按照7月28日的收盤價(jià)計(jì)算，農(nóng)業(yè)銀行總市值逾9000億元，位居兩市總市值前10位之列，根據(jù)上證系列和中證系列成份指數(shù)樣本股臨時(shí)調(diào)整規(guī)則，新發(fā)行A股股票符合樣本空間條件且發(fā)行總市值排名位于滬市或滬深兩市前十位的，啟用快速進(jìn)入指數(shù)的規(guī)則，在其上市第11個(gè)交易日進(jìn)入上證180、上證50以及滬深300等成份指數(shù)，農(nóng)業(yè)銀行因此將于今日正式進(jìn)入上述指數(shù)之中。

很多投資者很關(guān)注農(nóng)業(yè)銀行計(jì)入指數(shù)對(duì)于滬深300指數(shù)和期指走勢(shì)的影響，我們認(rèn)為，農(nóng)行通過快速通道進(jìn)入指數(shù)短期對(duì)指數(shù)的影響較為有限，中期來看積極作用則較為顯著。這主要是基于以下幾點(diǎn)原因：

首先，盡管農(nóng)行總市值較大，但由于農(nóng)行剛剛上市，絕大部分股份尚在鎖定期不能流通，這使得一段時(shí)間內(nèi)其流通市值相對(duì)其他超級(jí)大盤股來說顯得較小，按照滬深300指數(shù)成份股7月28日的收盤價(jià)來計(jì)算，農(nóng)行293.84億元的流通市值僅位居第51位，而滬深300指數(shù)的權(quán)重是按照自由流通量計(jì)算的，因此其計(jì)入指數(shù)早期在滬深300指數(shù)中占據(jù)的權(quán)重也就較低，對(duì)指數(shù)的整體影響也就較為有限，初步估計(jì)其在滬深300指數(shù)中所占的權(quán)重在0.62%左右，那么按照其近期盤中一度達(dá)到的最大漲幅4%來計(jì)算，也只能帶動(dòng)股指上漲0.0248%，按照滬深300指數(shù)7月28日收盤價(jià)2866.4計(jì)算，僅拉動(dòng)指數(shù)上漲0.71點(diǎn)。

其次，從農(nóng)行上市后的10個(gè)交易日市場(chǎng)表現(xiàn)來看，股價(jià)波動(dòng)性并不大，每天日內(nèi)震幅平均值為1.75%，最大值為4.02%，每天漲跌幅平均值0.57%，最大值為2.93%，且大部分時(shí)間都在1%以下，近期兩次超過2%的漲幅主要是受到H股方面海外機(jī)構(gòu)斥資逾400億元大舉掃貨的利好消息刺激而走強(qiáng)，A股本身內(nèi)在的走強(qiáng)動(dòng)力還較為有限。

再次，就估值而言，當(dāng)前農(nóng)業(yè)銀行的滾動(dòng)市盈率為13.94，市凈率2.64，與其最具可比性的工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行相比優(yōu)勢(shì)并不明顯，這三個(gè)銀行的滾動(dòng)市盈率和市凈率分別為10.76和2.02、10.33和1.69、10.06和1.97，而2010年的預(yù)測(cè)市盈率農(nóng)業(yè)銀行也并不具備優(yōu)勢(shì)。從市盈率、市凈率指標(biāo)看，農(nóng)行并不具備配置上的優(yōu)勢(shì)。實(shí)際上，市場(chǎng)上所講的農(nóng)行估值優(yōu)勢(shì)主要是指是其IPO定價(jià)水平和相對(duì)于全市場(chǎng)來看的。估值上與其他可比銀行的劣勢(shì)使得其計(jì)入指數(shù)短期內(nèi)對(duì)其自身股價(jià)和指數(shù)的拉動(dòng)作用也比較有限。另外，就AH股折價(jià)率來看，農(nóng)業(yè)銀行相較于工行、建行、交行和招行等也不具備優(yōu)勢(shì)，按照7月28日的折價(jià)率計(jì)算，農(nóng)行為0.91，而工行、建行、交行和招行分別為0.85、0.86、0.87和0.81。

最后，即使考慮到農(nóng)行進(jìn)入指數(shù)后很多指數(shù)型基金的被動(dòng)配置要求，其整體對(duì)于農(nóng)行股價(jià)的推動(dòng)也較為有限。據(jù)統(tǒng)計(jì)，投資于指數(shù)的A股指數(shù)基金達(dá)44只，資產(chǎn)凈值總額達(dá)473.9億元，按照權(quán)重計(jì)算，農(nóng)行A股進(jìn)入指數(shù)以后指數(shù)型基金將會(huì)對(duì)它產(chǎn)生近15億元的配置需求，按照慣例指數(shù)基金一般需在農(nóng)行進(jìn)入指數(shù)后10日內(nèi)完成建倉。而15億元相對(duì)于農(nóng)行每天的成交規(guī)模，其拉動(dòng)作用可能并不是很明顯，且不排除有些基金在農(nóng)行計(jì)入指數(shù)之前已經(jīng)進(jìn)行了配置。

實(shí)際上，我們認(rèn)為，農(nóng)業(yè)銀行通過快速通道進(jìn)入指數(shù)最大的影響可能表現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先，會(huì)在一定程度上提高金融股在各指數(shù)中的權(quán)重，另一方面，基于當(dāng)前銀行股估值水平普遍較低，如農(nóng)業(yè)銀行市盈率為13.94，滬深300整體為18.48，其進(jìn)入指數(shù)顯然將在一定程度上拉低指數(shù)的整體估值，從而在一定程度上提升滬深300指數(shù)的投資價(jià)值。

綜合上述分析，我們認(rèn)為，就農(nóng)業(yè)銀行進(jìn)入指數(shù)這個(gè)事件本身而言，其短期對(duì)市場(chǎng)的影響較為有限，但是由于其將在一定程度上提升金融股在股指中的權(quán)重和拉低指數(shù)整體估值，這將使得本已處于較低估值水平的滬深300指數(shù)更具投資吸引力，中長期來看，為現(xiàn)指和股指期貨的走好增添了砝碼。