7月份以來A股走勢(shì)如虹，上證綜指一口氣上攻至3400點(diǎn)，創(chuàng)出本輪反彈以來新高。

中國基金報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，雖然目前上證指數(shù)點(diǎn)位距離上一輪牛市的高峰5178點(diǎn)還有1500多點(diǎn)的距離，但已近700只主動(dòng)偏股基金凈值紛紛超越5178點(diǎn)，甚至其中大多數(shù)創(chuàng)出了歷史新高，凸顯出一些主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理把握市場大趨勢(shì)和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的能力。

5178點(diǎn)以來 約七成基金凈值取得正收益

雖然經(jīng)過連續(xù)上攻，上證指數(shù)點(diǎn)位已經(jīng)踏上3400點(diǎn)之上，但是相比上一波歷史高點(diǎn)還是有些距離。

從上證指數(shù)走勢(shì)圖，目前上證指數(shù)距離上一輪牛市的高峰5178點(diǎn)還有1500多點(diǎn)的距離。而在經(jīng)歷了這5年多的起起伏伏，非常多主動(dòng)偏股基金凈值超越5178點(diǎn)，甚至創(chuàng)出了歷史新高。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，剔除C類，分級(jí)基金僅算母基金，大概有695只主動(dòng)股票基金復(fù)權(quán)單位凈值超越了2015年6月12日的牛市之巔，占納入統(tǒng)計(jì)的全部主動(dòng)權(quán)益基金的約七成左右。而整體公募基金自2015年6月12日以來的區(qū)間凈值漲幅也達(dá)到20.29%，還有不少產(chǎn)品收益率翻倍。

更值得一提的是，大概有6成的主動(dòng)權(quán)益基金的復(fù)權(quán)單位凈值自2015年高點(diǎn)以來創(chuàng)出歷史新高。

公募基金大面積跑贏上一輪上證指數(shù)高點(diǎn)的背后，顯示出機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)性，抓住了市場結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。更重要的是深刻體現(xiàn)市場的變化：市場越來越成熟了，股票定價(jià)更趨理性，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)話語權(quán)上升。

主動(dòng)股票型基金：74只凈值超越5178點(diǎn)

公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月8日，在主動(dòng)股票型基金中，就74只基金復(fù)權(quán)單位凈值超過5178點(diǎn)之時(shí)，不少產(chǎn)品大幅跑贏市場。值得一提的是，目前累計(jì)凈值超過5178之際的基金們，也基本創(chuàng)出了凈值的新高，下圖黃色字體部分為創(chuàng)出新高的基金。

其中，前海開源再融資主題精選區(qū)間凈值漲幅達(dá)到132.39%，意味著其最新凈值比2015年的5178點(diǎn)已經(jīng)翻倍還要多。這只基金于2015年5月18日成立，當(dāng)時(shí)牛市進(jìn)入最后瘋狂，該基金并不急于建倉，從而躲過了6月15日開始的暴跌，而在隨后的市場中抓住了市場機(jī)遇，獲得較好業(yè)績。

而最新凈值比5178點(diǎn)高出較多的主動(dòng)股票基金還有易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)、華安新絲路主題、安信價(jià)值精選、華安智能裝備主題、匯豐晉信大盤、中海醫(yī)療保健、大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、南方天元新興產(chǎn)業(yè)等，這些基金區(qū)間漲幅都較高。值得一提的是，凈值超越5178點(diǎn)的基金的成立時(shí)間多集中于2015年之間，經(jīng)歷了那輪牛市的瘋狂和泡沫的破滅過程，其凈值表現(xiàn)能最終超越5178點(diǎn)，更多反映出這些基金在良好風(fēng)控前提下把握結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)的能力。同時(shí)，這些基金也有不少正在創(chuàng)出凈值的歷史新高。

