我們?nèi)匝永m(xù)對鉛市場走勢偏悲觀的看法，預(yù)期二季度滬鉛主要波動區(qū)間在12000—14800元/噸，倫鉛波動區(qū)間在1500—1800美元/噸。

近兩周全球各國實行寬松政策釋放流動性維穩(wěn)，受悲觀情緒短暫改善以及鉛市場去庫存提振，鉛價迎來低位反彈，但由于海外疫情處于加速暴發(fā)期，需求前景黯淡或令鉛價后續(xù)反彈動能不足，預(yù)期鉛價短期上行空間有限。

圖為全球鉛庫存走勢

疫情對基本面影響較大

由于鉛價前期快速下跌且接近三年多的低位水平，海外因關(guān)于礦山及冶煉廠減產(chǎn)的消息增加，包括住友、嘉能可等相繼宣布部分礦山減產(chǎn)。歐洲再生鉛煉廠宣布暫時關(guān)停，旗下的鉛酸電池回收廠也將關(guān)閉。生產(chǎn)商減產(chǎn)主要基于疫情不可控，成本、需求疲軟等多方因素。但與此同時，海外迎來車企關(guān)停潮，據(jù)我們不完全統(tǒng)計，全球范圍內(nèi)超過15家車企宣布近100多家工廠減停產(chǎn)，在全球鉛酸蓄電池消費結(jié)構(gòu)中，汽車啟動用蓄電池是鉛酸蓄電池最主要用途，占比達48%。歐美精鉛消費增速與汽車產(chǎn)銷增速走勢高度一致，海外由于廢舊鉛酸電池回收及利用度高，我們認(rèn)為海外疫情加劇下，歐美汽車電池廠及再生鉛企業(yè)同步關(guān)?；蛞l(fā)海外供需雙弱。

原料瓶頸因素將解除

從庫存數(shù)據(jù)看，國內(nèi)鉛社會庫存不足2萬噸，且注冊倉單在下降。近期，鉛市場去庫存是因為節(jié)后再生鉛復(fù)產(chǎn)慢導(dǎo)致的供需錯配，而再生鉛受制于疫情管制及利潤因素?zé)o法放量。隨著國內(nèi)全面復(fù)產(chǎn)復(fù)工的推進，前期限制再生鉛瓶頸因素廢鉛酸蓄電池回收難的問題也將隨著經(jīng)濟活動流動加快而改善，上周鉛價反彈而廢鉛酸電池價格滯漲，再生鉛利潤快速上升并超過500元。隨著廢電池流通恢復(fù)，安徽大型煉廠也開始復(fù)產(chǎn)。預(yù)計在原料改善及利潤刺激下，供應(yīng)恢復(fù)將快于需求回升，再生復(fù)產(chǎn)后供應(yīng)提升有較大空間。相比之下，需求后勁不足，二季度鉛市場仍然處于季節(jié)性淡季，當(dāng)前鉛酸電池開工提升空間較為有限。

新冠肺炎疫情成為2020年最大的“黑天鵝”事件，使全球經(jīng)濟遭受劇烈沖擊。目前，海外疫情處于加速暴發(fā)期，由于新增人數(shù)不斷攀升，全球一些國家不得不推行封國封城的舉措來控制疫情，經(jīng)濟活動下降直接帶來需求的直線下降。回到當(dāng)下鉛產(chǎn)業(yè)面，海外汽車產(chǎn)業(yè)的重創(chuàng)讓我們下修消費增速預(yù)估。同時，由于疫情或成本因素，鉛市場供應(yīng)節(jié)奏受擾，這將造成階段性供需錯配，使得鉛價表現(xiàn)相對堅挺。但展望后市，隨著國內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工進度加快后，再生鉛原料瓶頸因素將解除，由于消費后勁不足，供應(yīng)回升空間將大于需求?？傮w上，我們?nèi)匝永m(xù)對鉛市場后期偏悲觀的看法，預(yù)期鉛價重心仍將下移，二季度滬鉛主要波動區(qū)間在12000—14800元/噸，倫鉛波動區(qū)間在1500—1800美元/噸。