“每次大的危機都孕育著大的歷史機遇?！睎|方港灣董事長但斌在3月28日出席華西證券-鵬華基金高端客戶報告會時表示。

近期股市的大跌令很多投資者感到迷茫，但在但斌看來，當下的市場就像牛在低頭喝水，從長期視角來看，很多問題都會迎刃而解。對中國市場的長遠發(fā)展仍持樂觀態(tài)度，投資要選“英雄所見略同”的優(yōu)質(zhì)行業(yè)。

當下的市場就像是牛低頭喝水

是逆勢投資的好時機

最近一段時間股市跌幅比較大，市場恐慌情緒加重。對此，但斌表示，希望投資者從長期投資的視角來看待牛年以來的市場調(diào)整。

26日晚間，中概股出現(xiàn)集體暴跌，但斌分析說，此次中概股調(diào)整起因是，香港一家基金因持倉的電子煙公司大跌導致爆倉，從而引發(fā)連鎖反應?！吧磉叺囊恍┡笥言诋斕斐琢艘恍┕荆瑢嶋H上這正是逆向投資的選擇。”但斌表示。

熟悉但斌的投資者或許都有耳聞，去年2月3日，在疫情影響下，股市開盤3000只股票跌停。當時正好但斌公司有兩只新產(chǎn)品成立，“我一點都沒有猶豫，全部買入了股票，然后發(fā)了一個微博說：子彈打光了。”但斌坦言，在當時做出這樣的決策，冒著很大的風險?！?008年金融危機的時候，我們很機械地學習巴菲特的辦法，硬抗住不賣，當然后來證明這個判斷是對的，只是當時硬抗的過程非常難熬。所以用短期視角在眼下看投資，會有很多問題困擾你，但拉長來看，很多問題會迎刃而解?！钡蠓治稣f。

其實就像他在《時間的玫瑰》里寫過的一句話——投資比的是什么？是比誰看得遠，看得準，敢重倉，能堅持。

對于很多投資者關心的怎么看2021年，他認為對短期走勢的判斷都是算命。過去的兩個牛年市場表現(xiàn)都不錯，也許今年開始是牛在低頭喝水，到明年、后年再一抬頭可能又有不錯的表現(xiàn)。

收縮時有發(fā)生但多是短期擾動因素

海外機構都未賣出且還在增持中國

但斌在路演過程中表示，27日他與美國的朋友交流，他們都還沒有賣出中國的股票，并在伺機買入。因為在他們看來，放眼全世界，像中國這樣發(fā)展穩(wěn)定的國家并不多，所以說他們?nèi)韵Ｍ谥袊鴮ふ彝顿Y機會。他本人也認為中國資本市場的長遠未來是比較樂觀的?！拔覀€人非常看好注冊制的變革。底層的制度的變革，推進了市場供需格局的變化。從賣方變成買方才能改變過去30年資本市場供需關系的不平衡?！钡笳f道。

對于最近很多投資者擔心信用收緊是否會對資本市場產(chǎn)生很大負面影響的話題，但斌也分享了他的看法，他認為這些都是短期的擾動因素，過去一百年間，收縮時常發(fā)生，但是人類發(fā)展的方向始終是財富不斷增長。

西格爾教授在《投資者未來》這本書也談到了幾個數(shù)據(jù)，全世界各大類資產(chǎn)回報最好的正是權益類資產(chǎn)。但斌強調(diào)，我們中國的個人投資者總是討論風格切換、板塊輪動等等，這些過去30年投機文化形成的內(nèi)容，其實在投資概念中都不存在。投資的重點是選擇正確的方向，并長期堅持。當持有周期超過10-15年的時候，權益類資產(chǎn)的風險甚至已經(jīng)低于債券。

“抱團”是英雄所見略同的結果

不改變長期競爭力的危機都是機會

今年討論最多的問題就是抱團股是否瓦解。不過，但斌并不太認同抱團取暖這個概念，他更愿意用一個詞“英雄所見略同”。但斌解釋說：“投資不是投機，只有大家都認同的好公司才能漲100倍、1000倍，甚至10000倍。資本市場的最根本的投資邏輯是個共贏的游戲，不是某一個機構的游戲?！?/p>

他舉例說到，他去年底上市的某醫(yī)美龍頭企業(yè)做調(diào)研，醫(yī)美產(chǎn)品其實是有一定上癮性的，女士們注射的美容產(chǎn)品需要不斷地復購，而且毛利率、凈利率在產(chǎn)業(yè)鏈中是最高的。不過他也表示，如果未來公司估值太貴也是需要調(diào)整。

他也一直想在國內(nèi)尋找一家與可口可樂對標的飲料公司，后來他選擇了王老吉。相較于很多人認為王老吉持有方是國企，很難做起來，但斌認為品牌比渠道更重要。但斌團隊也對在香港上市的飲用水龍頭企業(yè)做過模型分析，“這家公司也是有壟斷性的，某種意義上壟斷了萬里湖和千島湖的水源，也就是中國最好的水源，這家公司香港上市后的表現(xiàn)也有目共睹?！钡蠓治稣f。

前期領漲的白酒行業(yè)近期回調(diào)幅度居前，市場很多投資者也認為龍頭白酒的供不應求是腐敗導致的，“我一直堅決反對這種說法”，在但斌看來，龍頭白酒的供不應求是中國改革開放40多年的一個成果的展現(xiàn)，是因為中國老百姓更有錢了。其實在人類歷史上最古老的16家公司當中，5家是酒類公司，酒類公司的生命周期是最長的，占比是最高的。白酒行業(yè)在歷史的長河當中會有一個非常好的表現(xiàn)。

此外，在但斌看來，從歷史上看，凡是發(fā)生類似大的危機的時候，如果不改變企業(yè)長期競爭力往往都是機會，是大機遇。例如，在特朗普下臺之前對某家以互聯(lián)網(wǎng)平臺為背景的家電企業(yè)做了制裁，當天該公司股價大跌了14%，但斌認為此時其實就是可以關注的不錯機會。另外，像三聚氰胺事件出現(xiàn)的時候，買乳業(yè)行業(yè)的龍頭企業(yè)；塑化劑事件導致白酒危機的時候，買白酒行業(yè)龍頭企業(yè)；在出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)反壟斷政策聲音的時候，買互聯(lián)網(wǎng)類的公司，長期來看都是跑贏大盤的。“當一個企業(yè)或它商業(yè)模式的利潤是不斷增長的時候，它還會創(chuàng)歷史新高，能創(chuàng)歷史新高的，中間的下跌就叫波動了。”但斌補充說。