美對(duì)俄新一輪制裁引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)

周一國(guó)內(nèi)燃料油期貨2503合約強(qiáng)勢(shì)上行，期價(jià)以漲停板報(bào)收，大幅收漲7.00%，至3625元/噸，創(chuàng)去年4月以來(lái)新高。短期來(lái)看，受美國(guó)加大對(duì)俄羅斯的能源制裁以及原油季節(jié)性需求好轉(zhuǎn)支撐，油價(jià)重心有望繼續(xù)抬升，從而給予下游燃料油期貨價(jià)格上行的動(dòng)力。

美國(guó)加強(qiáng)對(duì)俄羅斯的能源制裁誘發(fā)供應(yīng)端偏緊預(yù)期，疊加原油季節(jié)性需求旺季加持以及中東地緣因素持續(xù)發(fā)酵，近期國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格呈現(xiàn)大幅上漲的走勢(shì)?；诔杀疽蛩赝癸@，周一國(guó)內(nèi)燃料油期貨2503合約強(qiáng)勢(shì)上行，期價(jià)以漲停板報(bào)收，大幅收漲7.00%，至3625元/噸，創(chuàng)去年4月以來(lái)新高。預(yù)計(jì)后市燃料油期貨2503合約有望延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)運(yùn)行。

美國(guó)加強(qiáng)能源制裁

上周五美國(guó)拜登政府針對(duì)俄羅斯能源部門(mén)發(fā)起了迄今為止最為嚴(yán)厲的措施，主要涉及該國(guó)兩家最大石油公司（俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司和蘇爾古特油氣公司）及183艘油輪，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)俄羅斯石油供應(yīng)下滑的擔(dān)憂(yōu)。據(jù)相關(guān)報(bào)道，自2022年俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，俄羅斯兩大石油巨頭獲得的利潤(rùn)為正在進(jìn)行的俄烏沖突提供了資金，這引起了歐美國(guó)家的關(guān)注。俄羅斯石油出口主要依靠“影子船隊(duì)”，其目前原油出口量超過(guò)400萬(wàn)桶/日。此次美國(guó)對(duì)俄羅斯的能源制裁涉及油輪數(shù)量約占俄羅斯“影子船隊(duì)”的近三分之一，預(yù)計(jì)影響俄羅斯原油出口超過(guò)100萬(wàn)桶/日，對(duì)全球原油市場(chǎng)供應(yīng)將產(chǎn)生一定擾動(dòng)。

除了俄羅斯能源遭遇制裁外，未來(lái)伊朗也可能遭到來(lái)自美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普的制裁威脅。特朗普的第一個(gè)總統(tǒng)任期對(duì)伊朗實(shí)施了嚴(yán)厲的能源制裁，受此影響，自2018年美國(guó)重啟對(duì)伊朗石油制裁后，伊朗石油出口量大幅下降，從制裁前的日均約250萬(wàn)桶，下降到最低時(shí)不足50萬(wàn)桶，這嚴(yán)重打擊了伊朗的經(jīng)濟(jì)。短期來(lái)看，美國(guó)針對(duì)俄羅斯的能源制裁或引發(fā)油市供應(yīng)偏緊預(yù)期。

歐美需求處在旺季

目前北半球處在冬季，北美多地仍面臨寒潮影響。北美寒潮天氣不僅導(dǎo)致美國(guó)原油產(chǎn)量受到影響，對(duì)冬季取暖用油的消費(fèi)也有一定提振。截至2025年1月3日當(dāng)周，美國(guó)煉廠(chǎng)開(kāi)工率維持在93.30%，周度略微回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比小幅增加0.9個(gè)百分點(diǎn)，同比略微增加0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明取暖油需求正在回暖。

隨著原油需求改善，庫(kù)存持續(xù)回落。近兩周EIA和API美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存繼續(xù)下降，目前原油和成品油庫(kù)存均位于近5年同期低位。截至2025年1月3日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存（不包括戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備）達(dá)4.14642億桶，周度小幅減少95.9萬(wàn)桶，較去年同期大幅減少1776.1萬(wàn)桶。美國(guó)俄克拉荷馬州庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存達(dá)2003.8萬(wàn)桶，周度大幅減少250.2萬(wàn)桶。除了北美原油供需格局改善外，歐洲能源也進(jìn)入需求旺盛而供應(yīng)短缺的局面。由此來(lái)看，現(xiàn)階段原油期貨盡顯偏強(qiáng)特征。

國(guó)內(nèi)供需結(jié)構(gòu)偏弱

受航運(yùn)需求轉(zhuǎn)弱影響，2024年11月中國(guó)燃料油表觀(guān)消費(fèi)量為413.39萬(wàn)噸，同比減少11.13萬(wàn)噸，跌幅達(dá)2.62%。雖然去年末，國(guó)內(nèi)獨(dú)立煉廠(chǎng)對(duì)進(jìn)口原料型燃料油有較大需求，帶動(dòng)進(jìn)口量有所回升。據(jù)估算，2024年12月中國(guó)燃料油進(jìn)口量預(yù)計(jì)在280萬(wàn)噸附近，環(huán)比增加9.77%。不過(guò)臨近春節(jié)，下游需求重新步入弱勢(shì)。目前航運(yùn)市場(chǎng)拉運(yùn)需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱，疊加供船商銷(xiāo)售壓力較大，備貨量始終不及去年同期水平，市場(chǎng)交易以剛需為主。整體來(lái)看，臨近年尾，內(nèi)貿(mào)船用油整體需求仍清淡，需求釋放始終有限。

綜上所述，目前燃料油供需結(jié)構(gòu)依然偏弱，期價(jià)上漲主要得益于上游原油期貨價(jià)格大幅走強(qiáng)所帶來(lái)的成本驅(qū)動(dòng)。

短期來(lái)看，受美國(guó)加大對(duì)俄羅斯的能源制裁以及原油季節(jié)性需求好轉(zhuǎn)支撐，油價(jià)重心有望繼續(xù)抬升，從而給予下游燃料油期貨價(jià)格上行的動(dòng)力。預(yù)計(jì)后市高硫燃料油2503合約或維持偏強(qiáng)格局運(yùn)行。