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股指期貨實(shí)戰(zhàn)交易—降龍18掌

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2010-07-19 10:47:35 來源:理財(cái)周報(bào)

股指期貨作為一種高杠桿、低成本的金融衍生品,可以為機(jī)構(gòu)投資者提供更靈活的管理資產(chǎn)組合的途徑,為其規(guī)避現(xiàn)貨組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供了新的金融工具。

比如近三個(gè)月大盤就急跌超20%,股票投資者叫苦不迭,因而需要有效的規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。尤其對于機(jī)構(gòu)投資者,股指期貨推出,就具有這樣功能。而跨期套利,從一開始就顯示出了投資機(jī)會。

基金套保謹(jǐn)慎,跨期套利機(jī)會多

股指期貨上市三個(gè)月以來,成交量和持倉量一直是天壤之別。其中4月19日,成交量甚至是持倉量的32倍,盤中日內(nèi)投機(jī)氛圍濃厚。

在股指期貨上市初期,理財(cái)周報(bào)記者曾在一家期貨公司的營業(yè)部看到,投資者不斷下單,一天做幾十個(gè)來回,倒差價(jià)倒到汗都出來。

不過,也有人在短線投機(jī)交易中獲利豐厚。短線投機(jī)的激烈程度無異于貼身肉搏,如何贏得對手,還需要下一番功夫。

第一式:突如其來

日內(nèi)炒單:貼身肉搏,威力巨大

日內(nèi)炒單用最簡單的K線形態(tài)或比較單一的指標(biāo)(均線、成交量等等)在最短的周期(通常是1分鐘)中進(jìn)行交易,多空雙方的交戰(zhàn)無疑是貼身肉搏。

野狼軍團(tuán)總教頭陳浩告訴記者:“日內(nèi)短線投機(jī)有兩種方式,一是高拋低吸,另一個(gè)就是追漲殺跌?!?/P>

一位不愿透露姓名的期貨公司營業(yè)部高管告訴記者,日內(nèi)短線交易看分鐘線,但也要關(guān)注5分鐘線以及15分鐘線,以更大趨勢作為參考,靈活操作。

中證期貨有限公司金融期貨部總經(jīng)理助理王剛指出,現(xiàn)在很多人用程序化交易下單,但是程序化交易之前,要反復(fù)驗(yàn)證。如果出現(xiàn)極端行情,程序化交易往往也會受傷。

在日內(nèi)炒單中,要尤其注意止損。對于短線投資者來說,止損有利于將損失控制在一定的范圍之內(nèi),因而它又被視為是短線操作的鐵律。

而對于資金管理,廣發(fā)證券金融小組認(rèn)為,資金量并非越大越好,而是越合適越好,投資者應(yīng)考慮市場的容量以及沖擊成本。

其次就是個(gè)人的盤感,要讀懂盤口語言。盤感是對盤面走勢的一種直覺,是一種從觀察盤面即時(shí)走勢時(shí)在心理上所做出的第一反應(yīng)。盡管盤感不能代表一切,但是,做短線若擁有好的盤感,則可能會擁有一切。

“炒短線的人必須具備很好的盤感,有時(shí)我問他們?yōu)槭裁催@樣下單,他們說只是憑感覺?!蓖鮿偢嬖V記者。

杠桿在判斷正確時(shí)固然是好事物,能擴(kuò)大利潤,加速財(cái)富積累;但一旦判斷失誤,損失也是成倍的。王剛認(rèn)為,日內(nèi)炒單者首先要擺正心態(tài),降低期望值。

“對于日內(nèi)炒單者來說,心態(tài)是第一位的,判斷還是其次。適合做日內(nèi)炒單的人都是具備超強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識的,他們說話、做事都比普通人嚴(yán)謹(jǐn),也有自己的操作原則”。王剛說道。

第二式:魚躍于淵

日內(nèi)波段:平凡一躍,如龍騰九霄,有著強(qiáng)大的爆發(fā)力

日內(nèi)波段有著非同尋常的吸引力,把握住日內(nèi)波段,也會有可觀收益。

做好日內(nèi)波段,投資者首先要在盤前盤后做更多、更細(xì)致的研究和準(zhǔn)備工作,其次要判斷建倉和平倉點(diǎn),并不斷地進(jìn)行改進(jìn),順勢而為。

日內(nèi)波段投資者需要在交易前一天晚上認(rèn)真地研究市場,投資者的這種能力和準(zhǔn)備工作的質(zhì)量將在很大程度上決定他第二天的盈利水平。王剛對理財(cái)周報(bào)記者說:“交易的前一天需要做許多鋪墊,比如設(shè)置開倉比、投資額等,這是每個(gè)短線炒單者都要做的?!?/P>

