連漲四個(gè)交易日后，周三滬深300指數(shù)未能繼續(xù)走高，而是對(duì)前幾日漲幅進(jìn)行整固。期指走勢(shì)明顯弱于現(xiàn)指，量縮倉(cāng)減，顯示面對(duì)3250附近的關(guān)鍵壓力位，投資者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為，1月份市場(chǎng)仍將糾結(jié)于經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭良好的利多與貨幣政策收緊的利空中，難以做出方向選擇，市場(chǎng)的天平將偏向哪方尚難定論，去年11月中旬以來(lái)的振蕩格局短期內(nèi)很難改變。不過(guò)，在市場(chǎng)預(yù)期去年12月份CPI等指標(biāo)增速將有所下降以及1月份流動(dòng)性相對(duì)寬松的影響下，A股走勢(shì)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)。

目前，通脹壓力依然沉重，從外圍市場(chǎng)看，美國(guó)在第二輪量化寬松貨幣政策及減稅政策的推動(dòng)下，制造業(yè)與就業(yè)形勢(shì)得到明顯改善。美國(guó)12月份芝加哥PMI由11月份的62.5飆升至68.6，為上世紀(jì)80年代末以來(lái)最高水平，遠(yuǎn)超此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期。另外，申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)兩年多來(lái)首次降至40萬(wàn)人下方，這些數(shù)據(jù)均顯示美國(guó)復(fù)蘇勢(shì)頭或超預(yù)期。歐元區(qū)盡管存在潛在的債務(wù)隱患，但其制造業(yè)也在穩(wěn)步復(fù)蘇。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)12月CPI上升2.2%，為金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最高水平，亦為危機(jī)以來(lái)首次超過(guò)歐洲央行2%的目標(biāo)水平。而且，歐美經(jīng)濟(jì)體在穩(wěn)步復(fù)蘇的同時(shí)，依然采取極度寬松的貨幣政策，這會(huì)加劇我國(guó)由于出口旺盛而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和輸入性通脹壓力。對(duì)此，政府唯有通過(guò)提高準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率，加速人民幣升值等手段應(yīng)對(duì)。因而盡管上市企業(yè)盈利情況良好，且大盤(pán)股處于估值低位，市場(chǎng)依然不敢貿(mào)然上行。

不過(guò)，良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭將會(huì)限制股指的下行空間。一方面，有積極的財(cái)政政策保駕護(hù)航，2011年我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持較快的增長(zhǎng)速度；另一方面，近期數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱預(yù)期有所減弱，在一定程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策連續(xù)收緊的擔(dān)憂。去年12月份我國(guó)PMI下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至53.9%，低于市場(chǎng)預(yù)期的55%，結(jié)束了自8月份以來(lái)的持續(xù)升勢(shì)，且與季節(jié)性因素相背離。過(guò)去5年中，除金融危機(jī)爆發(fā)的2008年，其余4年的12月份PMI平均值為55.3%，與11月份相比均為環(huán)比上升，此次12月份PMI低于這一數(shù)值，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭有放緩跡象，可能是由于近期一系列緊縮政策發(fā)揮了作用。預(yù)計(jì)2010年12月份的CPI、PPI等其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也將呈現(xiàn)這一特征。相信在央行一系列靈活有效的貨幣政策的調(diào)控下，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通脹的勢(shì)頭將得到控制，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，從而對(duì)股指形成支撐。

由此可見(jiàn)，影響A股市場(chǎng)走勢(shì)的兩大因素——經(jīng)濟(jì)與政策在對(duì)市場(chǎng)的導(dǎo)向上出現(xiàn)了明顯的分歧，市場(chǎng)難免陷入箱體振蕩態(tài)勢(shì)。但根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，1月份將是銀行放貸高峰，而且據(jù)多家銀行證實(shí)，2011年一季度信貸指標(biāo)已下達(dá)至各分行，雖較去年略有收緊，但規(guī)模仍然不小。因此，預(yù)計(jì)1月份期指走勢(shì)雖難改振蕩格局，但會(huì)整體偏強(qiáng)。