混合型基金：超600只基金超越上輪牛市

相比股票倉位嚴(yán)格限制的主動(dòng)股票基金而言，混合型基金靈活配置的優(yōu)勢(shì)在波動(dòng)較大的市場里表現(xiàn)得更為明顯。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月8日，最新復(fù)權(quán)單位凈值超越2015年5178點(diǎn)的混合基金超過了600只，其中主要是偏股型混合基金，也有偏債和追求絕對(duì)收益的混合型基金。和股票基金一樣，目前累計(jì)凈值超過5178之際的混合基金，也基本創(chuàng)出了凈值的新高，下圖黃色字體部分為創(chuàng)出新高的基金，絕大多數(shù)基金都創(chuàng)出了區(qū)間新高。

而區(qū)間回報(bào)超過100%的混合基金達(dá)到26只，其中以前海開源國家比較優(yōu)勢(shì)為最，易方達(dá)新收益、萬家行業(yè)優(yōu)選、易方達(dá)中小盤、銀華富裕主題、安信優(yōu)勢(shì)增長A、鵬華品牌傳承、東方紅睿元三年定期等基金區(qū)間漲幅都很好，抓住了市場結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，良好的回撤控制，是這些基金能夠大幅超越牛市之巔的共同密碼。

當(dāng)然，混合基金業(yè)績的分化在5178點(diǎn)以來也表現(xiàn)得十分明顯，雖然有不少產(chǎn)品凈值翻倍，但是也有24只基金最新凈值比5178點(diǎn)還有40%以上的跌幅，區(qū)間跌幅超50%甚至60%的也有多只。

在股市較長時(shí)間劇烈波動(dòng)中基金業(yè)績的這種分化，將對(duì)未來資金流向和選擇產(chǎn)生較為顯著的影響，那些真正戰(zhàn)勝市場波動(dòng)、獲取較高超額收益和正回報(bào)的基金和管理人，將獲得市場更多的青睞。

5178點(diǎn)以來凈值新高的啟示

從目前來看，5178高點(diǎn)歸來也有一些值得關(guān)注的事情：

1、不少投資者在投資權(quán)益基金往往并不關(guān)注基金經(jīng)理的風(fēng)格、適合他風(fēng)格的市場環(huán)境，而更多是看到凈值沖上去之后投資，有可能就投到了風(fēng)格不合適的時(shí)期或者就是一次“追高”市場的行為。若投資者遇到好的基金經(jīng)理，或者是抓住市場機(jī)遇的基金經(jīng)理，確實(shí)可以無懼漲跌，收益也不錯(cuò)。但是也有一批基金經(jīng)理未能把握住市場機(jī)遇。投資者應(yīng)該更關(guān)注基金經(jīng)理的風(fēng)格和投資能力，以及這一風(fēng)格更適合哪一類市場，而不僅僅關(guān)注業(yè)績。

2、從越短時(shí)間來看，基金業(yè)績分化越大，有些基金業(yè)績表現(xiàn)出色，有些運(yùn)作多年還是虧損狀態(tài)。同時(shí)，今年來市場風(fēng)格變化很大，結(jié)構(gòu)性機(jī)遇明顯，很難出現(xiàn)普漲格局。更重要的是，中國基金業(yè)基金經(jīng)理變動(dòng)異常頻繁，好的基金經(jīng)理的離職往往對(duì)相應(yīng)基金帶來業(yè)績的波動(dòng)。假如一只基金無論基金經(jīng)理是否發(fā)生變更(沒有發(fā)生變更當(dāng)然最好)，都能持續(xù)地創(chuàng)造穩(wěn)定回報(bào)，這樣業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定的白馬基金也應(yīng)該進(jìn)入投資者的重點(diǎn)基金池。

