2019年12月7日，由華泰期貨主辦的“守望初心 創(chuàng)新變局”2020衍生品市場(chǎng)年會(huì)在上海成功舉辦。在“農(nóng)產(chǎn)品專(zhuān)題策略論壇”中，熵一資本全球宏觀研究院副院長(zhǎng)朱鶴、華泰期貨研究院副院長(zhǎng)兼上海研究所所長(zhǎng)馬明超、國(guó)家糧油信息中心決策服務(wù)處處長(zhǎng)李喜貴、敦和資產(chǎn)管理公司油脂油料研究主管黃曼等業(yè)內(nèi)人士做了精彩分享。七禾網(wǎng)作為媒體支持全程參與了圖文報(bào)道。

朱鶴：中美貿(mào)易“拉鋸戰(zhàn)”下的經(jīng)濟(jì)格局

熵一資本全球宏觀研究院副院長(zhǎng)朱鶴站在全球經(jīng)濟(jì)格局之下以獨(dú)特的視角與大家分享了中美貿(mào)易摩擦所帶來(lái)的影響，讓大家看到了其中的確定性和不確定性。朱鶴表示，如果一個(gè)事件是十年大趨勢(shì)，那就不可能在短時(shí)間內(nèi)帶來(lái)巨大的沖擊，如果一件事能在短期內(nèi)帶來(lái)巨大沖擊，就不可能持續(xù)十年或更長(zhǎng)的時(shí)間。因此，在短期內(nèi)解讀中美貿(mào)易摩擦，不能僅從基本面的角度來(lái)看。展望2020年，我們要討論的不是中美貿(mào)易戰(zhàn)下的經(jīng)濟(jì)格局，而是經(jīng)濟(jì)格局下的中美貿(mào)易戰(zhàn)。

朱鶴分別從周期、貨幣政策、PMI、通訊業(yè)發(fā)展、制造業(yè)發(fā)展以及房地產(chǎn)情況等角度詳細(xì)介紹了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境，認(rèn)為明年的經(jīng)濟(jì)格局并沒(méi)有我們想的那么差，甚至可能會(huì)比今年好。朱鶴提出，如果中美貿(mào)易談判一直不順利，無(wú)論是對(duì)中國(guó)還是對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是好消息，因?yàn)樵谶@種情況下，大家的聚焦點(diǎn)都在貿(mào)易上。但如果中美貿(mào)易談判完成第一階段，那剩下的就都是不能談的東西，彼時(shí)所有沖擊都會(huì)來(lái)臨，這無(wú)疑就會(huì)是一個(gè)壞消息。

馬明超：調(diào)研6點(diǎn)啟示

華泰期貨研究院副院長(zhǎng)兼上海研究所所長(zhǎng)馬明超詳細(xì)介紹了自己及團(tuán)隊(duì)過(guò)去一年來(lái)的調(diào)研成果，并總結(jié)了幾點(diǎn)調(diào)研所帶來(lái)的啟示。

第一，用規(guī)律和邏輯來(lái)推導(dǎo)未來(lái)會(huì)發(fā)生的事實(shí)或結(jié)果，這是調(diào)研的主要任務(wù)。第二，在調(diào)研中，可以直接發(fā)現(xiàn)真相，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行糾偏。而真相就是大部分人不知道的事實(shí)或者大部分人知道，但做過(guò)了頭的事實(shí)。第三，不要看調(diào)研對(duì)象說(shuō)了什么，而要看他做了什么。第四，大部分貿(mào)易商都是錯(cuò)的，不要受他們情緒影響。第五，能產(chǎn)生差異的區(qū)域很重要。第六，注意安全。

馬明超提醒投資者，做調(diào)研要提前了解調(diào)研地區(qū)的風(fēng)土人情，理清所調(diào)研品種的供求鏈條，建立好邏輯框架。此外，馬明超強(qiáng)調(diào)，做調(diào)研一定要避開(kāi)誤區(qū)，不能帶著主見(jiàn)和頭寸。

李喜貴：2020年糧食市場(chǎng)供需格局分析

國(guó)家糧油信息中心決策服務(wù)處處長(zhǎng)李喜貴表示，目前糧食市場(chǎng)主要存在四方面的不確定因素，分別是中美貿(mào)易摩擦形勢(shì)、豬瘟、宏觀政策以及國(guó)際形勢(shì)?？傮w來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)糧食市場(chǎng)供需寬松，庫(kù)存充裕，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，但品種結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。玉米連續(xù)三年出現(xiàn)產(chǎn)需缺口，但缺口受生豬存欄和中美經(jīng)貿(mào)磋商等影響存在不確定性。小麥產(chǎn)需平衡有余，稻谷供大于求，階段性過(guò)剩特征明顯。而大豆則嚴(yán)重依賴(lài)國(guó)際市場(chǎng)，受中美貿(mào)易摩擦和非洲豬瘟的影響，我國(guó)進(jìn)口大豆數(shù)量下降。

