摘要

1、關(guān)于“粗鋼平控”：部分鋼廠反饋限產(chǎn)任務(wù)已經(jīng)下達(dá)，領(lǐng)導(dǎo)已簽字確認(rèn)，部委不會(huì)發(fā)文，各家鋼廠管理各家，每月上報(bào)產(chǎn)量，不讓私自打聽(tīng)減產(chǎn)規(guī)模。

2、鐵礦石：鐵礦現(xiàn)貨并未反映“粗鋼平控”壓力，限產(chǎn)邏輯未走完。鋼廠維持低庫(kù)存運(yùn)行，不會(huì)大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)。因?yàn)橛小按咒撈娇亍鳖A(yù)期，鋼廠未來(lái)將減少遠(yuǎn)期采購(gòu)。目前市場(chǎng)超特詢單量明顯增加，低品礦吸引力提升。高品礦卡粉銷售不佳、庫(kù)存偏高。當(dāng)價(jià)格低于80美元/噸，國(guó)產(chǎn)礦供給會(huì)有明顯減量。警惕礦價(jià)回落后，印度礦貿(mào)商低價(jià)抄底看漲期權(quán)帶來(lái)的支撐。

3、雙焦：山東、河北部分鋼廠焦炭庫(kù)存偏低，焦炭5輪提漲可能落地，但鋼廠利潤(rùn)不佳，6輪提漲概率不大。最近兩年核增產(chǎn)能以動(dòng)力煤為主，很少涉及焦煤，山東市場(chǎng)煉焦煤歷史均價(jià)1100-1200元/噸左右，1000元/噸支撐明顯。兩周前動(dòng)力煤往焦煤方向洗選率增加，近期電廠從煤礦拉長(zhǎng)協(xié)煤開(kāi)始減量，洗煤廠和焦化廠開(kāi)始抵制高價(jià)煤。澳煤和國(guó)內(nèi)價(jià)差雖然拉開(kāi)，但因?yàn)榇?，以及澳煤是長(zhǎng)協(xié)訂單的緣故，進(jìn)口遲遲沒(méi)有起量。降價(jià)后，俄羅斯進(jìn)口焦煤出現(xiàn)減量。蒙古煤炭進(jìn)口量已達(dá)到瓶頸。

4、行情：先跌后漲。第一段：“粗鋼平控”嚴(yán)格執(zhí)行，原料帶動(dòng)成材下跌或者旺季需求不及預(yù)期，但供給高位，需求負(fù)反饋壓縮鋼廠利潤(rùn)推動(dòng)原料下跌。第二段：政策底已經(jīng)出現(xiàn)，等待市場(chǎng)底。鋼廠庫(kù)存比較低，海外圣誕節(jié)補(bǔ)庫(kù)和國(guó)內(nèi)原料冬儲(chǔ)行情依然可觀。

正文

近期黑色板塊波動(dòng)劇烈，市場(chǎng)對(duì)“粗鋼平控”落地情況和旺季需求的恢復(fù)高度存在一些分歧。其一，部分地區(qū)已經(jīng)收到“粗鋼平控”的通知，但具體實(shí)施節(jié)奏還未確定。 其二，鐵水維持高位，鋼材供給快速恢復(fù)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)旺季需求無(wú)法承接供給增量的擔(dān)憂； 其三，相比于螺紋建材，卷板下游需求更好，鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)更高，需求持續(xù)性如何也是市場(chǎng)關(guān)心熱點(diǎn)。因此，為了解終端需求及鋼廠生產(chǎn)情況，上周我們赴山東地區(qū)，走訪濟(jì)南、萊蕪、日照、青島地區(qū)的鋼廠、煤礦以及貿(mào)易商，針對(duì)投資者們關(guān)心關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題，進(jìn)行實(shí)地走訪調(diào)研，幫助投資者進(jìn)行具體分析。

