1、本周（2025-03-31至2025-04-03）行情概況

（1）主要指數(shù)：主要寬基指數(shù)全線收跌，上證指數(shù)較為抗跌。（2）板塊觀察：紅利消費相對較強，出口科技受壓回調(diào)。（3）市場情緒：滬深成交環(huán)比延續(xù)下降，股指期貨合約大多貼水。（4）資金流向：兩融余額、融資買入占比略微回落，股票ETF凈流入。（5）量化“黑科技”：創(chuàng)業(yè)板指估值仍然偏低，下跌能量模型處于正常水平。

2、本周行情歸因

（1）國家統(tǒng)計局公布3月官方PMI數(shù)據(jù)，剔除春節(jié)錯位影響，今年3月制造業(yè)PMI表現(xiàn)好于季節(jié)性；（2）特朗普發(fā)布“對等關(guān)稅”結(jié)果，推升市場避險情緒。

3、下周行情展望

展望后市，由于上周市場確認進入針對“春季攻勢”（1月13日至3月19日）的同級整理，因此本周震蕩整理過程大體符合預(yù)期；而依據(jù)此前推算，本輪調(diào)整大概率至少會持續(xù)到4月中旬，我們當前仍然持有上述看法。但與此同時我們發(fā)現(xiàn)，當A股相關(guān)指數(shù)的調(diào)整幅度、速度均符合預(yù)期時，港股市場尤其是恒生科技指數(shù)的跌速略超預(yù)期。這意味著，恒科的中線支撐位或有所下移，且其走勢很可能會依賴于受外部沖擊相對更小的A股率先企穩(wěn)。當然，從政策、資金、情緒、題材等因素來看，我們?nèi)匀徽J為當前市場的微觀基礎(chǔ)較好，待4月中旬調(diào)整逐步落定后，市場有望重拾升勢。

配置方面，基于“市場繼續(xù)震蕩整理，權(quán)重指數(shù)波幅更小”的判斷，我們建議繼續(xù)觀望，待大盤完全企穩(wěn)、出現(xiàn)多頭趨勢后再行增配。行業(yè)板塊方面，我們關(guān)注到前期反復(fù)推薦的大金融和紅利表現(xiàn)不俗，繼續(xù)推薦投資人關(guān)注處于相對低位的券商、保險、銀行、地產(chǎn)和紅利資產(chǎn)。

4、風(fēng)險提示

國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期；全球地緣政治存在不確定性。

作者：廖靜池 王大霽 高旗勝