隨著海外疫情及原油價(jià)格戰(zhàn)的持續(xù)發(fā)酵，銅價(jià)終難敵大勢(shì)，3月18日滬銅合約跌停，緊接著第二日連續(xù)停板，至逾三年來(lái)的低位。鑒于銅價(jià)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)作用，其連續(xù)停板更加劇了市場(chǎng)的恐慌。

后市來(lái)看，海外疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻，原油價(jià)格戰(zhàn)未有緩和跡象，海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或引致金融危機(jī)，宏觀悲觀情緒對(duì)銅價(jià)的影響仍占據(jù)主導(dǎo)；供需層面上，需求改善有限，供應(yīng)端關(guān)注主要礦產(chǎn)國(guó)政策變動(dòng)。短期來(lái)看，銅價(jià)承壓較重，或延續(xù)弱勢(shì)。

疫情及原油價(jià)格戰(zhàn)

新冠肺炎疫情和沙特俄羅斯原油價(jià)格戰(zhàn)，兩大“黑天鵝”事件持續(xù)發(fā)酵，使得全球金融市場(chǎng)巨震，美股10天內(nèi)四次熔斷，原油價(jià)格跌至20美元/桶左右，并由此引發(fā)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)美元的追捧，使得美元指數(shù)沖擊103，達(dá)到近三年的高位。

市場(chǎng)恐慌情緒集聚，3月中旬來(lái)VIX維持在50上方，任何風(fēng)吹草動(dòng)都極易引起資產(chǎn)的瘋狂拋售。美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放寬松信號(hào)，降息至零，財(cái)政部擬推出減稅、向民眾直接發(fā)放現(xiàn)金支票等刺激計(jì)劃，隨后各國(guó)央行也緊急跟進(jìn)，然而對(duì)市場(chǎng)的刺激效果有限，上周五美股繼續(xù)回落。原油方面，特朗普稱將適時(shí)介入價(jià)格戰(zhàn)，原油小幅反彈后再度下挫。當(dāng)前，市場(chǎng)擔(dān)憂海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)金融危機(jī)，進(jìn)而引起全球經(jīng)濟(jì)衰退，恐慌情緒難消。短期銅價(jià)主要還是受到宏觀悲觀情緒的主導(dǎo)，或延續(xù)弱勢(shì)。

關(guān)注礦端供應(yīng)變動(dòng)

隨著疫情在海外蔓延，礦企生產(chǎn)受到阻礙。智利國(guó)家銅業(yè)公司稱為遏制新冠肺炎疫情蔓延將削減運(yùn)作；Escondida銅礦的工會(huì)也要求相關(guān)部門關(guān)閉礦場(chǎng)，除非資方開始實(shí)施嚴(yán)格的防控措施。除智利外，秘魯也宣布進(jìn)入國(guó)家緊急狀態(tài)，Las Bambas銅礦運(yùn)作已減緩。市場(chǎng)開始擔(dān)憂后續(xù)銅礦的供應(yīng)，影響國(guó)內(nèi)煉廠的補(bǔ)庫(kù)需求。上周冶煉廠加工費(fèi)TC小幅回落5美元/噸，至67.5美元/噸。

精銅供應(yīng)上，中國(guó)前兩個(gè)月精銅產(chǎn)出152.7萬(wàn)噸，同比增加2.8%，冶煉廠受疫情影響較小。據(jù)SMM調(diào)研，部分供應(yīng)端大中型企業(yè)由于進(jìn)行了保值，即使銅價(jià)大跌也不會(huì)減產(chǎn)。從庫(kù)存情況來(lái)看，春節(jié)后國(guó)內(nèi)陰極銅庫(kù)存快速攀升，截至3月20日總庫(kù)存達(dá)到377247噸，較前一周微幅下降，在近四年的高位附近。上周LME銅庫(kù)存有所抬升，共增加了44175噸。庫(kù)存整體處于高位，供應(yīng)較為充足，不利于銅價(jià)的反彈。

需求改善有限

短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)下游企業(yè)逐漸復(fù)工，一定程度上會(huì)刺激消費(fèi)。但中期來(lái)看，今年電網(wǎng)投資計(jì)劃并不算太高，電纜消費(fèi)帶動(dòng)有限；而疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累將顯現(xiàn)，家電生產(chǎn)及出口都將受到抑制，當(dāng)務(wù)之急是促進(jìn)內(nèi)需；汽車市場(chǎng)更顯冷淡，2月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷均有大幅下滑，且隨著海外疫情擴(kuò)散，國(guó)際汽車巨頭也開始減產(chǎn)。

另外，在疫情沖擊下，人們對(duì)于家電、汽車等消費(fèi)品的購(gòu)買欲望也將受抑。由此可知，下游需求的改善不能一蹴而就，恐令銅價(jià)承壓?？申P(guān)注新基建對(duì)銅的需求情況，包括5G基站、新能源汽車充電樁、特高壓、城軌交通等。持倉(cāng)顯示，截至3月17日當(dāng)周，COMEX1號(hào)銅非商業(yè)多空持倉(cāng)均下降，且幅度相當(dāng)，連續(xù)第二周呈現(xiàn)下滑之勢(shì)，國(guó)內(nèi)滬銅品種的持倉(cāng)量也不高，這說(shuō)明隨著全球金融市場(chǎng)波動(dòng)性加大，恐慌情緒蔓延，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售，流動(dòng)性不足，銅價(jià)短期也難有樂(lè)觀表現(xiàn)。