3、長期看，公募基金的優(yōu)勢(shì)非常明顯，也逐漸被市場所認(rèn)識(shí)。2017年9月下旬開始，爆款基金逐漸出爐，比如興全、睿遠(yuǎn)等基金公司都出現(xiàn)主動(dòng)權(quán)益類基金的銷售遭遇市場搶購熱潮，還有一些長期業(yè)績優(yōu)秀的，如易方達(dá)、富國、匯添富、廣發(fā)、景順長城等多家基金公司旗下偏股基金，都在逆市募集較大規(guī)模。持有時(shí)間越長，主動(dòng)權(quán)益基金的收益率最高。對(duì)于很多投資者來說，選擇優(yōu)秀基金經(jīng)理最好能長期堅(jiān)持，獲得“時(shí)間的玫瑰”。

不少基金經(jīng)理也對(duì)此也有看法，“優(yōu)選基金經(jīng)理”、“長期持有”、“定投”、分散投資都是基金經(jīng)理建議投資者的要點(diǎn)。

而泓德基金王克玉表示，能夠創(chuàng)出新高的基金有兩點(diǎn)是共同的：一是選擇公司的能力。股票型基金的投資是建立在對(duì)企業(yè)價(jià)值的基本認(rèn)知基礎(chǔ)上的，A股市場長期向上的基礎(chǔ)是那些有競爭力的企業(yè)通過自己的價(jià)值創(chuàng)造不斷提升企業(yè)的價(jià)值，在這個(gè)過程中給投資者帶來的回報(bào)。能夠創(chuàng)出新高的基金是在自下而上的層面對(duì)公司的深入研究和自上而下對(duì)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的投資上都具有顯著優(yōu)勢(shì)的。

二是規(guī)避重大風(fēng)險(xiǎn)的能力。如同我們?cè)谶@次疫情中所看到的，有些風(fēng)險(xiǎn)是難以預(yù)測(cè)的，有些風(fēng)險(xiǎn)是可以提前規(guī)避的。在5178那個(gè)時(shí)點(diǎn)，市場情緒是比較瘋狂的，如果在沒有對(duì)倉位做適當(dāng)?shù)目刂频那闆r下依然能夠獲得好的收益，往往是兩種情況：一是所選個(gè)股的alpha特別的強(qiáng)，二是運(yùn)氣非常好。但事實(shí)上，這是可遇不可求的。所以風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)就變得格外重要。

而對(duì)于普通投資者來說，做市場的短期判斷是非常困難的，所以，基于對(duì)基金經(jīng)理長期能力的認(rèn)知，來選擇長期投資非常穩(wěn)健、同時(shí)也具備一定超額收益的基金做長期投資才是更好的選擇。

“經(jīng)歷牛熊更迭屢創(chuàng)新高的基金，一般基金經(jīng)理都作出過一些正確的研究和選擇，規(guī)避過一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)驗(yàn)也相對(duì)豐富。對(duì)于基民來說的啟示就是，投資是一個(gè)非常長期的事，在市場的短期波動(dòng)中，無論是恐慌贖回還是過早獲利了結(jié)都會(huì)導(dǎo)致基民失去一些機(jī)會(huì)，希望基民可以長期信任我們?！?國泰基金主動(dòng)權(quán)益投資事業(yè)三部負(fù)責(zé)人程洲也表示。

林清源認(rèn)為，持有優(yōu)質(zhì)的龍頭標(biāo)的公司、換手率較低，從公司的成長中分享投資收益。對(duì)于基民而言，挑選適合自己的優(yōu)秀基金經(jīng)理，長期持有或者堅(jiān)持定投。

博時(shí)基金研究部研究總監(jiān)王俊表示，整體看，基本面選股的投資方法普遍能夠創(chuàng)出新高。這里面體現(xiàn)了專業(yè)投資者獲取超額收益的能力。對(duì)于基金投資者而言，選擇適合自己的基金產(chǎn)品非常重要。首先是明確合理的投資目標(biāo)，其次是需要有一定的持有期，2到3年較為合適。

德邦基金基金經(jīng)理黎瑩認(rèn)為，風(fēng)格穩(wěn)定，配置上以中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)的大方向行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)為主；基民選擇風(fēng)格穩(wěn)定的，符合經(jīng)濟(jì)升級(jí)發(fā)展方向的優(yōu)秀基金，合理位置定投是很好的方式。

