上周五上證50ETF早盤低開(kāi)上行，創(chuàng)下當(dāng)周高點(diǎn)2.481后小幅走低，最終收盤于2.47，較上一交易日下跌0.16%。期權(quán)市場(chǎng)交投活躍，全日累計(jì)成交1041433手，認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽分別成交616745手和424688手，成交量PCR較前期無(wú)明顯變化，維持在0.68附近。

圖為各月份期權(quán)持倉(cāng)量對(duì)比

掛盤合約中，大部分認(rèn)購(gòu)呈實(shí)值狀態(tài)，大部分認(rèn)沽則呈現(xiàn)虛值狀態(tài)，這間接刺激了認(rèn)沽期權(quán)的成交。持倉(cāng)量方面，6月主力合約中，認(rèn)購(gòu)減倉(cāng)的同時(shí)認(rèn)沽增倉(cāng)，這在一定程度上表明投資者積極利用認(rèn)沽期權(quán)防控下跌風(fēng)險(xiǎn)，9月合約減倉(cāng)明顯?？傮w看，全部認(rèn)沽持倉(cāng)達(dá)到799828手，略高于認(rèn)購(gòu)的736247手，期權(quán)保值功能得到發(fā)揮。

標(biāo)的資產(chǎn)高位振蕩，導(dǎo)致除部分虛值認(rèn)沽外，大部分合約呈下跌態(tài)勢(shì)，其中“6月認(rèn)購(gòu)2.55”下跌43.93%，成為跌幅最大合約。標(biāo)的資產(chǎn)歷史波動(dòng)率繼續(xù)回升，目前已漲至10.04%，隨著標(biāo)的市場(chǎng)波動(dòng)加劇，歷史波動(dòng)率上漲空間巨大。隱含波動(dòng)率則有所下滑，主力6月合約中，隱含波動(dòng)率波動(dòng)范圍在6%—22%，大部分實(shí)值認(rèn)購(gòu)已呈持平狀態(tài)，認(rèn)購(gòu)隱含波動(dòng)率均值為2.43%，認(rèn)沽均值則為14.47%，二者價(jià)差進(jìn)一步拉大，隱含波動(dòng)率偏度結(jié)構(gòu)方面，6月認(rèn)沽期權(quán)呈現(xiàn)“兩邊高，中間低”的微笑結(jié)構(gòu)，其余合約則維持右偏結(jié)構(gòu)，與前期相比無(wú)明顯改變。

圖為6月合約隱含波動(dòng)率對(duì)比

綜合來(lái)看，上證50ETF短期將維持強(qiáng)勢(shì)，操作上宜采用牛市策略，備兌認(rèn)購(gòu)與保護(hù)性認(rèn)沽是牛市行情中簡(jiǎn)單實(shí)用的兩個(gè)經(jīng)典組合策略，投資者應(yīng)靈活應(yīng)用，此外，隨著標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)加劇，應(yīng)避免無(wú)保護(hù)賣出期權(quán)。