今年是踐行價(jià)值投資最好的一年

東方港灣投資16年了，無論在A股、港股還是美股投資，我們都是自下而上選擇一些很好的公司去長期投資，跟這些企業(yè)共同成長。

很多投資理念并不復(fù)雜，甚至非常簡單，只要投資者想要學(xué)習(xí)，都可以通過巴菲特、芒格、林奇等投資大師的書籍學(xué)習(xí)很多，但問題在于投資中真正實(shí)踐這些理論卻并不容易。

例如，今年疫情期間，2月3日我發(fā)微博跟大家說要冷靜理智、不要恐慌，市場不會因懼怕暴跌而不開盤。如市場預(yù)料，2月3日開盤后，市場果然暴跌，但不知道各位投資者此時(shí)是在抄底還是在排隊(duì)賣股票。正好那天上午我們有兩只基金成立，我毫不猶豫滿倉了，主要買入了5只股票，分別為白酒龍頭、龍頭互聯(lián)網(wǎng)公司、龍頭電動汽車電池廠商以及在線醫(yī)療和在線教育龍頭公司。

買完之后，我發(fā)了個(gè)微博：“我們子彈打光了”，很多投資者會有疑問，為何大跌不但沒有賣，反而滿倉。這其實(shí)正是踐行“別人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪”理論時(shí)刻。只是在此時(shí)，很多投資者的情緒被恐慌主導(dǎo)了。

2月3日晚間我發(fā)了長視頻，告訴大家不要恐慌，疫情在2個(gè)月內(nèi)被控制的概率非常大，現(xiàn)在看市場后續(xù)發(fā)展和我們預(yù)判非常一致。換句話說，投資者在2月3日或4日，買入任何一只質(zhì)地不是太差的公司，到現(xiàn)在都會賺很多。

我之所以預(yù)判2月3日加倉賺錢概率遠(yuǎn)大于輸錢，主要因?yàn)闅v史上已經(jīng)發(fā)生了約13次疫情，每一次疫情過后的6個(gè)月，股市平均的回報(bào)大概是7.5%。歷史上兩次可以與當(dāng)前疫情相提并論的黑死病和西班牙疫情發(fā)生后，股市都沒有一蹶不振，反而是一個(gè)大漲的開始。

實(shí)際上看，今年是踐行逆向價(jià)值投資理念最好的一年。

權(quán)益資產(chǎn)配置大時(shí)代剛剛開始

目前看，疫情對資本市場的短期影響基本告一段落，但長期影響剛剛開始。如果投資者對于未來10年市場將如何表現(xiàn)難以判斷，那可以回顧下如果回到2008年，投資者該如何投資？2008年10月16日，股票投資者會非常痛苦，2008年市場股票平均跌幅在70%~80%甚至更多。即使你當(dāng)年買最好的龍頭白酒和互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，當(dāng)年也會損失慘重。但如果投資者持有到10多年后的今天，那回報(bào)在10倍以上。

每次重大的危機(jī)都會導(dǎo)致分化，因?yàn)殄X是集中在有智慧、有遠(yuǎn)見、有洞察的人和家族企業(yè)集中的，這是其天然屬性。今年全世界政府為了控制疫情，向市場里面注入了比2008年更大的流動性，它一定會在未來的幾年對全世界的資產(chǎn)造成巨大的沖擊。就像格雷格曼演講中提到，政府為了應(yīng)對危機(jī)如果增加1萬億美元，那將在兩年后對各類資產(chǎn)產(chǎn)生巨大影響，類似來看，今年疫情帶來的資金增量，會在2022年對各類資產(chǎn)帶來較大的沖擊。

我們都知道過去12年最大的受益者是買房的老百姓，但未來12年，我認(rèn)為最大的受益者很可能是權(quán)益類資產(chǎn)，權(quán)益資產(chǎn)的大時(shí)代剛剛開始。而除了“放水”，注冊制、“國九條”、養(yǎng)老金放開等底層制度安排，都將對中國資本市場發(fā)展帶來長期推動。

堅(jiān)定看多中國

選擇化妝品、白酒等具備壟斷模式的公司

對于中美關(guān)系，很多人擔(dān)心會重回冷戰(zhàn)甚至戰(zhàn)爭狀態(tài)，我認(rèn)為概率基本為零。因?yàn)槿绻嬲l(fā)生戰(zhàn)爭，結(jié)果是雙方互相毀滅。

此外，我們始終相信，中國會成為一個(gè)偉大的國家。因?yàn)樵谕顿Y過程中，會遇到很多非常艱難的情況，例如，2015年的股災(zāi)，2016年的熔斷，2017年的兩極分化，2018年的大跌等，在遇到股市大幅調(diào)整時(shí)，只有相信國家能夠變得更好，你可能在投資上就會有不一樣的選擇。