諾德基金胡志偉表示，高倉位、堅(jiān)持持有業(yè)績良好、前景明朗、估值合理的行業(yè)和個(gè)股。對(duì)于基金投資者而言，做好資金和情緒管理、有一定的分散度、堅(jiān)持長期關(guān)注和長期投資，是三個(gè)基本的要點(diǎn)。

投資啟示錄：重視風(fēng)險(xiǎn)回歸常識(shí)

每一次市場牛熊更迭如歲月輪回，不少投資人士也將行情的起伏視為一場修行。5178點(diǎn)以來，A股出現(xiàn)較大變化，給市場所有參與者上了重要一課。站在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)上去回顧?；貧w常識(shí)、回歸理性、重視風(fēng)險(xiǎn)成為不少基金經(jīng)理的共識(shí)。

程洲表示，2015年上半年的“互聯(lián)網(wǎng)牛市”中，許多貼上“互聯(lián)網(wǎng)”標(biāo)簽的公司，每天都在暴漲。某些公司用模型算現(xiàn)金流折現(xiàn)，怎么算都是現(xiàn)金流負(fù)增長的，那段時(shí)間也沒有押注某個(gè)行業(yè)，業(yè)績壓力也比較大。時(shí)過境遷，我想我們應(yīng)該依舊堅(jiān)信的是，無論什么時(shí)代，都應(yīng)該尊重并且相信常識(shí)。

程洲說，我之前是做策略分析師工作的，做投資的時(shí)候也經(jīng)常會(huì)在大類資產(chǎn)中進(jìn)行比較，幫助我在市場出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如說2015年下半年的創(chuàng)業(yè)板泡沫，我都通過大類資產(chǎn)配置的研究，規(guī)避了一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，也不是每一次都能做對(duì)。我盡量希望在擇時(shí)上的勝率高一些，幫助平滑產(chǎn)品的回撤?？偟膩碚f，我還是花更多時(shí)間在個(gè)股選擇上，通過挖掘到好的個(gè)股來創(chuàng)造超額收益。

招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)李佳存直言，他是在2015年牛市里面開始做基金經(jīng)理，一開始所有的錢都想賺，后面遇到了2015年下半年的大幅調(diào)整和2016年初熔斷，我一直在市場中不斷學(xué)習(xí)和反思。從2017年開始，我開始思考如何更加科學(xué)的對(duì)一個(gè)公司長期價(jià)值進(jìn)行定價(jià)，更加重視一個(gè)公司成長的確定性，用更長遠(yuǎn)的眼光去做未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。對(duì)于行業(yè)研究員出身的我而言，相對(duì)于市盈率的波動(dòng)，上市公司的成長是更加容易把握和跟蹤的，所以投資之前，我更愿意用持有5年的角度去衡量，如果這家公司我不愿意持有5年，那一分鐘我都懶得去持有。今天中國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入低增長的時(shí)代，真成長公司會(huì)越來越受到關(guān)注，我希望能跟好公司長期共同成長，去賺比較有把握的業(yè)績成長的錢。

泓德基金投資總監(jiān)王克玉：2015年之后我們的投資方法也經(jīng)歷了持續(xù)的優(yōu)化，這一點(diǎn)并不僅僅是說市場的波動(dòng)和市場風(fēng)格的變化給我們帶來的影響，更主要的還是我們自己對(duì)于上市公司長期價(jià)值的更深入的理解來調(diào)整優(yōu)化我們的投資方法。一個(gè)基本的思路就是希望能夠?qū)ふ页掷m(xù)成長的優(yōu)秀的公司來獲取企業(yè)價(jià)值增長所帶來的收益，在這樣一個(gè)理念的指導(dǎo)下，結(jié)合我們行業(yè)研究能力的提升，逐步拓展我們的能力圈，關(guān)注、投資的范圍有一定幅度的擴(kuò)張。