部分市場參與者認(rèn)為，在交割月供應(yīng)增加、成本下移的情況下，期貨盤面價格也將下跌至豐水期的成本線附近。

近期工業(yè)硅價格持續(xù)下行，2023年4月2日，工業(yè)硅期貨繼續(xù)下行，主力合約盤中跌破15000元/噸，近月合約跌幅較大，反映需求不振情況下，工業(yè)硅現(xiàn)貨及近月市場價格下跌壓力更大。

若需求恢復(fù)則有利于價格回升

從供需平衡的角度來看，實際上2023年一季度基本處于供需緊平衡的格局中，供應(yīng)方面沒有較大幅度的過剩，價格的下跌來自于需求恢復(fù)不及預(yù)期、積累的庫存以及市場的悲觀情緒釋放。

圖為工業(yè)硅主力合約日線

工業(yè)硅供應(yīng)方面，二季度從枯水季轉(zhuǎn)向豐水季，西南地區(qū)降雨增加，水電供應(yīng)回升，電力成本下降，企業(yè)生產(chǎn)積極性增加，供應(yīng)預(yù)期增長?？紤]新增產(chǎn)能、豐水期開工率上升帶來的增量以及97硅和再生硅的增量，且沒有出現(xiàn)明顯的檢修減量，二季度整體供應(yīng)量將達(dá)到106萬噸，同比增幅達(dá)8.8%。

工業(yè)硅需求方面，傳統(tǒng)房地產(chǎn)和汽車消費(fèi)的疲軟，導(dǎo)致有機(jī)硅、鋁合金和出口需求下滑，而光伏產(chǎn)業(yè)鏈欣欣向榮，新增裝機(jī)持續(xù)走高支持多晶硅需求增長，因此工業(yè)硅的第一大需求轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗑Ч琛Ｔ诙嗑Ч栊枨蟮膸酉?，即便調(diào)減了出口和有機(jī)硅需求，二季度整體需求量也將達(dá)到103萬噸，同比增幅超20%。

從需求細(xì)分領(lǐng)域來看，多晶硅需求增速最快，一方面是終端裝機(jī)需求增速高達(dá)80%以上，另一方面自身的產(chǎn)能釋放也對工業(yè)硅的需求有所提升，預(yù)計二季度多晶硅對工業(yè)硅的需求將達(dá)到39萬噸。有機(jī)硅在庫存高企的情況下，企業(yè)開工率持續(xù)走低，因此即便新增產(chǎn)能投產(chǎn)，考慮到市場容量，整體有機(jī)硅的供應(yīng)依然需要下游需求的恢復(fù)才能有繼續(xù)提升的空間。預(yù)計，二季度有機(jī)硅對工業(yè)硅的需求將達(dá)到29萬噸。從鋁合金和出口角度來看，受汽車去庫存影響，鋁合金消費(fèi)不振，價格持續(xù)下滑，海外風(fēng)險和衰退邏輯依然存在，也影響工業(yè)硅的需求恢復(fù)。預(yù)計二季度鋁合金和出口對工業(yè)硅的需求分別達(dá)到16萬噸和15萬噸。

但二季度的不確定性較多，一是多晶硅和工業(yè)硅的投產(chǎn)進(jìn)度，目前工業(yè)硅生產(chǎn)跌至盈虧平衡區(qū)間而多晶硅利潤依然高企。從投產(chǎn)積極性角度來看，多晶硅的投產(chǎn)積極性更高。二是豐水期來臨，電力供應(yīng)是否充足，電價是否下調(diào)。目前從可調(diào)節(jié)性的角度來看，南方電網(wǎng)可以通過調(diào)整西電東送的電量，保障云南的需求，但依然不排除云南出現(xiàn)由于降水不足影響電力供應(yīng)的情況。三是各地均出臺了整改小爐型的政策，但是目前影響不大，不排除在新增大型產(chǎn)能釋放以及低利潤壓力下，整改意愿增強(qiáng)。