一、山東省黑色市場(chǎng)概況

粗鋼產(chǎn)量方面，2023年1-6月，山東省粗鋼產(chǎn)量3782萬(wàn)噸，占全國(guó)粗鋼產(chǎn)量的7.1%，全國(guó)排名第四。2022年1-6月，山東省粗鋼產(chǎn)量3651萬(wàn)噸，今年比去年同期增產(chǎn)131萬(wàn)噸，“粗鋼平控”政策約束下，下半年仍有減產(chǎn)壓力。鐵礦石方面，日照港和青島港是鐵礦石進(jìn)口大港，海關(guān)總署口徑，1-6月，山東鐵礦石進(jìn)口量5148萬(wàn)噸，進(jìn)口量占比8.9%。焦炭情況，統(tǒng)計(jì)局口徑，1-6月，山東省焦炭總產(chǎn)量1551萬(wàn)噸，占比6.4%。不管是從粗鋼還是原料角度看，山東省黑色商品占比很高，供需情況變化對(duì)于商品價(jià)格有舉足輕重的作用。

二、調(diào)研詳細(xì)信息

（一）調(diào)研對(duì)象A：鋼廠（整體觀點(diǎn)偏空）

1、降息是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不景氣，越需要刺激說(shuō)明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)越不理想。

2、下半年螺紋鋼能破3400元/噸的前低價(jià)格，明年看到2500元/噸，對(duì)應(yīng)鐵礦60美元/噸，焦煤1000元/噸，鋼廠盈虧平衡。

3、限產(chǎn)任務(wù)已經(jīng)確定，鋼廠領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)簽字確認(rèn)，部委不會(huì)發(fā)文，各家鋼廠管理各家，每月上報(bào)產(chǎn)量，不讓私自打聽(tīng)減產(chǎn)規(guī)模。

4、當(dāng)前的鐵礦現(xiàn)貨并未反映“粗鋼平控”壓力，現(xiàn)貨沒(méi)有大跌，限產(chǎn)邏輯還沒(méi)有走完。鋼廠全年維持低庫(kù)存運(yùn)行，不會(huì)大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)。

5、鋼廠在出售長(zhǎng)協(xié)礦；某鋼廠賣了三船卡粉，山東某鋼廠賣了3-4萬(wàn)噸超特，托克和嘉吉出售現(xiàn)貨。

6、當(dāng)前生產(chǎn)螺紋是虧損的，計(jì)劃明年投產(chǎn)熱卷產(chǎn)線。

7、焦炭5輪提漲之后，鋼廠開(kāi)始虧損，有可能會(huì)提前減產(chǎn)，焦炭第6輪提漲概率不大。

8、上半年印度鋼材需求不錯(cuò)，5月底鐵礦反彈也是印度礦貿(mào)商率先買(mǎi)了鐵礦看漲期權(quán)，警惕礦價(jià)回落之后，印度礦貿(mào)商低價(jià)抄底帶來(lái)的支撐。

9、節(jié)奏上看：政策底已經(jīng)出現(xiàn)，等待市場(chǎng)底。鋼廠庫(kù)存比較低，國(guó)內(nèi)原料冬儲(chǔ)和海外圣誕節(jié)補(bǔ)庫(kù)行情依然可觀。

（二）調(diào)研對(duì)象B：煤礦（整體觀點(diǎn)短空長(zhǎng)多）

1、煤礦完全成本差異較大：原煤成本低的300元/噸，高的700元/噸。山西原煤成本300元/噸。精煤價(jià)格1000元/噸是比較強(qiáng)的支撐位。

2、山東煉焦煤歷史均價(jià)1100-1200元/噸左右，1000元/噸支撐位明顯。

3、最近兩年核增產(chǎn)能以動(dòng)力煤為主（山東2000萬(wàn)噸），很少涉及到焦煤。

4、礦井事故、生產(chǎn)節(jié)奏固定（過(guò)往缺失，未來(lái)不能彌補(bǔ)）等因素使得煤炭產(chǎn)量減少，鐵水高位，焦煤剛需仍存，供減需增，自有煤礦去庫(kù)。

