筆者認(rèn)為，基于當(dāng)前股指期貨市場成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過持倉量的現(xiàn)象，判定市場已經(jīng)投機(jī)過度是一種認(rèn)識誤區(qū)。

　　首先，股指期貨市場的流動性是大機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入的先決條件。從股指期貨參與者進(jìn)入市場的時間順序上不難看出，中金所充分考慮了各類不同市場主體進(jìn)入時間。股指期貨上市以來，最先被允許進(jìn)入的是普通自然人和普通法人。此后不久，中金所發(fā)布了《套期保值額度申請指南》和《特殊法人機(jī)構(gòu)交易編碼管理業(yè)務(wù)指南》。開始直接受理券商、基金等特殊法人機(jī)構(gòu)開立股指期貨的交易編碼業(yè)務(wù)。

　　但機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股指期貨市場的方式，一定是慎重和漸進(jìn)的。一方面，需要評判市場流動性，根據(jù)流動性的充足程度，逐步批準(zhǔn)特殊法人進(jìn)入股指期貨市場進(jìn)行保值避險；另一方面，審慎和有步驟地批準(zhǔn)特殊法人進(jìn)入股指期貨市場，也是對普通投資者的一種保護(hù)。

　　對于剛剛上市不久的股指期貨市場而言，需要利用股指期貨進(jìn)行保值避險的主力尚未真正登場?？梢韵胂螅?dāng)大部分公募基金、券商自營等特殊法人獲準(zhǔn)入市之后，未來面對機(jī)構(gòu)投資者龐大的套期保值需求，目前市場的這一點點成交量就顯得流動性不足了。

　　其次，商品期貨沒有可參照性?，F(xiàn)貨市場的發(fā)達(dá)程度對于期貨市場具有重要影響。以金屬銅為例，每天現(xiàn)貨交易集中在上午10：30—11：00，通常10：30剛剛出現(xiàn)買家賣家的現(xiàn)貨報價，10：45分鐘后交易才趨于活躍和集中。所以最為集中的交易時間，可能也就半個小時左右，從現(xiàn)貨貿(mào)易的數(shù)量上看，作為全國最重要集散地的上海，每天成交可能就2000—3000噸左右，在進(jìn)口到岸集中的階段和現(xiàn)貨采購?fù)?，每天能達(dá)到4000—5000噸。從這個意義上比較，每天銅期貨幾十萬手的成交量，再乘以每手合約所對應(yīng)的五噸標(biāo)的，是否就令人覺得恐怖了呢？顯然不會。

　　再回頭看，滬深300股指期貨相對應(yīng)的現(xiàn)貨市場，也就是股市，無論是每天交易時間，還是成分股交易的頻度，都是目前商品現(xiàn)貨市場所不能及的。中國證券市場經(jīng)過20年的發(fā)展，無論是市值還是成交量都已經(jīng)成為世界資本市場的一個重要組成部分。顯然，商品期貨成交量與持倉量比例對于股指期貨市場而言沒有多少可比性。