中國(guó)移動(dòng)與貴州茅臺(tái)之間展開了一輪市值博弈的過程，如果按照A股的市值算，移動(dòng)一度超越了貴州茅臺(tái)的市值規(guī)模。但是，如果嚴(yán)格按照AH股的市值劃分計(jì)算，中國(guó)移動(dòng)的市值還是與貴州茅臺(tái)存在一定的差距。

　　據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)A股總股本為12.56億股，按照最新的收盤價(jià)格計(jì)算，貴州茅臺(tái)總市值約2.2萬億人民幣。中國(guó)移動(dòng)總股本為213.68億股，但A股流通股本只有7.59億股，雖然中國(guó)移動(dòng)的總市值已有2.20萬億左右，但A股實(shí)際流通市值卻很低。從中國(guó)移動(dòng)的股本占比來看，主要是港股市場(chǎng)占比高，從中國(guó)移動(dòng)港股的股本情況來看，港股股本占了204.65億股，港股市值達(dá)到1.4萬億港元。

　　從營(yíng)收情況分析，中國(guó)移動(dòng)的營(yíng)收規(guī)模是貴州茅臺(tái)的數(shù)倍，且在很高營(yíng)收基數(shù)的基礎(chǔ)上，依然實(shí)現(xiàn)10.49%的全年增長(zhǎng)幅度。凈利潤(rùn)方面，中國(guó)移動(dòng)的凈利潤(rùn)是貴州茅臺(tái)的一倍，但從同比增幅分析，中國(guó)移動(dòng)在營(yíng)收與凈利潤(rùn)方面，增幅能力卻高于中國(guó)移動(dòng)，但前者收入與利潤(rùn)基數(shù)高，實(shí)現(xiàn)較高的同比增幅難度很大。

　　從某種程度上，中國(guó)移動(dòng)應(yīng)該是列入價(jià)值藍(lán)籌股的范疇。但是，在數(shù)字時(shí)代快速發(fā)展的背景下，迎合5G的發(fā)展潮流，中國(guó)移動(dòng)卻被市場(chǎng)視為了賽道股。一般來說，賽道股的景氣度更高，而且更容易獲得更高的估值溢價(jià)。從價(jià)值股向賽道股轉(zhuǎn)變，中國(guó)移動(dòng)的估值水平也提升了不少。

　　估值的變化，成為了移動(dòng)與茅臺(tái)市值差距不斷縮小的主要原因。

　　從今年以來，中國(guó)移動(dòng)的TTM市盈率從11倍左右快速攀升至17倍左右，這一估值已經(jīng)創(chuàng)出了中國(guó)移動(dòng)A股上市以來的最高估值水平。與中國(guó)移動(dòng)H股的估值相比，A股估值明顯高于H股的估值水平，目前中國(guó)移動(dòng)H股的TTM市盈率約為10.39倍，在近十年時(shí)間里，中國(guó)移動(dòng)H股的估值一度攀升至17倍以上，但最低也出現(xiàn)過6倍左右的估值水平，十年間的估值波動(dòng)幅度還是比較大的。

　　相對(duì)于中國(guó)移動(dòng)，貴州茅臺(tái)的估值波動(dòng)率更大。從近十年的估值波動(dòng)分析，貴州茅臺(tái)曾經(jīng)在2013年前后出現(xiàn)過10倍以下的估值水平，在2021年初出現(xiàn)過近70倍的估值水平，十年間的估值差距高達(dá)近十倍。

　　近十年，屬于貴州茅臺(tái)估值與業(yè)績(jī)齊升的十年，而且估值提升對(duì)股價(jià)的貢獻(xiàn)影響更高一些。經(jīng)過了近兩年的調(diào)整，目前貴州茅臺(tái)的TTM市盈率約為35倍，雖然已較21年初的峰值縮水近半，但與十年前最低的估值相比，依然有數(shù)倍的差距空間。

　　4月16日貴州茅臺(tái)發(fā)布了一季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)指標(biāo)，一季度依然實(shí)現(xiàn)了19%左右的凈利增幅，假如全年可以保持這一增幅表現(xiàn)，那么貴州茅臺(tái)估值有望進(jìn)一步下降至30倍左右，但在歷史估值分位值中，依然比大多數(shù)時(shí)間的估值要貴。

　　近一兩年時(shí)間，中國(guó)移動(dòng)處于估值與業(yè)績(jī)齊升的狀態(tài)，尤其是估值出現(xiàn)了大幅提升的跡象。貴州茅臺(tái)則處于降估值與提業(yè)績(jī)的狀態(tài)，意在對(duì)2021年初的估值泡沫不斷化解，并逐漸回歸至合理的估值水平。

　　從投資價(jià)值的角度出發(fā)，無論是中國(guó)移動(dòng)還是貴州茅臺(tái)，都稱不上便宜?；蛘?，從投資的角度出發(fā)，只能夠從投資性價(jià)比來衡量?jī)烧叩耐顿Y價(jià)值。

　　從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性的角度出發(fā)，近五年貴州茅臺(tái)基本上保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)速度，且今年大概率會(huì)保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)速度，按照這一業(yè)績(jī)?cè)鏊儆?jì)算，貴州茅臺(tái)保持現(xiàn)有的股價(jià)水平，估值也會(huì)逐漸降下來，并逐漸跌入高性價(jià)比的投資區(qū)域，但這可能是一個(gè)比較長(zhǎng)的等待時(shí)間。

　　中國(guó)移動(dòng)近幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，2020年以來中國(guó)移動(dòng)的凈利潤(rùn)增速只有個(gè)位數(shù)的水平。不過，考慮到中國(guó)移動(dòng)很高的基數(shù)水平，可以實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的表現(xiàn)，也反映出公司持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)的狀態(tài)。

　　中國(guó)移動(dòng)屬于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性很強(qiáng)的上市公司，除非未來業(yè)績(jī)出現(xiàn)加速提升的表現(xiàn)，否則市場(chǎng)對(duì)這類穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的藍(lán)籌股給予不高的估值水平。如今，中國(guó)移動(dòng)的估值已經(jīng)達(dá)到了歷史新高，也許與移動(dòng)所處的熱門賽道有關(guān)，市場(chǎng)愿意給予更高的估值溢價(jià)，也可能是市場(chǎng)對(duì)移動(dòng)2023年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有著比較高的期待，所以才給出了較高的估值定價(jià)水平。

　　但是，賽道終究是賽道，A股市場(chǎng)熱門賽道的更替速度比較快，一旦賽道熱度開始降溫，且業(yè)績(jī)未能夠釋放出超預(yù)期的表現(xiàn)，那么市場(chǎng)很可能不愿意給出較高的估值溢價(jià)，股票降估值的壓力也會(huì)逐漸加大了。

　　同樣是A股的“股王”，茅臺(tái)保住“股王”地位的概率似乎更高一些，移動(dòng)則需要觀察一季度業(yè)績(jī)，是否有超預(yù)期的表現(xiàn)，才能夠鞏固現(xiàn)有的估值溢價(jià)優(yōu)勢(shì)。