受國內汽車以舊換新利多政策提振，近一個月來，滬膠2501合約呈單邊上行走勢，期價自15500元/噸一線下方穩(wěn)步回升至16800元/噸，最大漲幅達8.39%。雖然近兩個交易日滬膠期價高位回調，但鑒于宏觀氛圍轉暖，季節(jié)性旺季即將到來，以及長周期減產邏輯依然存在，預計后市滬膠2501合約將維持震蕩偏強走勢。

美聯(lián)儲降息概率趨增

由于美國通脹數(shù)據(jù)重新步入下降趨勢，疊加制造業(yè)及非農就業(yè)數(shù)據(jù)不樂觀，因此8月下旬美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾會議中釋放偏鴿派樂觀信號，表示調整貨幣政策的“時機已到”。鮑威爾此次講話意味著9月降息基本“板上釘釘”。目前市場主要分歧在于降息幅度和后續(xù)降息路徑，預計9月降息25個基點的概率是63.5%，降息50個基點的概率是36.5%，并在11月、12月的議息會議上還將進一步降息，年內降息幅度合計達100個基點。此外，明年美聯(lián)儲還會繼續(xù)降息，利率可能會降到3.5%。隨著近期宏觀氛圍由弱轉強，市場風險偏好得到提振，投資者看漲情緒高漲。

東南亞減產邏輯依然存在

眾所周知，天然橡膠樹容易受干旱因素影響出現(xiàn)減產。近兩年來，全球厄爾尼諾現(xiàn)象凸顯導致今年4—5月份東南亞天膠產區(qū)遭遇旱情影響，從而導致產膠國膠水產量出現(xiàn)明顯下滑。與此同時，2015—2018年，長期膠價低迷引發(fā)主要產膠國對新膠種植投入量偏低，導致2023年以來全球總產膠量出現(xiàn)下滑，供應端進入減產周期。天然橡膠生產國協(xié)會（ANRPC）最新發(fā)布的報告顯示，2024年7月天膠生產國協(xié)會成員國合計產膠量達104.53萬噸，環(huán)比小幅增加8.32萬噸，同比小幅下滑1.83萬噸。2024年1—7月份天膠生產國協(xié)會成員國累計產膠量達565.29萬噸，較去年同期的624.85萬噸大幅下滑59.56萬噸，降幅達9.53%。其中，2024年1—7月份，泰國產膠量合計達225.01萬噸，同比下降25.39萬噸，降幅達10.14%。2024年1—7月印尼產膠量合計達145.17萬噸，同比下降38.98萬噸，降幅達21.17%。2024年1—7月越南產膠量為56.07萬噸，同比小幅回落2.83萬噸，降幅達4.80%。由于天膠種植周期漫長，幼齡期一般在六七年，主要產膠國膠樹老齡化又加劇，這導致未來膠市供應偏緊態(tài)勢將長期存在。

車市需求前景好轉

目前國內終端車市雖處于季節(jié)性淡季，但隨著“金九銀十”旺季到來，未來乘用車、貨車（重卡）銷量有望環(huán)比改善。與此同時，近一個月以來，國家有關部門接連發(fā)布《貨車以舊換新政策》和《汽車以舊換新政策》，通過財政補貼的方式促進老舊車輛淘汰，鼓勵消費者購買新車，此舉有助于提振新車銷售和輪胎需求。由于每輛新車都需要配備一套新的輪胎，而輪胎的主要成分就是橡膠。本次車市以舊換新政策覆蓋面較廣，潛在的橡膠需求較大，無疑間接增強橡膠價格的驅動力。

綜合來看，雖然近期滬膠2501合約出現(xiàn)回調，但基于宏觀氛圍轉暖，膠市減產長周期邏輯不變，以及車市利多政策提振，在多重因素支撐下，滬膠2501合約料維持震蕩偏強走勢。