為了共同分享期貨市場投資策略觀點，探討金融供給側(cè)改革與市場新變化，申銀萬國期貨研究所于4月12日成功舉辦了“申銀萬國期貨二季度投資策略沙龍”。本次會議首先介紹了研究所自主研發(fā)的申銀萬國期貨商品指數(shù)，隨后闡述了研究所對二季度股指、鐵礦石、PTA、銅和生豬等期貨品種的觀點與投資機(jī)會。

申萬期貨研究所負(fù)責(zé)人項歌德博士在致辭時表示，剛剛過去的一季度，我國在面對國內(nèi)外復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢下依然保持了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長。尤其是進(jìn)入三月份，前期各項積極的宏觀調(diào)控政策開始起效，制造業(yè)PMI出現(xiàn)明顯反彈。目前大力度的減稅政策已經(jīng)開始執(zhí)行，各項改革與支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策有望逐步落地，中美之間的貿(mào)易摩擦也明顯緩和，我們有充足理由對中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健、高質(zhì)量發(fā)展抱有信心。

申萬期貨研究所量化高級分析師吳廣奇做申萬期貨商品指數(shù)演講，概括介紹自主研發(fā)的申萬商品系列指數(shù)近期的運(yùn)行情況，包含綜合指數(shù)和五個分類指數(shù)的價格走勢分析；在技術(shù)層面，申萬指數(shù)一期項目已完成，單品種指數(shù)實時行情已實現(xiàn)多渠道展示。隨后，他對近期金融市場較為關(guān)注的商品指數(shù)新聞進(jìn)行全方位解讀，尤其是對原油ETF當(dāng)前國內(nèi)外的發(fā)展?fàn)顩r作較為深入的講解。最后，他重點介紹了當(dāng)前研究所商品指數(shù)的工作，即全力開展場外指數(shù)互換業(yè)務(wù)和結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

申萬期貨研究所分析師賈婷婷作題為《趨勢反轉(zhuǎn)，政策托出牛市》的主題演講。她認(rèn)為，減稅降費(fèi)等各項利好政策的刺激以及中美貿(mào)易摩擦緩和后風(fēng)險偏好上升是年初以來股指上行的主要因素。往前看，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和上市公司業(yè)績有望逐漸釋放好轉(zhuǎn)信號，現(xiàn)在應(yīng)對未來行情持樂觀態(tài)度。她表示，外資和國內(nèi)杠桿資金有望成為后續(xù)主要增量資金，隨著科創(chuàng)板漸行漸近，科技類板塊有望持續(xù)受到資金關(guān)注，二季度股指有望震蕩上行，上證綜指核心區(qū)間預(yù)計在2900-3500之間。

資料來源：Wind，申萬期貨研究所

申萬期貨研究所黑色高級分析師鄭楠作題為《供給收縮需求穩(wěn)，繼續(xù)看多鐵礦后市》的主題演講，深入淺出地回顧了巴西東南部發(fā)生的潰壩事故，分析了鐵礦石當(dāng)下供需格局以及未來價格展望。他認(rèn)為，巴西礦難事故抬升了鐵礦石的估值中樞，鐵礦石的供需平衡情況將由過去兩年的過剩轉(zhuǎn)而進(jìn)入緊平衡的狀態(tài)。隨著礦價的抬升，國內(nèi)高成本鐵精粉有增產(chǎn)的空間，但預(yù)計增量有限。鋼廠在前期采暖季期間對礦石補(bǔ)庫并不積極，但近期港口的投機(jī)需求開始釋放。從替代品來看，鐵水成本相較于廢鋼價格依然較低，性價比仍然較高。鋼廠年初由于利潤受擠壓，配礦開始追求性價比，帶動了低品礦前期的走強(qiáng)。近期鋼廠利潤顯著回升,盤面對標(biāo)的中品礦性價比提升，也因此催生了近期鐵礦的上漲行情。展望后市，鄭老師認(rèn)為待回調(diào)后，鐵礦遠(yuǎn)期合約依然可以滾動建倉作為多頭配置。

數(shù)據(jù)來源：Wind，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，申萬期貨研究所

申萬期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品分析師傅博作題為《豬肉消化庫存，三季度供應(yīng)最緊》的主題演講，深入地分析了非洲豬瘟疫情對生豬供應(yīng)的影響。他認(rèn)為，二季度，國內(nèi)還可以消化現(xiàn)有育肥豬和凍豬肉庫存，生豬和豬肉價格預(yù)計漲幅有限，但是，受非洲豬瘟疫情影響，能繁母豬存欄出現(xiàn)了同比20%左右的下降，且非洲豬瘟疫情短期難以消除，即使規(guī)模豬場的后備母豬補(bǔ)充能繁母豬，也至少需要10到13個月時間，2019年三季度預(yù)計將是生豬存欄的年內(nèi)低點，生豬供應(yīng)將進(jìn)入最緊張的時候。豬肉的供需平衡，需要通過替代、進(jìn)口以及漲價抑制消費(fèi)等多種渠道來實現(xiàn)，生豬和豬肉價格可能在8、9月份出現(xiàn)較大幅度上漲。