5、當(dāng)前庫(kù)存處于常態(tài)庫(kù)存之下，緊平衡狀態(tài)，不看大跌。焦煤強(qiáng)于鐵礦。

6、國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量基本穩(wěn)定，變量在于進(jìn)口端。近期俄羅斯煤炭進(jìn)口量減少是因?yàn)榘l(fā)往日韓比中國(guó)更具性價(jià)比。蒙古煤炭進(jìn)口量也達(dá)到了瓶頸。

7、第5輪提漲能落地，因?yàn)榕_(tái)風(fēng)影響煤炭運(yùn)輸，山東某鋼廠和唐山部分鋼廠焦炭庫(kù)存很低，補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)烈。第6輪很難，因?yàn)殇搹S利潤(rùn)也不好。

8、焦化廠利潤(rùn)不佳，現(xiàn)金流壓力大。

9、煤炭冬季補(bǔ)庫(kù)存更多的原因是擔(dān)心運(yùn)輸，最近幾年因?yàn)槲锪餍侍嵘?，焦化廠和鋼廠焦煤庫(kù)存可用天數(shù)相比前幾年在降低。但是今年臺(tái)風(fēng)等突發(fā)因素可能會(huì)影響焦化廠和鋼廠心態(tài)，使得冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)存量增加。

10、煤焦鋼礦強(qiáng)弱對(duì)比：鋼材＞焦煤＞焦炭＞鐵礦。

11、受到阿拉善盟煤礦事故影響，內(nèi)蒙古烏海煤礦仍然處于停產(chǎn)狀態(tài)。

12、澳大利亞和中國(guó)煤炭?jī)r(jià)差雖然拉開(kāi)，但是不足以刺激進(jìn)口量大幅增加。澳煤從簽訂單到中國(guó)港口大概需要40天，中間變數(shù)太多。

（三）調(diào)研對(duì)象C：鋼廠（整體觀點(diǎn)謹(jǐn)慎偏多）

1、當(dāng)前鐵礦入爐品味56.1%，相比于去年略降低0.2-0.3%。2021年是57%左右，煉鐵產(chǎn)能大于煉鋼產(chǎn)能，所以使用低品礦為主，比如超特。

2、鐵礦石供給模式：長(zhǎng)協(xié)+貿(mào)易（現(xiàn)貨：遠(yuǎn)期=3:7）+國(guó)產(chǎn)礦（25%），國(guó)產(chǎn)礦參考指數(shù)定價(jià)（同樣品味指數(shù)價(jià)格-差值），性價(jià)比更高，所以國(guó)產(chǎn)礦添加量有所提升。當(dāng)價(jià)格低于80美元/噸，國(guó)產(chǎn)礦供給會(huì)有明顯減量。

3、當(dāng)前廢鋼比是8.5%，當(dāng)重廢-鐵水＜240時(shí)，會(huì)考慮多添加廢鋼，目前價(jià)差是280。

4、鋼廠維持低庫(kù)存運(yùn)行，生產(chǎn)處于緊平衡狀況，因?yàn)橛?/span>“粗鋼平控”預(yù)期，未來(lái)可能減少遠(yuǎn)期采購(gòu)。

5、當(dāng)前鋼廠處于盈虧平衡線。短期虧損不一定減產(chǎn)，要考慮總體邊際效益。螺紋虧損，優(yōu)特鋼利潤(rùn)不錯(cuò)，所以轉(zhuǎn)產(chǎn)優(yōu)特鋼相對(duì)多一些。

6、當(dāng)前鐵礦石所有權(quán)益庫(kù)存計(jì)算可用天數(shù)大概是18-19天，廠內(nèi)庫(kù)存可用天數(shù)10-12天左右。

