本期嘉賓簡介：劉朝陽，大連理工大學(xué)運籌學(xué)專業(yè)碩士，10年基金研究和投資經(jīng)驗，是國內(nèi)第一批基金評價體系構(gòu)建的研究與踐行者。先后在好買基金、東北證券等機構(gòu)從事私募基金研究與FOF投資，目前為珠池資產(chǎn)管理公司基金研究總監(jiān)，對基金優(yōu)選與組合策略有獨到見解。

作為榮獲東方財富2017年度最佳FOF母基金公司的研究總監(jiān)，他在FOF投資上有什么心得體會？對2018年資產(chǎn)配置有何展望？公司在投研體系上又有何優(yōu)勢？對此，東方財富網(wǎng)邀請到了珠池資產(chǎn)管理公司研究總監(jiān)劉朝陽先生做客《財富觀察》欄目，與大家分享了他的精彩觀點。

劉朝陽在接受采訪時表示，今年股市的結(jié)構(gòu)會有變化，但是核心邏輯沒有變，依然是以上市公司盈利為指引。同時，今年的機會會比去年多。另外，由于經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，通脹可能會抬頭或上升，這對商品市場也會形成正向激勵，因此今年CTA策略比去年也會好一些。

以下為采訪實錄：

東方財富網(wǎng)：大家好，今天非常高興能夠借東方財富風(fēng)云榜的機會，邀請到珠池資產(chǎn)管理公司研究總監(jiān)劉朝陽，跟大家進行交流。

珠池資產(chǎn)是追求絕對回報的機構(gòu)投資者，也是中國私募基金里面的FOF管理專家，公司成立于2014年，以管理FOF母基金、MOM產(chǎn)品、提供投顧服務(wù)為主要業(yè)務(wù)，管理規(guī)模超過40億元。公司以資產(chǎn)配置、精選和量化等核心投資方案，為機構(gòu)投資者、高凈值客戶提供優(yōu)質(zhì)的私募基金FOF配置解決方案，為投資者提供全面的資產(chǎn)配置服務(wù)。

首先恭喜劉總這次能夠獲得東方財富風(fēng)云榜的獎項。

劉朝陽：謝謝。

東方財富網(wǎng)：能不能跟大家分享一下您的獲獎感言。

劉朝陽：非常感謝東方財富網(wǎng)給我們頒這個獎，我們在這個行業(yè)里面做的時間也不是特別長，公司2014年成立，但是我們做這個業(yè)務(wù)，其實到現(xiàn)在已經(jīng)四年多了，所以我覺得這個獎對我們也算是一個鼓勵、激勵，公司也會以此作為一個起點，希望在后面產(chǎn)品上給投資人提供更好的服務(wù)。

東方財富網(wǎng)：大家都知道，珠池資產(chǎn)是中國私募基金里面的FOF管理專家，能不能簡單介紹一下公司的一些情況，還有您個人的經(jīng)歷？

劉朝陽：公司之前團隊是在歌斐資產(chǎn)做二級市場的FOF，團隊成立之初(在歌斐的時候)把規(guī)模做到了一百億，其中一級和二級市場各占一半。目前來講，我們公司規(guī)模大概在40多億，結(jié)構(gòu)上差不多也是一級和二級各一半，公司員工有29人，組織上有投資、研究、銷售、運營、風(fēng)控幾個核心部門。

我個人之前在東北證券管理FOF，那個時候產(chǎn)品發(fā)行比較早，2010年、2011年開始發(fā)，那段時間券商集中發(fā)了一波這種產(chǎn)品，我們的規(guī)模是10.6個億，我在2011年到2014年期間在管這個產(chǎn)品。然后2015年11月份來到珠池資產(chǎn)，目前管的產(chǎn)品有兩個，一個是混合策略，一個是股票的

東方財富網(wǎng)：能不能向大家介紹一下珠池資產(chǎn)的投資理念和投資風(fēng)格，或者說策略方面有什么樣的特點。

劉朝陽：我們公司因為做FOF為主，所以希望在產(chǎn)品線的布局上盡量完善，從一級到二級策略方面，可能從固定收益到權(quán)益都有，未來還是希望為超高凈值客戶——銀行和企業(yè)客戶，提供中長期的穩(wěn)定回報。當(dāng)然，這個回報我們可能和一般的個人客戶是有不同的。我們個人來講，大家可能更希望波動大一點，收益更高一點，但是對機構(gòu)來說，可能收益的訴求沒有那么強烈，同時對風(fēng)險控制要求比較嚴(yán)。

一般來講，可能預(yù)期收益在8%、10%左右，但是最大回溯也在2%以內(nèi)。我們以這個作為目標(biāo)，所以我們的客戶定位是一樣的，非常明確。即希望為我們的超高凈值客戶(包括個人和機構(gòu))提供豐富的產(chǎn)品線，這個風(fēng)險收益特征從低到高都有，但是整體上希望能夠有一個中長期的穩(wěn)定回報。

