周一期指再度大幅上漲，終盤(pán)主力合約報(bào)2926.4點(diǎn)，漲1.98%。期現(xiàn)兩市擺脫上周五回調(diào)的壓力，放量上行重拾升勢(shì)。雖然市場(chǎng)對(duì)環(huán)比下跌的7月PMI數(shù)據(jù)解讀為政策放松預(yù)期，但此輪反彈的動(dòng)能也正被不斷透支。整體上，我們認(rèn)為期指還會(huì)在政策放松預(yù)期及財(cái)報(bào)效應(yīng)下震蕩攀升，但上方壓力也與日俱增。

8月1日公布的7月PMI為51.2比6月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，是PMI連續(xù)第3個(gè)月下降。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的信號(hào)再次顯現(xiàn)，以往市場(chǎng)往往會(huì)產(chǎn)生恐慌性的下跌。但周一市場(chǎng)卻一改常態(tài)，將下跌的PMI解讀為倒逼政策松動(dòng)，股市迎來(lái)8月開(kāi)門(mén)紅。但這種預(yù)期能成為現(xiàn)實(shí)嗎？

國(guó)內(nèi)股市從7月5日開(kāi)始的這輪反彈的核心動(dòng)力是投資者對(duì)于宏觀政策松動(dòng)的朦朧預(yù)期。7月PMI數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了6月數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的現(xiàn)狀。在這種情況下，向來(lái)就對(duì)經(jīng)濟(jì)反應(yīng)敏感的中國(guó)宏觀政策不太可能在調(diào)控效果未明、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的情況下進(jìn)一步推出更多的緊縮政策；相反，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的程度超過(guò)決策層的調(diào)控預(yù)期時(shí)，政策很有可能轉(zhuǎn)向松動(dòng)。

良好中期財(cái)報(bào)提振市場(chǎng)信心。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深兩市截至7月31日已有700百余家上市公司披露了中期業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，其中預(yù)增、續(xù)盈或扭虧的上市公司超過(guò)550家，占比達(dá)78%。良好的財(cái)報(bào)，尤其是未來(lái)地產(chǎn)和銀行板塊的財(cái)報(bào)將為8月份A股提供重要的基本面支撐。不過(guò)，隨著股市回到5月水平，其后的每一步上行將會(huì)提高投資者變現(xiàn)的動(dòng)力。不僅是解禁動(dòng)力增加，5月的套牢盤(pán)和7月以來(lái)的盈利盤(pán)也都有足夠的動(dòng)力積極出貨離場(chǎng)，這是未來(lái)指數(shù)上行的重要資金壓力。

從期貨市場(chǎng)來(lái)看，股指期貨持倉(cāng)凈空再現(xiàn)。雖然周一滬深300指數(shù)期現(xiàn)聯(lián)袂上漲，但盤(pán)后中金所持倉(cāng)數(shù)據(jù)卻顯示，前20名會(huì)員凈持倉(cāng)重現(xiàn)凈空。周一前20名會(huì)員多頭持倉(cāng)增加了2511手，空頭持倉(cāng)增加了3031手。這表明股指期貨參與者對(duì)現(xiàn)階段行情存在較大的分歧，尤其是周一指數(shù)上漲過(guò)程中空頭的大幅增加更表明其堅(jiān)定的決心。

綜上所述，我們認(rèn)為滬深300指數(shù)將在上漲慣性、財(cái)報(bào)效應(yīng)的作用下維持震蕩上行，但由于技術(shù)性的回調(diào)壓力隨著進(jìn)一步上漲而不斷增加。股指期貨參與者對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)存在較大分歧，建議多頭及時(shí)回避。