“復(fù)蘇?！笔侨媾?，低估值板塊合理補(bǔ)漲之后，A股還會(huì)回歸主線。

安信策略六月底發(fā)布的下半年策略展望報(bào)告《復(fù)蘇牛，未完待續(xù)》在過(guò)去兩年來(lái)首次重點(diǎn)提示低估值順周期板塊將出現(xiàn)一輪上漲。

我們認(rèn)為，當(dāng)前背景是全球流動(dòng)性泛濫且近期看不到明顯收緊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，且市場(chǎng)可預(yù)期未來(lái)一年中國(guó)經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利同比增速將走向高增長(zhǎng)，這是A股“復(fù)蘇?！边壿?，這也是全面牛市邏輯。

在此邏輯下，前期A股行業(yè)估值分化走向極值，機(jī)構(gòu)配置擁擠，被持續(xù)刻意回避的低估值順周期板塊出現(xiàn)上漲是大概率事件。具體當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，再貸款、再貼現(xiàn)利率下調(diào)略超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)又擔(dān)心有中國(guó)科技企業(yè)被暫停供應(yīng)和科創(chuàng)板解禁等，低估值板塊就此開(kāi)始一輪補(bǔ)漲或者說(shuō)估值修復(fù)行情具備相當(dāng)?shù)暮侠硇浴?/p>

我們認(rèn)為，當(dāng)前低估值板塊行情性質(zhì)與2012年四季度2014年四季度低估值“逆襲反抄”板塊行情不同。

一方面，當(dāng)前市場(chǎng)宏觀預(yù)期(經(jīng)濟(jì)預(yù)期或流動(dòng)性預(yù)期)不及彼時(shí)強(qiáng)，

另一方面，當(dāng)前市場(chǎng)存量博弈性不如彼時(shí)，風(fēng)格切換很多時(shí)候發(fā)生在四季度，同時(shí)前三季度風(fēng)格收益沒(méi)有拉得很開(kāi)時(shí)，博弈性很強(qiáng)，這也是12年和14四季度出現(xiàn)風(fēng)格切換的重要原因。當(dāng)前行情2020年7月，時(shí)間尚早，成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)空間拉得足夠大。

我們認(rèn)為，即使全面牛市，也依然是有主線，我們認(rèn)為A股的主線，科技醫(yī)藥消費(fèi)并沒(méi)有被根本動(dòng)搖，除非牛市結(jié)束，那需要出現(xiàn)流動(dòng)性顯著收緊或者外部極端事件。

我們認(rèn)為結(jié)合當(dāng)前行業(yè)景氣，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，中期邏輯與估值等因素，低估值板塊短期關(guān)注券商、地產(chǎn)、建材、保險(xiǎn)等。

經(jīng)濟(jì)回升，成長(zhǎng)景氣可以更好。在低估值板塊完成合理補(bǔ)漲之后，在中美科技戰(zhàn)擔(dān)憂趨緩后，我們認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)回歸到成長(zhǎng)主線。

風(fēng)險(xiǎn)提示：外部環(huán)境惡化、市場(chǎng)政策超預(yù)期等。