開盤后,投資者根據(jù)自己的交易系統(tǒng)選擇建倉和平倉點(diǎn),譬如用1、3、5、15分鐘K線的特征,并結(jié)合成交量的變化以及其他技術(shù)指標(biāo)。

如果股價(jià)按照預(yù)期方向發(fā)展,投資者會追加倉位,直至完成建倉過程。只要股票的主體趨勢沒有被破壞,投資者就應(yīng)持有并管理自己的倉位。

另外,出倉出得好壞將在很大程度上影響最終利潤,出得太早或太晚,都會使本該大賺的交易變成只是小賺甚至賠錢。而散戶更嚴(yán)重更根本性的問題在于止損不堅(jiān)決,心態(tài)容易扭曲,缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制和資金管理,而這些問題都會使本來可以小賠的交易變成大賠。

投資者應(yīng)具備嚴(yán)格的紀(jì)律,要根據(jù)不同的操作風(fēng)格調(diào)整自己倉位的比例,切忌滿倉操作。事實(shí)表明,日內(nèi)短線交易更鐘情于那些敬業(yè)、穩(wěn)健和具有可塑個(gè)性心理特征,能正確客觀對待期貨投資市場的投資者。王剛表示,雖然目前市場還不合理,但股指期貨投資氛圍是有的,因此投資者應(yīng)在關(guān)注大盤與指標(biāo)的同時(shí)熟悉這一過程。

第三式:履霜冰至

隔夜單:踩到霜要預(yù)知到風(fēng)雪,隔夜單要判斷明日趨勢

“我昨天滿倉空單過夜,今天居然虧了11%,如果今天一整天都在睡覺就好了?!蓖顿Y者鄭先生在7月16日晚上向記者訴苦。

鄭先生近兩個(gè)星期才開始投資股指期貨,對隔夜單非常鐘情,一直都對持有的倉位非常小心。但是隔夜單連續(xù)判斷正確讓他開始掉以輕心,7月15日滿倉操作,讓他悔青了腸子。

隔夜單確實(shí)刺激,然而該如何做隔夜單呢?

從某種程度上來說,沒有絕對準(zhǔn)確的留隔夜倉方法,畢竟期貨的魅力就在于你永遠(yuǎn)不確定下一秒會發(fā)生什么。留隔夜倉,要對技術(shù)以及基本面的趨勢有一個(gè)預(yù)估,分析好會出現(xiàn)的幾種情況,估算好自己能獲得的利潤和損失的比例。當(dāng)然如果手上的持倉浮動(dòng)盈利較大,同時(shí)有相當(dāng)把握的情況下才會主動(dòng)隔夜留倉。

另外,單邊市場的時(shí)候可以留隔夜倉。比如在連續(xù)下跌的時(shí)候可以留空單過夜,連續(xù)上漲的時(shí)候留多單過夜。在行情不穩(wěn)定,震蕩的時(shí)候盡量不留單過夜。

同時(shí),要注意一條鐵律:控制倉位。
  
套期保值對基金經(jīng)理來說適用性更高,在基金倉位有限制的情況下,基金經(jīng)理完全可以選擇用股指期貨套保規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但是五礦期貨分析師李曄告訴記者,現(xiàn)在基金在套保方面非常謹(jǐn)慎,已經(jīng)做套保的并不多。

相對于股指期貨上市初始時(shí)期,期現(xiàn)套利空間已經(jīng)大大縮水,但是盤中時(shí)有跨期套利的機(jī)會,投資者可以試著把握。

比如,5月18日,由于近月和遠(yuǎn)月合約跟隨股指上漲幅度遠(yuǎn)超當(dāng)月合約,IF1006&IF1005、IF1009&IF1005、F1012&IF1005和IF1009&IF1006的價(jià)差波動(dòng)幅度(最大值-最小值)分別為52.4、67.8、76.6和26,如果盤中賣IF1005合約,買IF1006、IF1009或IF1012合約,將獲得比較高的跨期套利收益。

第七式:雙龍取水

空頭套期保值:攻勢一分為二,看似平常,功力實(shí)增

空頭套期保值又稱賣出套期保值,是指交易者先在期貨市場賣出期貨,當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)以期貨市場的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的損失,從而達(dá)到保值的一種期貨交易方式。賣出套期保值目的在于回避日后因價(jià)格下跌而帶來的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