李喜貴具體介紹了幾個(gè)品種的情況。玉米：收儲(chǔ)制度改革以來(lái)，產(chǎn)需缺口逐年擴(kuò)大，去庫(kù)存速度加快。受非洲豬瘟影響，2018/19年度玉米產(chǎn)需缺口縮小，2019/20年可能繼續(xù)縮小，主要取決于生豬養(yǎng)殖形勢(shì)及中美貿(mào)易磋商結(jié)果。四季度需求低迷，多元主體入市謹(jǐn)慎，存在資金壓力，玉米價(jià)格震蕩走低，隨著玉米的大量上市，市場(chǎng)情緒較前期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)下跌空間有限?？傮w來(lái)說(shuō)，春節(jié)之前不算樂(lè)觀，春節(jié)之后并不悲觀。

小麥：年底之前維持價(jià)格堅(jiān)挺格局，儲(chǔ)存時(shí)間較長(zhǎng)的小麥拍賣(mài)底價(jià)沒(méi)有調(diào)整，最低收購(gòu)價(jià)也沒(méi)有調(diào)整，支持市場(chǎng)心態(tài)。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為小麥上漲空間有限，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格臨近最低收購(gòu)價(jià)小麥拍賣(mài)“天花板”，農(nóng)戶(hù)和貿(mào)易商余糧高于上年。目前小麥?zhǔn)袌?chǎng)供應(yīng)充足，2020年2月份之后，儲(chǔ)備小麥輪換數(shù)量增加，預(yù)計(jì)接新之前小麥價(jià)格可能小幅回落。

稻谷：政策性稻谷存量仍在增加，庫(kù)存消化難度大，2019年收購(gòu)量還會(huì)繼續(xù)下降。而近年來(lái)隨著稻谷最低收購(gòu)價(jià)下調(diào)，政策對(duì)稻谷市場(chǎng)價(jià)格的支撐重心也在逐步下降，稻谷市場(chǎng)供需寬松，稻米市場(chǎng)價(jià)格特別是陳稻市場(chǎng)價(jià)格仍面臨下行壓力。

黃曼：2020年油脂油料市場(chǎng)供需形勢(shì)分析

敦和資產(chǎn)管理公司油脂油料研究主管黃曼主要回顧了2019年美豆、豆粕、油脂的行情，并對(duì)上述品種做了2020年展望。

美豆：近期買(mǎi)貨配額量逐漸減少，美豆庫(kù)存相對(duì)來(lái)說(shuō)仍舊較大，所以美豆出現(xiàn)一定幅度的下跌。從全球供需來(lái)看，目前南美產(chǎn)量較為樂(lè)觀，或創(chuàng)歷史記錄。全球庫(kù)銷(xiāo)比相較去年出現(xiàn)一定回落，但從歷史水平來(lái)看仍處在較高位置?？芍攸c(diǎn)關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，南美物流，美豆種植面積等。

豆粕：受豬瘟影響，2019年飼料銷(xiāo)量大幅下降?？紤]到明年生豬恢復(fù)情況及豬肉分布，飼料產(chǎn)量的恢復(fù)主要靠南方，尤其是華南、華中和西南地區(qū)。在明年豬瘟沒(méi)有繼續(xù)泛濫的情況下，飼料需求最樂(lè)觀或在明年四季度出現(xiàn)大增。預(yù)測(cè)明年蛋白需求增長(zhǎng)1%，豆粕需求增長(zhǎng)0.8%?？芍攸c(diǎn)關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)，豬瘟。

油脂：2019/20年豆油產(chǎn)量與壓榨同比放增2.5%，在棕油也減產(chǎn)的背景下，缺口由進(jìn)口豆油和小品種油彌補(bǔ)，其中葵油為主力。豆粽價(jià)差從十一以后縮窄至接近600元，預(yù)計(jì)明年一季度將維持在600附近?？紤]到壓榨減量，豆油使用轉(zhuǎn)換延后以及庫(kù)存約束等因素，豆油一季度消費(fèi)將同比下降2%。馬來(lái)棕油年產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降2%，減產(chǎn)主要體現(xiàn)在一季度和三季度，結(jié)合產(chǎn)量和需求，預(yù)計(jì)2020年馬來(lái)棕油庫(kù)存下降21%?？芍攸c(diǎn)關(guān)注馬印棕櫚油產(chǎn)量，豬瘟。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，如果12月沒(méi)有發(fā)放新的美豆配額，一季度油粕基差還會(huì)更強(qiáng)一些；如果南美天氣及收購(gòu)的物流沒(méi)問(wèn)題，做多油粕比仍有機(jī)會(huì)；2020年油脂有行情，但對(duì)油料來(lái)說(shuō)，如果天氣不出問(wèn)題，行情難現(xiàn)。