LOF基金,又稱“上市型開放式基金”。在LOF基金發(fā)行結(jié)束后,投資者既可在指定網(wǎng)點(diǎn)申購與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。不過,投資者如果是在指定網(wǎng)點(diǎn)申購的基金份額,想要通過交易所的系統(tǒng)賣出,需要辦理跨系統(tǒng)的轉(zhuǎn)托管手續(xù);同樣,如果是在交易所系統(tǒng)買進(jìn)的基金份額,想要在其他指定網(wǎng)點(diǎn)贖回,也要辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)。正是由于LOF基金可以在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行申購和交易,以及開放式基金與實(shí)時(shí)成交價(jià)格之間一般存在著一定的價(jià)差,這些因素創(chuàng)造了一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)。

　　一般的LOF套利操作是,在二級(jí)市場(chǎng)上買入LOF,并且在一級(jí)市場(chǎng)上贖回LOF;或者是在一級(jí)市場(chǎng)申購LOF,在二級(jí)市場(chǎng)賣出LOF。從而可以在兩個(gè)市場(chǎng)上獲得套利價(jià)差收益。由于目前LOF的套利是不能即時(shí)完成的,因此存在延時(shí)操作風(fēng)險(xiǎn)。投資者贖回LOF的價(jià)格須按照當(dāng)天LOF的單位凈值結(jié)算,與投資者二級(jí)市場(chǎng)買入LOF時(shí)刻的價(jià)差可能存在差異,這就是投資者在進(jìn)行LOF跨市場(chǎng)套利時(shí)必須承擔(dān)的延時(shí)操作風(fēng)險(xiǎn)。投資人要承擔(dān)在注冊(cè)登記系統(tǒng)、證券登記結(jié)算系統(tǒng)持有LOF基金期間,或市場(chǎng)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　深交所公布的LOF規(guī)則規(guī)定LOF套利則必須在兩個(gè)市場(chǎng)系統(tǒng)中進(jìn)行轉(zhuǎn)換,按照深交所的規(guī)則,轉(zhuǎn)托管的時(shí)間為兩個(gè)交易日。深交所開放LOF基金場(chǎng)內(nèi)申購與贖回后,場(chǎng)內(nèi)申購的基金份額在T+2日可以在場(chǎng)內(nèi)賣出,場(chǎng)內(nèi)賣出基金份額資金當(dāng)時(shí)到賬可用;當(dāng)日?qǐng)鰞?nèi)買入的基金可于T+1日在場(chǎng)內(nèi)賣出和場(chǎng)內(nèi)贖回。也就是說,申購-賣出的LOF套利全過程的完成至少需要三個(gè)交易日。如果申購LOF之后,基金交易價(jià)格在兩個(gè)交易日內(nèi)大幅下跌,則投資者持有基金在第三個(gè)交易日賣出時(shí),可能LOF賣出價(jià)格已經(jīng)跌破其單位凈值,投資者不但沒有獲利,反而承擔(dān)了損失。買入-贖回的LOF套利全過程的完成至少需要二個(gè)交易日,如果買入LOF之后,基金單位凈值在一個(gè)交易日內(nèi)大幅下跌,則投資者持有基金在第二個(gè)交易日贖回時(shí),可能LOF其單位凈值已經(jīng)跌破買入價(jià)格,投資者不但沒有獲利,卻承擔(dān)了損失。

　　股指期貨上市交易為L(zhǎng)OF套利提供了保護(hù)工具,可以較大程度地避免跨日給套利帶來的延時(shí)風(fēng)險(xiǎn),獲取較為穩(wěn)定的套利收益。當(dāng)LOF基金交易價(jià)格>單位凈值時(shí),在一級(jí)市場(chǎng)上選擇申購基金,同時(shí)在股指期貨市場(chǎng)賣出一定比例的近月合約作套期保值。T+2日后,在二級(jí)市場(chǎng)上按照市場(chǎng)價(jià)格將LOF賣出,同時(shí)在期貨市場(chǎng)將空頭頭寸平倉。當(dāng)基金價(jià)格<單位凈值時(shí),在二級(jí)市場(chǎng)上按照市場(chǎng)價(jià)格買入,同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣出一定比例的股指期貨近月合約作保值。t+1日后,一級(jí)市場(chǎng)贖回lof,同時(shí)在期貨市場(chǎng)將空頭頭寸平倉。