第八式:損則有孚

多頭套期保值:從戰(zhàn)略上停止損失

多頭套期保值又稱買入套期保值,是指交易者先在期貨市場買進(jìn)期貨,以便在將來現(xiàn)貨市場買進(jìn)時(shí)不至于因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種期貨交易方式。因此,又稱為“多頭保值”或“買空保值”。

買入套期保值的目的是為了防止日后因價(jià)格上升而帶來的虧損風(fēng)險(xiǎn)。這種用期貨市場的盈利對沖現(xiàn)貨市場虧損的做法,可以將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。買入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔(dān)心價(jià)格上漲的投資者常用的保值方法。

第九式:鴻漸于陸

正向套利:藏巧于拙,最終受益

所謂正向套利,就是當(dāng)期市中某一個(gè)合約的近遠(yuǎn)期價(jià)格出現(xiàn)順差時(shí),我們在同一時(shí)間內(nèi)以某一低價(jià)格買入近月份的合約;同時(shí)以某一高價(jià)格賣出遠(yuǎn)月份的合約,兩者的頭寸數(shù)量相等,待價(jià)差回歸對沖了結(jié)頭寸或交割了結(jié)。正向套利的原理就是:當(dāng)前遠(yuǎn)月合約和近月合約的價(jià)差大于持倉成本時(shí),就可進(jìn)行套利,收益即是兩者的差。

第十式:潛龍勿用

反向套利:龍潛于淵,妄動(dòng)者必受懲罰

所謂反向套利,就是當(dāng)期市中某一個(gè)合約的近遠(yuǎn)期價(jià)格差偏離成本區(qū)間的下限時(shí),在同一時(shí)間內(nèi)以某一低價(jià)格買入遠(yuǎn)期合約、以某一高價(jià)格賣出近期合約。

如果市場是正向市場(近月合約價(jià)格低于遠(yuǎn)月合約),那么,遠(yuǎn)月合約價(jià)格與近月合約價(jià)格之間的價(jià)差就會擴(kuò)大;如果市場是反向市場(近月合約價(jià)格高于遠(yuǎn)月合約),那么,近月合約價(jià)格與遠(yuǎn)月合約價(jià)格之間的價(jià)差就會縮小。一般情況下,當(dāng)現(xiàn)貨供應(yīng)充足,但遠(yuǎn)期價(jià)格看漲,可以適量反套。但由于無法向現(xiàn)貨渠道轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn),也很難通過移倉等技術(shù)手段尋找后路,反向套利具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。

第十一式:利涉大川

蝶式套利:聚集人力,所向披靡

它是套利交易中的一種合成形式,整個(gè)套利涉及三個(gè)合約。在期貨套利中的三個(gè)合約是近期合約、遠(yuǎn)期合約以及更遠(yuǎn)期合約,我們稱為近端、中間、遠(yuǎn)端。蝶式套利在凈頭寸上沒有開口,它在頭寸的布置上,采取1份近端合約:2 份中間合約:1份遠(yuǎn)端合約的方式。其中近端、遠(yuǎn)端合約的方向一致,中間合約的方向則和它們相反。即一組是:買近月、賣中間月、買遠(yuǎn)月;另一組是:賣近月、買中間月、賣遠(yuǎn)月。

兩組交易所跨的是三種不同的交割期,三種不同交割期的期貨合約不僅品種相同,而且數(shù)量也相等,差別僅僅是價(jià)格。而從目前的交易情況來看,采用蝶式交易的投資者較少。

期現(xiàn)套利是股票現(xiàn)貨市場與股指期貨市場之間的套利,據(jù)調(diào)查,期現(xiàn)套利是目前投資者使用的主要套利方式。

  在實(shí)際操作中,由于涉及到交易成本、跟蹤誤差、市場沖擊成本等,會形成一個(gè)無套利機(jī)會的區(qū)間。五礦實(shí)達(dá)分析師于文龍稱,目前的交易成本、跟蹤誤差、市場沖擊成本等合計(jì)在千分之五以下。

  從金瑞期貨金融期貨事業(yè)部高級投資顧問王斌處了解到,股指期貨自上市以來,存在的大量的期現(xiàn)套利的機(jī)會,但隨著市場的成熟,目前套利機(jī)會有所減少。

  以其某一客戶的實(shí)際操作為例,這個(gè)客戶原始資金共2000萬元,期貨賬戶500萬元,現(xiàn)貨賬戶1500萬元,從4月16日到4月30日,共操作32次截至4月29日,9個(gè)交易日可盈利152,932,年化收益率23.57%。

  針對現(xiàn)貨構(gòu)建方法和理念的不同,我們有以下七種招式進(jìn)行期現(xiàn)套利:

  第十二式:見龍?jiān)谔?/P>

  滬深300成分股配置:鎖定零風(fēng)險(xiǎn)套利

  根據(jù)滬深300成分股的構(gòu)成,按照相應(yīng)比例進(jìn)行配置以構(gòu)成現(xiàn)貨組合。直接構(gòu)建股票組合由于股票池?cái)?shù)量龐大,手工操作可能性不大,目前市場上已有相關(guān)軟件,如“魔旗”、“根網(wǎng)”可直接進(jìn)行滬深300股票池的配置,此法適用于資金量大的投資者。

  第十三式:羚羊觸蕃

  指數(shù)基金:交易量小,成交需謹(jǐn)慎

  利用指數(shù)型基金來復(fù)制滬深300指數(shù),以構(gòu)建現(xiàn)貨部分。該做法目前在市場上運(yùn)用得比較少,目前市場上以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的基金有15只,其中11傳統(tǒng)開放式基金,4只LOF基金,但由于其成交量小,且成交不夠活躍,不太適合用于期現(xiàn)套利。

  第十四式:或躍在淵

  ETF套利:組合模式力量非凡

  期現(xiàn)套利中,目前利用最多的是用ETF組合和股指期貨合約進(jìn)行套利。中證期貨的王剛對記者說,根據(jù)之前的經(jīng)驗(yàn),用單只的ETF進(jìn)行套利的效果不如用多只的ETF,一般4~5只效果較好。

  自股指期貨上市以來,ETF的成交量明顯放大,使用較多的前三只ETF分別是易方達(dá)深圳100ETF,華夏上證50ETF和華安上證ETF,三者從4月16日到7月13日的區(qū)間成交量分別達(dá)到了373.58億元,717.96億元和231.34億元。ETF組合與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)一般可達(dá)到97%以上。

  第十五式:龍戰(zhàn)于野

  Alpha套利:盈利空間大,考驗(yàn)選股能力

  Alpha套利策略是在現(xiàn)貨市場買入具有Alpha價(jià)值的股票,賣出股指期貨合約。只要挑選的股票跑贏大盤,即可獲利。當(dāng)完全利用滬深300股票池進(jìn)行套利機(jī)會減少,或者市場走勢不明朗之時(shí),Alpha套利策略都顯現(xiàn)出它的優(yōu)勢。

  Alpha套利的風(fēng)險(xiǎn)大于普通的套利,考驗(yàn)投資者在現(xiàn)貨市場的選股能力。跟蹤結(jié)果顯示,5月份用ETF套利的收益是4.4%,而使用Alpha套利策略的收益是5.2%,對于現(xiàn)貨市場操作較好的投資者,Alpha策略是一個(gè)更好的選擇。

  第十六式:震驚百里

  混合構(gòu)建:策略靈活,超額收益

  根據(jù)前述的多種現(xiàn)貨套利方法,現(xiàn)實(shí)操作中,為了平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益,投資者在選擇了相應(yīng)ETF構(gòu)建現(xiàn)貨之時(shí),還可以重點(diǎn)挑選短期強(qiáng)勢個(gè)股,把握操作波段,以贏取超額的收益。

  第十七式 神龍擺尾

  特定做空:造成定向打擊,做空現(xiàn)貨成為可能

  特定做空策略的目的是利用股指期貨和現(xiàn)貨交易間接做空某些股票。但由于個(gè)股占指數(shù)的權(quán)重非常小,操作起來交易成本較大,但是做空板塊效果好得多。比如自今年4月房地產(chǎn)政策調(diào)控以來,地產(chǎn)銀行板塊領(lǐng)跌,此時(shí)可變相做空該板塊,若賣出1億元面值滬深300期指同時(shí)按權(quán)重買入7000萬除金融地產(chǎn)外的成分股,效果就等于做空3000萬的金融地產(chǎn)板塊。

  第十八式 群龍無首

  相對對沖策略:把握橫盤機(jī)會,無序中掘取利潤

  相對對沖策略是為了獲取一個(gè)相對的收益。市場常常陷入盤整之中,此時(shí)相對策略就有優(yōu)勢。例如在07年5·30之前,題材股飛漲,而大盤藍(lán)籌股不動(dòng),投資者就可以買入上證50ETF,同時(shí)做空滬深300指數(shù),這是基于這樣的判斷:如果市場上漲,大盤藍(lán)籌股漲幅相對會高,如果市場下跌,大盤藍(lán)籌股會比較抗跌。據(jù)國泰君安的測算,在5·30指數(shù)大幅振蕩當(dāng)中,買上證50ETF拋滬深300指數(shù)期貨可以獲得6%以上的收益。

責(zé)任編輯:翁建平

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