關(guān)注企業(yè)減停產(chǎn)對價格的支撐

二季度，工業(yè)硅生產(chǎn)成本下移是大趨勢，一方面由于豐水季電價將季節(jié)性下調(diào)，導(dǎo)致西南地區(qū)成本重心下移；另一方面若還原劑和電極價格回落，則工業(yè)硅生產(chǎn)成本整體將小幅下降。

部分市場參與者認(rèn)為，在交割月供應(yīng)增加、成本下移的情況下，期貨盤面價格也將下跌至豐水期的成本線附近。若按電價下跌0.1—0.15元/度的幅度計算，成本下降空間為1300—2000元/噸。但實際上，豐水期云南、四川、新疆、內(nèi)蒙古的成本曲線將收斂，一旦跌至成本線下，減停產(chǎn)的產(chǎn)能將大幅增加，促使供應(yīng)邊際減少幅度增大。同時也需注意，電力市場化后電價重心上移以及降水量的影響或?qū)е仑S水期電價下調(diào)不及預(yù)期。

此外，還需要注意，目前不但西南地區(qū)部分企業(yè)反饋價格跌至成本線，新疆部分企業(yè)也反饋即將面臨虧損，因此，近期現(xiàn)貨價格有企穩(wěn)跡象。但目前仍未反映到庫存和價格中，因而并未對市場造成太大影響，后期可關(guān)注西南地區(qū)企業(yè)減停產(chǎn)帶來的供應(yīng)減量對價格的支撐情況。

未來，隨著龍頭企業(yè)大規(guī)模工業(yè)硅產(chǎn)能釋放，生產(chǎn)實現(xiàn)流程化、自動化管理，規(guī)范的環(huán)保設(shè)施和余熱發(fā)電設(shè)備增加，或?qū)⒂行Ы档蛦挝划a(chǎn)品的成本，擠占小企業(yè)的生存空間。若需求持續(xù)疲軟，則工業(yè)硅可能持續(xù)運(yùn)行在盈虧平衡線附近。

即將迎來工業(yè)硅交割倉單注冊

從交割的角度考慮，Si4210以上的產(chǎn)品在期貨市場有2000元/噸的升水，從各牌號價差來看，目前最便宜交割品為華東普通Si4210。

從牌號角度來看，假設(shè)所有Si4210和通氧Si5530均滿足可交割條件，華東Si4210與通氧Si5530的價差在2023年一季度均處于2000元/噸以下。從牌號和價差的角度來看，交割傾向于使用普通Si4210。而有機(jī)硅用Si4210與通氧Si5530的價差在1月初和3月末也收窄在2000元/噸以內(nèi)。

從地區(qū)來看，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，非基準(zhǔn)交割地與華東價差均走高，相對跌幅較小，反映傳統(tǒng)的產(chǎn)區(qū)與出口地區(qū)價格相對抗跌，華東地區(qū)的交割優(yōu)勢增加。從現(xiàn)貨市場報價來看，昆明地區(qū)在貿(mào)易商與期現(xiàn)商中的實際報價較低，也有交割預(yù)期。

展望二季度，6月開始交割注冊，關(guān)注注冊倉單的數(shù)量變化和牌號分布。

展望二季度價格，目前小企業(yè)減產(chǎn)并未對產(chǎn)量和價格有很大的影響，未來主要關(guān)注需求恢復(fù)預(yù)期以及供應(yīng)量變化，若需求持續(xù)疲軟，則價格可能持續(xù)下跌直至各地區(qū)成本線附近。在電力市場化的背景下，部分新產(chǎn)能沒有太大的成本優(yōu)勢，新增產(chǎn)能的投產(chǎn)積極性也將受到影響。目前云南工業(yè)硅項目投產(chǎn)時間預(yù)計延后，二三季度供應(yīng)端的壓力有所減弱，若有機(jī)硅、鋁合金和出口需求恢復(fù)，在庫存逐步消化的情況下，工業(yè)硅價格有機(jī)會上行。