資料來源：Wind，申萬期貨研究所

申萬期貨研究所分析師賀曉勤作題為《PX超預(yù)期投產(chǎn)，PTA成本估值下行》的主題演講。她認(rèn)為，進(jìn)入二季度，需要關(guān)注的是，PX正式步入產(chǎn)能擴(kuò)張高峰期，帶來成本下行壓力。按照當(dāng)前的產(chǎn)品價格計算，成本最高的是MX制PX，接近900美金/噸，成本最低的還是一體化裝置，成本810美金/噸。在恒力一期225萬噸的PX產(chǎn)能投放之后，利潤水平較差的MX工藝?yán)麧櫱闆r將受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)，在原油價格水平不變的情況下，預(yù)計PX價格將降至900-950美元/噸，較當(dāng)前的PX價格1036美金/噸，依然有80-100美金的下行空間。在三季度之后，還會有更多的PX裝置投產(chǎn)，屆時PX估值將繼續(xù)下行。在聚酯裝置開工維持高位狀態(tài)下，PTA相應(yīng)加工費(fèi)有提升空間，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將逐步由PX端轉(zhuǎn)移至PTA端。而PTA的絕對價格將更多受到成本下行影響，預(yù)計將呈現(xiàn)出重心下行的趨勢，PTA主力合約價格核心運(yùn)行區(qū)間預(yù)計在5500-6500。

資料來源：Wind，申萬期貨研究所

申萬期貨研究所有色分析師李野認(rèn)為，今年全球精礦供應(yīng)預(yù)期增加45-50萬噸，相對應(yīng)的中國新增冶煉產(chǎn)能130萬噸，疊加廢七類廢銅進(jìn)口完全禁止并且廢六類下半年施行限制進(jìn)口，這意味著原料供應(yīng)將出現(xiàn)緊張。今年年初銅精礦加工費(fèi)為80-85美元/噸，到目前已經(jīng)縮窄至65-70美元/噸，精礦供應(yīng)緊張逐步顯現(xiàn)。市場雖然預(yù)期下游需求將逐步轉(zhuǎn)暖，但目前由數(shù)據(jù)來看，下游行業(yè)仍然較為低迷。電力投資同比下降9%；汽車產(chǎn)銷下降12%；為搶奪市場降低空調(diào)庫存，家電企業(yè)降價銷售；地產(chǎn)較為穩(wěn)定。降稅和增加基建投資等利好尚需要時間逐步兌現(xiàn)。我們預(yù)期供需將出現(xiàn)輕微缺口，大約15萬噸左右。由于供應(yīng)端增量的局限性，銅產(chǎn)業(yè)未來演變將有利于銅價走強(qiáng)。

資料來源：Bloomberg，申萬期貨研究所

申萬期貨研究所定期舉辦策略報告沙龍，邀請客戶共同探討期貨市場投資機(jī)遇及風(fēng)險管理應(yīng)用，為大家搭建交流學(xué)習(xí)的平臺。申銀萬國期貨研究所緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢，以“專業(yè)化、產(chǎn)品化、市場化”為導(dǎo)向，以機(jī)構(gòu)客戶投資交易需求為中心，致力于開創(chuàng)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的金融衍生品應(yīng)用研究、投資咨詢服務(wù)與策略產(chǎn)品服務(wù)。研究團(tuán)隊的一系列研究成果已得到行業(yè)和市場的廣泛肯定和認(rèn)可：2014-2018連續(xù)5年榮獲期貨日報“中國金牌期貨研究所”。團(tuán)隊自主開發(fā)的系統(tǒng)和產(chǎn)品榮獲“上海金融創(chuàng)新成果二、三等獎”，開發(fā)的兩個系統(tǒng)榮獲 “中國證券期貨科學(xué)技術(shù)優(yōu)秀獎”。此外，研究團(tuán)隊榮獲上期所“優(yōu)秀分析師團(tuán)隊獎”，中金所“金融期貨與期權(quán)研究征文大賽一、二、三等獎”，大商所“十大化工、農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊”、“優(yōu)秀期貨投研團(tuán)隊”，以及 “上海金融業(yè)改革發(fā)展優(yōu)秀研究成果一、二、三等獎”等榮譽(yù)獎項。多名研究人員榮獲交易所與行業(yè)權(quán)威媒體評選的優(yōu)秀分析師。