行業(yè)選擇上，如果選擇好的行業(yè)，即使短期遭遇不好的情況，未來也會走出來并發(fā)展的更好，但如果所選行業(yè)不好，那即使再長期的持有，也難以有好的回報(bào)。例如，鋼鐵企業(yè)很多投資者可以持有七八年也不賺錢，我個(gè)人認(rèn)為即使再持有七八年可能還是會虧損。再比如，最近汽車行業(yè)表現(xiàn)很出色，但長期看，正如巴菲特所說，帶輪子的股票都不能買。部分公司估值低，可能有投資者不易發(fā)現(xiàn)的問題存在，估值低并不一定就是好的投資對象。

所以行業(yè)選擇很關(guān)鍵。除了我們一直看好的蒸餾酒行業(yè)，再例如，雖然今年受疫情影響，上半年很多女性出不來門，但這并不意味著她們在家就不化妝了，所以從長期角度來看，化妝品行業(yè)是非常出色的，包括醫(yī)美行業(yè)，都是如此。

另外，美股上萬億美元的醫(yī)藥企業(yè)在10多家，而中國目前暫時(shí)一家也沒有，而醫(yī)藥企業(yè)的市值和盈利能力都是僅次于互聯(lián)網(wǎng)的，所以它們也是很好的賽道。另外，軟飲料賽道也值得關(guān)注，例如，當(dāng)初王老吉和加多寶糾紛的時(shí)候，我們查了大量的資料，并去請教律師、法官和檢察官，我們發(fā)現(xiàn)王老吉贏的概率很大。同時(shí)，我們還考慮一個(gè)問題，品牌和渠道到底哪個(gè)更重要？我們的答案是品牌比渠道更重要，最終也驗(yàn)證我們的判斷是正確的，我們也在這筆投資中賺了很多錢。還有，像煙草行業(yè)公司，如上海卷煙廠、紅塔集團(tuán)如果上市的話，那大概率會成像菲利普莫里斯國際一樣。而在2000年之前，該公司年化回報(bào)為11.8%，這意味著如果投資者投資100萬美元在該公司，50年后將變成80億。巴菲特之所以偉大，也是在于其63年投資生涯中，年化回報(bào)接近20%。

此外，像家用電器、專用化學(xué)品、券商等具有壟斷性商業(yè)模式的公司都會有值得關(guān)注的投資機(jī)會。但對普通投資者而言，投資最好的選擇還是買房子，因?yàn)樗梢酝ㄟ^生活觀察來量化價(jià)值，而股市投資則對專業(yè)性要求較高。

尋找行業(yè)中3%的好公司并堅(jiān)定持有

牛長熊短未來二三十年或成主流

為什么我堅(jiān)信中國有未來？因?yàn)槿澜鐩]有任何一個(gè)國家，像中國人一樣，14億人把掙錢當(dāng)做信仰。很多人討論中國不會通過中等收入陷阱，我個(gè)人認(rèn)為從文化、宗教或者風(fēng)俗的角度來說，可能性在90%以上。因?yàn)橹袊且粋€(gè)充滿活力，仍保持向上發(fā)展的國家。

很多人問為什么經(jīng)濟(jì)不好，指數(shù)還會漲？因?yàn)閺氖澜绶秶鷣砜?，工業(yè)革命的開始，都會使得國家人均財(cái)富出現(xiàn)指數(shù)級的上漲?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代誕生了阿里、騰訊，蘋果、亞馬遜，智能手機(jī)時(shí)代，會不會有哪些更好的機(jī)遇？我認(rèn)為大概率會。我們做投資擇時(shí)需要在這個(gè)行業(yè)中找到好公司。世界500強(qiáng)企業(yè)存活率僅有3%，投資就是你能不能找到這3%的企業(yè)并去長期投資。通常這3%的企業(yè)有望帶來100倍甚至1000倍的回報(bào)。未來無人駕駛、大數(shù)據(jù)、人工智能等時(shí)代來臨，一定會有更好的公司供我們選擇。

總而言之，經(jīng)過了中美兩國的沖擊關(guān)系以及疫情的沖擊，我個(gè)人認(rèn)為當(dāng)前位置是歷史底部的概率非常大，除非發(fā)生戰(zhàn)爭。我從業(yè)28年來，A股牛短熊長，但隨著權(quán)益資產(chǎn)大時(shí)代開啟，未來二三十年，很可能是牛長熊短的局面。目前全球最好的兩個(gè)市場，一個(gè)是中國，一個(gè)是美國，都有長長的雪道，都能滾起大的雪球。而滾大雪球的前提是，相信自己的國家，相信自己選擇的行業(yè)和企業(yè)。