7、鋼廠有自有焦化廠，供給量占比70%；鋼廠焦炭庫(kù)存空間有限，廠內(nèi)庫(kù)存可用天數(shù)6-7天。

8、下半年“粗鋼平控”落地之后，低品礦折扣可能減少。目前市場(chǎng)超特詢單量明顯增加，低品礦吸引力在提升。

9、鐵礦低于90美元/噸，可能考慮開(kāi)始少量買(mǎi)貨。

（四）調(diào)研對(duì)象D：鋼材貿(mào)易商（9-10月偏空，流動(dòng)性好的品種做正套）

1、冷軋基料、帶鋼、鋼坯需求一直不錯(cuò)，普碳稍差一些。

2、8月份鋼廠接單并不是特別好，最近鋼廠發(fā)貨速度明顯加快，報(bào)價(jià)也偏低，溢價(jià)能力在轉(zhuǎn)弱。

3、訂單量往年是8-9萬(wàn)噸，當(dāng)前是5萬(wàn)噸左右。

4、鍍鋅板：終端訂單量少+投機(jī)需求極差，買(mǎi)單不足，社會(huì)庫(kù)存很低。

5、博興8月出口接單不錯(cuò)，主要是鍍鋁鋅，出口東南亞。

6、中板、螺紋、鋼坯正套量比較大，期現(xiàn)價(jià)差反轉(zhuǎn)后，兌現(xiàn)通道可能比較擁擠，容易出現(xiàn)踩踏。

7、河北鋼廠接到了“粗鋼平控”通知，但是執(zhí)行與否仍在觀望。

8、螺紋已經(jīng)觸及成本線，熱卷利潤(rùn)有300-400元/噸。

9、惠龍港有7-8萬(wàn)噸熱卷可能參與交割。

10、熱卷終端是先有訂單再買(mǎi)貨，庫(kù)存很低，也沒(méi)有投機(jī)的想法。

（五）調(diào)研對(duì)象E：鐵礦貿(mào)易商（整體觀點(diǎn)謹(jǐn)慎偏多）

1、主營(yíng)鐵礦石，現(xiàn)貨+美金貨年銷量470-480萬(wàn)噸，其中60%是現(xiàn)貨，40%是美金貨。非主流占60%，PB粉市場(chǎng)定價(jià)很充分，盈利空間小，所以參與量少。

2、經(jīng)營(yíng)直接對(duì)接終端鋼廠，近期鋼廠買(mǎi)鐵礦石付款稍有延期，可能是現(xiàn)金流的問(wèn)題。

3、“粗鋼平控”執(zhí)行之后，低品礦的吸引力增加，超特粉折扣可能回落。

4、高品礦卡粉的庫(kù)存比較高，不太好賣。

5、正常情況下，PB粉-超特＞120，鋼廠才會(huì)考慮多用超特粉。

6、鋼廠生產(chǎn)螺紋處于盈虧平衡線，生產(chǎn)熱卷有200-300利潤(rùn)空間，所以鋼廠想挺鋼材價(jià)格。

7、鋼材現(xiàn)貨區(qū)域價(jià)格差很窄，區(qū)域之間流動(dòng)性很小。近期鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)有點(diǎn)小恐慌。

8、跌下來(lái)，鐵礦石依然會(huì)選擇逢低買(mǎi)入。

（六）調(diào)研對(duì)象F：雙焦貿(mào)易商（整體觀點(diǎn)謹(jǐn)慎偏多）

1、主營(yíng)焦炭港口貿(mào)易和進(jìn)口焦煤；進(jìn)口焦煤主要來(lái)自俄羅斯，降價(jià)之后，進(jìn)口焦煤減量明顯。

2、澳煤和國(guó)內(nèi)價(jià)差雖然拉開(kāi)，但是因?yàn)榇冢B加澳煤是長(zhǎng)協(xié)訂單的緣故，進(jìn)口遲遲沒(méi)有起量。

