研究投資離不開研究風(fēng)險(xiǎn)。量信投資認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性，衡量實(shí)際收益偏離期望收益的程度。一般我們把實(shí)際收益偏離期望收益的值按概率加權(quán)平均，作為風(fēng)險(xiǎn)衡量。特別的，我們希望給那些遠(yuǎn)離期望的點(diǎn)以更大的懲罰，所以我們將實(shí)際收益偏離期望收益的距離先平方后再按概率加權(quán)平均，以便讓那些離得遠(yuǎn)的點(diǎn)起更大的作用。 

盡管風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)詞本身充滿了貶義，但在我們看來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)正 是收益的來(lái)源，沒有風(fēng)險(xiǎn)就沒有收益。這一點(diǎn)可以從兩個(gè)層面來(lái)理解。第一，由于一般人都是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的，在市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用下，風(fēng)險(xiǎn)越高的產(chǎn)品，期望收益也越高；第二，風(fēng)險(xiǎn)也帶來(lái)了一些超越期望收益的可能性。

理性投資者通常厭惡風(fēng)險(xiǎn)

一般來(lái)說(shuō)投資人都是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的，如果兩款產(chǎn)品期望收益相同，但其中一個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)較高也就是最終實(shí)際收益與期望收益的偏離可能較大，那么理性投資者總會(huì)傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品。如下圖顯示了兩種投資品的收益分布，橫坐標(biāo)是不同的收益率，縱坐標(biāo)是獲得相應(yīng)收益率的可能性。可見盡管兩個(gè)投資品的期望收益相同，但低風(fēng)險(xiǎn)投資品的收益分布比較窄，這意味著投低風(fēng)險(xiǎn)投資品更可能獲得期望收益附近的收益。

上一篇文章中提到的期望收益3.5%的國(guó)債和期望收益3.5%的P2P產(chǎn)品相比，盡管期望一致但P2P產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)（11.5%^2 * 90% + 103.5%^2 * 10%）明顯比國(guó)債（風(fēng)險(xiǎn)可認(rèn)為是0）大得多，所以理性的投資者在這兩款產(chǎn)品中會(huì)選擇購(gòu)買國(guó)債。

久賭必輸

但是P2P產(chǎn)品號(hào)稱15%的收益率仍然很誘人，而且你有90%的概率能夠?qū)崿F(xiàn)它，總會(huì)有一部分風(fēng)險(xiǎn)愛好者會(huì)選擇它。購(gòu)買彩票是一個(gè)更極端的例子，彩票的期望收益是負(fù)值，你平均來(lái)說(shuō)一定是賠錢的，但是依靠其超高的潛在收益仍然有很大的受眾，這實(shí)際上接近一種“賭”的心態(tài)。萬(wàn)一我賭贏了呢？但是作為一個(gè)純粹的理性投資者，量信投資在理財(cái)投資這件事情上不推薦任何形式的“賭”。久賭必輸。