報(bào)告品種：銅

概述：2024年上半年銅價(jià)漲勢(shì)如虹，國(guó)內(nèi)滬銅主力合約在5月刷新歷史新高，在最高點(diǎn)達(dá)到88940元/噸之后銅價(jià)進(jìn)入回調(diào)階段；銅價(jià)回調(diào)之后，盡管銅精礦供應(yīng)緊張并未明顯改善，但市場(chǎng)基本面的話題一直缺少新的驅(qū)動(dòng)力，不過(guò)國(guó)內(nèi)需求低迷的狀態(tài)尚在延續(xù)，對(duì)于后續(xù)價(jià)格而言存在拖累；宏觀上地域緊張局勢(shì)依舊動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期遲遲未定；2024年下半年銅價(jià)整體向上的趨勢(shì)能否延續(xù)？這場(chǎng)銅市的焦點(diǎn)演出是否就此謝幕？

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

市場(chǎng)情緒能有效反映市場(chǎng)參與者對(duì)當(dāng)前以及未來(lái)一段時(shí)間銅價(jià)、市場(chǎng)供需關(guān)系的看法。為更加客觀、全面的了解市場(chǎng)參與者對(duì)2024年下半年銅市的看法，對(duì)此Mysteel 銅團(tuán)隊(duì)，該調(diào)研通過(guò)Mysteel向上百家單位發(fā)出問(wèn)卷，然后根據(jù)回收的數(shù)據(jù)編制調(diào)研。調(diào)查范圍覆蓋銅貿(mào)易商、冶煉企業(yè)、加工企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及相關(guān)行業(yè)參與者，了解他們短期市場(chǎng)心態(tài)。調(diào)研結(jié)果如下：

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

首先從對(duì)于下半年銅價(jià)趨勢(shì)看法調(diào)研結(jié)果來(lái)看，市場(chǎng)多空情緒對(duì)比中看漲情緒占比更高，看漲人群占比達(dá)到48%，接近半數(shù)，而看跌人群占比為28%，認(rèn)為價(jià)格企穩(wěn)運(yùn)行的人群占比為24%，市場(chǎng)對(duì)于下半年銅價(jià)上漲趨勢(shì)表現(xiàn)更為樂(lè)觀一些。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

從調(diào)研對(duì)象對(duì)于下半年銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間看法的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，下半年銅價(jià)運(yùn)行在“75000-80000”的占比最高，達(dá)到了26%，更有達(dá)到9%的調(diào)研對(duì)象認(rèn)為銅價(jià)可能在下半年突破9萬(wàn)大關(guān)，于高位運(yùn)行。有12%的調(diào)研對(duì)象認(rèn)為銅價(jià)會(huì)在下半年回落至7萬(wàn)以下，整體來(lái)看下半年市場(chǎng)對(duì)于銅價(jià)的預(yù)期屬于穩(wěn)中有進(jìn)，且與上半年相似的是，依然會(huì)有較大的波動(dòng)，以寬幅區(qū)間75000-85000元/噸運(yùn)行為主。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

從具體調(diào)研的結(jié)果來(lái)看，看漲的人群中依然多數(shù)認(rèn)為宏觀會(huì)是主要的上行驅(qū)動(dòng)力，其中部分調(diào)研對(duì)象反饋從對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期能夠極大調(diào)動(dòng)市場(chǎng)看漲情緒；而從供需上來(lái)看，供應(yīng)短缺，也就是銅精礦現(xiàn)貨短缺依舊在延續(xù)是銅價(jià)支撐的重要部分；需求提升對(duì)于銅價(jià)的上漲情緒來(lái)源于市場(chǎng)對(duì)于后市國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)的期待，下半年或?qū)⒓哟蟠碳はM(fèi)的力度。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

在認(rèn)為下半年銅價(jià)將會(huì)下跌的群體中，需求下滑是看跌人群的主要影響因素，其中最大的看跌情緒的來(lái)源在于高銅價(jià)下國(guó)內(nèi)整體銅材加工產(chǎn)能利用率偏低預(yù)期；其次，受限于終端產(chǎn)品原料價(jià)格上漲，部分調(diào)研對(duì)象認(rèn)為下半年需求預(yù)期欠佳，產(chǎn)業(yè)上的負(fù)反饋會(huì)導(dǎo)致銅價(jià)出現(xiàn)下跌。宏觀因素依舊在銅價(jià)下跌占有較大比重，更多是對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)降息遲遲未落地仍有變故。至于供應(yīng)回升，絕大多數(shù)認(rèn)為對(duì)于銅價(jià)的影響并不會(huì)過(guò)于明顯，或者是認(rèn)為供應(yīng)回升量相對(duì)有限，因此認(rèn)為這一因素并不會(huì)對(duì)銅價(jià)影響過(guò)于明顯，反而對(duì)銅現(xiàn)貨升水影響更為直觀。

從升貼水來(lái)看，2024年上半年上海市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨升貼水持續(xù)處于大貼水情況，大部分時(shí)間表現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行，期間甚至創(chuàng)下年內(nèi)最大貼水350元/噸附近，且2024年上半年升貼水均價(jià)在貼水100元/噸，遠(yuǎn)低于2024年長(zhǎng)單升貼水價(jià)格。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

從調(diào)研結(jié)果來(lái)看，超過(guò)半數(shù)調(diào)研對(duì)象認(rèn)為下半年電解銅升貼水依舊處于貼水區(qū)間運(yùn)行，這或許與今年高銅價(jià)背景下銅現(xiàn)貨庫(kù)存大、去庫(kù)周期延遲關(guān)聯(lián)較大；多數(shù)調(diào)研對(duì)象認(rèn)為下半年銅現(xiàn)貨升水將處于“貼水100-0元/噸”，整體對(duì)升貼水的預(yù)期表現(xiàn)較為悲觀；而較多的調(diào)研對(duì)象認(rèn)為下半年電解銅升貼水處于“貼水200-100元/噸”、“升水100-200元/噸”區(qū)間，分別達(dá)到了19%和18%，但是“升水350元/噸以上”這一選項(xiàng)也達(dá)到了8%，這或許與今年電解銅長(zhǎng)單較高，且上半年需求較差在下半年消費(fèi)能到得到明顯的恢復(fù)，從而出現(xiàn)積極挺價(jià)的現(xiàn)象。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel

總結(jié)預(yù)測(cè)：

綜上所述，市場(chǎng)參與者對(duì)后市銅價(jià)以及市場(chǎng)消費(fèi)表現(xiàn)預(yù)期褒貶不一，不過(guò)整體相對(duì)而言看漲情緒更為明顯一些。銅價(jià)可能依然會(huì)延續(xù)上半年運(yùn)行區(qū)間，不過(guò)可能會(huì)有一定運(yùn)行重心上移。宏觀因素是重要的銅價(jià)影響指標(biāo)，供應(yīng)端銅精礦偏緊延續(xù)，二者的表現(xiàn)力或許決定下半年銅價(jià)上漲的基調(diào)?；久嫔舷啾容^供應(yīng)端的變化，市場(chǎng)或許對(duì)于后市的需求預(yù)期更為看重，需求的表現(xiàn)或許是決定下半年銅價(jià)下跌的重要因素。

整體來(lái)看，2024年下半年銅價(jià)易漲難跌的格局難以改變，市場(chǎng)目前依然具備一定的上漲驅(qū)動(dòng)力，不過(guò)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銅冶煉廠產(chǎn)出回升和國(guó)內(nèi)需求有限的影響下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨升水壓力較大，下半年銅價(jià)即便是表現(xiàn)上漲趨勢(shì)要較此前更為溫和一些。

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