3、兩周前動(dòng)力煤往焦煤方向的洗選率增加；近期電廠從煤礦拉的長(zhǎng)協(xié)煤開(kāi)始減量。

4、洗煤廠和焦化廠開(kāi)始抵制高價(jià)煤。

5、山西煤礦事故要求停產(chǎn)15天左右，屬于小范圍停產(chǎn)。

（七）調(diào)研對(duì)象G：鋼材貿(mào)易商

1、成立于2000年，位于山東青島，經(jīng)營(yíng)品種豐富：長(zhǎng)材、板材、國(guó)內(nèi)、國(guó)外都做。

2、螺紋需求出奇的差，上半年山東鋼廠螺紋減產(chǎn)約1000萬(wàn)噸，但是螺紋庫(kù)存依然很高，當(dāng)前有11萬(wàn)噸，往年只有7萬(wàn)噸，主因是需求下滑明顯。

3、往年銷量6-7萬(wàn)噸/月，當(dāng)下5萬(wàn)噸/月，不做省外鋼廠品牌，因?yàn)樨浽床环€(wěn)定。

4、鋼材已經(jīng)從賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)化到買(mǎi)方市場(chǎng)，終端需求不穩(wěn)定，二級(jí)貿(mào)易商違約率明顯增加。

5、鋼廠擴(kuò)利潤(rùn)大概率是以原料下跌的形式實(shí)現(xiàn)，鋼材上漲空間比較有限。

6、地方平臺(tái)資金緊張，央企項(xiàng)目能夠按期付款。

7、政策傳導(dǎo)需要時(shí)間，房企連續(xù)暴雷，不好看下半年螺紋需求。

8、板材下游需求尚可，體感上下半年可能比上半年好一些，因?yàn)橥稑?biāo)和簽約相比于上半年有所好轉(zhuǎn)。

9、體感上油氣、水利、鋼結(jié)構(gòu)和電力行業(yè)訂單不錯(cuò)。

（八）調(diào)研對(duì)象H：私募基金（整體偏多）

1、“粗鋼平控”疊加鋼材需求有韌性，看好鋼廠利潤(rùn)擴(kuò)張。

2、美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，海外發(fā)生衰退風(fēng)險(xiǎn)不大。

3、國(guó)內(nèi)政策托底，四季度可能出現(xiàn)階段性底部，未來(lái)大周期看多。

（九）調(diào)研對(duì)象I：鋼廠國(guó)貿(mào)（整體偏空）

1、政策出臺(tái)了很多，大規(guī)模刺激政策暫時(shí)沒(méi)有。

2、9-10月“粗鋼平控”落地，原料帶著成材下跌。

3、M1一直處于低位。

4、“粗鋼平控”邏輯推算，下半年統(tǒng)計(jì)局鐵水均值224萬(wàn)噸，鋼聯(lián)大概215萬(wàn)噸，原料明顯承壓。

5、負(fù)反饋之后，原料如果價(jià)格夠低，鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿依然存在，但當(dāng)下鐵礦價(jià)格不會(huì)補(bǔ)庫(kù)。

6、鋼廠現(xiàn)金流情況不佳，維持低庫(kù)存運(yùn)行。

7、市場(chǎng)預(yù)期一致，今年冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)存可能會(huì)提前。

（十）調(diào)研對(duì)象J：鋼材貿(mào)易商

1、下半年鐵礦和雙焦都過(guò)剩，平衡表角度看：雙焦強(qiáng)于鐵礦。

2、如果“粗鋼平控”落地，下半年鋼材有缺口。

3、折扣和海運(yùn)費(fèi)相比于21年都回落了很多，鐵礦80美元/噸支撐位可能會(huì)破。

（十一）調(diào)研對(duì)象K：鋼材貿(mào)易商（先空后多）

1、唐山鋼坯升水江陰。

2、下半年鋼坯高點(diǎn)已現(xiàn)。

3、下半年操作節(jié)奏：“粗鋼平控”-鐵水降至底部-產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)存。

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