“市場(chǎng)沒(méi)有壞消息就是好消息”，8月份以來(lái)，在消息面平靜的情況下，滬深300指數(shù)始終維持強(qiáng)勢(shì)振蕩，期間權(quán)重股的表現(xiàn)平平與中小板的活躍形成鮮明對(duì)比。長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月時(shí)間的振蕩市，打亂了很多投資者的操作節(jié)奏，使他們做多、做空均出現(xiàn)虧損。

影響股指期貨價(jià)格走勢(shì)的因素主要有現(xiàn)指走勢(shì)、期市主力資金動(dòng)向和期現(xiàn)套利交易等，其中現(xiàn)指走勢(shì)是最根本的影響因素。當(dāng)現(xiàn)指走出明顯趨勢(shì)時(shí)，期指往往會(huì)緊跟其后，但當(dāng)現(xiàn)指陷入振蕩時(shí)，期指市場(chǎng)自身的資金動(dòng)向和主力操作習(xí)慣等便凸顯出市場(chǎng)影響力。因此，對(duì)于普通投資者而言，在振蕩行情中如何巧妙把握市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏和方向十分重要。為此，我們對(duì)通過(guò)股指期貨早盤(pán)15分鐘走勢(shì)預(yù)測(cè)當(dāng)日行情、通過(guò)尾盤(pán)15分鐘走勢(shì)以及當(dāng)日前20名主力凈持倉(cāng)變動(dòng)情況預(yù)測(cè)次日行情、觀察價(jià)量關(guān)系把握超短線交易節(jié)奏等分析方法進(jìn)行了實(shí)證研究。

通過(guò)對(duì)股指期貨上市以來(lái)的約91個(gè)交易日的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)，按照股指期貨開(kāi)盤(pán)后前15分鐘的走勢(shì)預(yù)測(cè)現(xiàn)貨指數(shù)當(dāng)日行情的準(zhǔn)確度約為65%，以期指收盤(pán)前15分鐘走勢(shì)預(yù)測(cè)次日行情的準(zhǔn)確度約為58%。這表明利用期指較現(xiàn)指提前開(kāi)盤(pán)和推遲收盤(pán)的特點(diǎn)來(lái)預(yù)測(cè)現(xiàn)指走勢(shì)有一定的參考意義，但可靠程度一般。其中，以期指早盤(pán)行情預(yù)測(cè)當(dāng)日現(xiàn)指走勢(shì)更可靠一些，原因在于早晨開(kāi)盤(pán)時(shí)，影響市場(chǎng)的諸多信息已相對(duì)確定，投資者對(duì)當(dāng)日現(xiàn)指行情走勢(shì)已有一個(gè)大致的方向判斷，而這種判斷會(huì)提前在股指期貨市場(chǎng)上有所體現(xiàn)。而臨近收盤(pán)時(shí)，由于面臨隔夜市場(chǎng)信息的影響，投資者會(huì)較為謹(jǐn)慎，再加上目前期指市場(chǎng)多以日內(nèi)投機(jī)交易為主，導(dǎo)致在收盤(pán)前15分鐘多為以平倉(cāng)為主的被動(dòng)交易，不會(huì)造成市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，對(duì)次日行情的指導(dǎo)作用也不太顯著。

對(duì)于中金所前20名結(jié)算會(huì)員凈持倉(cāng)動(dòng)向?qū)Υ稳招星榈念A(yù)測(cè)，我們通過(guò)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自股指期貨上市以來(lái)，主力會(huì)員持倉(cāng)變動(dòng)方向與次日行情方向一致的概率僅為58%，但是在振蕩行情中，凈持倉(cāng)變動(dòng)對(duì)次日行情指導(dǎo)的準(zhǔn)確度高達(dá)80%以上。原因是當(dāng)現(xiàn)指趨勢(shì)明確時(shí)，其它因素?zé)o力扭轉(zhuǎn)股指期貨的運(yùn)行方向；而當(dāng)現(xiàn)指缺乏方向指引時(shí)，期指主力資金動(dòng)向?qū)κ袌?chǎng)的影響力就會(huì)凸顯出來(lái)。

同時(shí)，我們還發(fā)現(xiàn)，前20名結(jié)算會(huì)員凈持倉(cāng)動(dòng)向?qū)ο乱唤灰兹臻_(kāi)盤(pán)價(jià)格的影響遠(yuǎn)不如對(duì)收盤(pán)價(jià)的影響顯著，原因可能是由于股指期貨投機(jī)交易以日內(nèi)交易為主，而持隔夜倉(cāng)的投資者一般不會(huì)在開(kāi)盤(pán)的最初15分鐘參與交易，除非隔夜市場(chǎng)出現(xiàn)顯著風(fēng)險(xiǎn)。

另外，我們選取股指期貨當(dāng)月合約的分鐘數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，其收益率的波動(dòng)性與當(dāng)期成交量和滯后一分鐘成交量呈正相關(guān)關(guān)系，但成交量滯后兩分鐘以上的變化率對(duì)當(dāng)前期指收益的波動(dòng)沒(méi)有顯著影響，即成交量放大后一分鐘，市場(chǎng)波動(dòng)性會(huì)明顯提高；成交量縮小后一分鐘，波動(dòng)性會(huì)相應(yīng)降低。掌握這一規(guī)律有助于短線投資者把握交易節(jié)奏。

目前，國(guó)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍差強(qiáng)人意，但由于引發(fā)上半年A股市場(chǎng)調(diào)整的房地產(chǎn)政策加碼的概率較小，而通脹預(yù)期繼續(xù)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)9月份市場(chǎng)延續(xù)振蕩行情的概率較大。因此，投資者仍可利用以上介紹的輔助指標(biāo)把握市場(chǎng)節(jié)奏，在振蕩行情中獲取一定收益。