東方財富網(wǎng)：在投研體系方面，您覺得珠池資產(chǎn)和其他的公司會有怎樣的區(qū)別？或者說您(個人)的特點？有沒有特別明確的優(yōu)勢？

劉朝陽：從架構(gòu)上講，現(xiàn)在做FOF的公司非常多，我們核心團隊在進歌斐之前，基本上來自兩個領(lǐng)域，一個是公募基金，一個是券商。可以說我們是在私募領(lǐng)域里面做FOF的正規(guī)軍，它的一個特點就是比較重視投研體系，所以我們公司從成立之初，投資部、研究部都有，這在行業(yè)里面也是比較少的，大部分做FOF可能投資、研究、產(chǎn)品運營放在一起，沒有分那么開。

我們之所以分那么開，是希望大家能夠?qū)Ｂ殞?，在某一個小的領(lǐng)域里面，做到專注、精致，挖得更深一點。所以大家可以看到，我們研究上的布局也是非常強大的。公司29個人，但是投研占了一大半，我們所有核心資源的支撐點就在于投研體系，這也是我們?nèi)绾文軌蜷_發(fā)出足夠的產(chǎn)品，如何保證業(yè)績長盛不衰的根本原因。

所以從這點上，可能是我們和同行一個重要的區(qū)別。投研這邊，我們在2015年、2016年這兩年，包括2017年也有很大的升級，把之前投研的積累做成一個系統(tǒng)，在系統(tǒng)上提升。我們很多案頭工作，可以在線上去實現(xiàn)，這對投研的整個體系架構(gòu)的效率提升非常大，我們同時也預(yù)期未來2018年，甚至2019年，甚至更長的時間內(nèi)，能夠把這些能量爆發(fā)出來，在業(yè)績上能夠體現(xiàn)出來。

東方財富網(wǎng)：劉總，珠池資產(chǎn)的投資范圍比較廣，從固定收益到權(quán)益類資產(chǎn)，還包括另類資產(chǎn)。2018年在大類資產(chǎn)配置方面，您這邊有什么樣的考慮？或者說您是基于怎么樣的市場判斷，然后做資產(chǎn)配置？

劉朝陽：整個2018年我們看好兩大類資產(chǎn)。當(dāng)然，因為我們是多資產(chǎn)配置，可能股票多頭、市場中性、期貨、期權(quán)各種套利都有，但是最看好的資產(chǎn)實際上是三類，一個是跟股票相關(guān)的策略，包括股票多頭和阿爾法。核心原因還是因為整個中國經(jīng)濟在復(fù)蘇，這個基本上也明確了。

從2016年，以上市公司盈利為主導(dǎo)的這種選股模式，我們覺得2018年還會繼續(xù)有效。至于市場的結(jié)構(gòu)，和去年可能會有不同，去年市場的主要機會集中在大票上，上證500、滬深300，但是中小創(chuàng)表現(xiàn)會弱一些。像這種行情，歷史上只出現(xiàn)過一次，就是2013年。2013年創(chuàng)業(yè)板漲得非常好，其他的大盤股表現(xiàn)比較弱一些，2017年是反過來的，但是這種情況，過去這么多年只出現(xiàn)過兩次。所以2018年我們從概率上講，可能這種分化程度會縮小，或者這個剪刀差會往中間走一走，當(dāng)然不排除反過來。所以我覺得今年的結(jié)構(gòu)會有變化，但是核心邏輯沒有變，就是一定要靠比較精致的，以上市公司盈利為指引的一個方式。

我們還是看好今年A股行情，選上市公司還是以盈利為先。股票多頭策略，今年的預(yù)期收益和去年比，可能會有一些變化，但是大方向上是往上走的，所以股票策略包括阿爾法策略，我們認(rèn)為今年的機會都比去年多，同時因為經(jīng)濟在好轉(zhuǎn)，通脹可能會有一部分的抬頭或上升，對于商品市場也會有一個正向激勵，所以我們認(rèn)為今年CTA策略比去年也會好一些，我們對在管產(chǎn)品比較樂觀，2018年的收益會比2017年有一個大幅提升。

東方財富網(wǎng)：您剛剛講到，一個是股票市場相關(guān)，另外一個是商品市場，您覺得2018年需要提示一下什么風(fēng)險嗎？

劉朝陽：風(fēng)險可能在后半段，我們覺得上半年會好一點，經(jīng)濟的回暖是一步一步確立，當(dāng)然需要后邊經(jīng)濟的更加確認(rèn)，但是如果這個趨勢確立，后半段通脹繼續(xù)起來的話，對股市的這種前期利好，到后期可能會變成利空。因為通脹如果非常高的話，就意味著資金鏈可能會進一步緊張，包括監(jiān)管層的這種思路還是在延續(xù)，如果資金鏈不夠?qū)捤傻脑?，可能對股市后面的資金鏈提升可能會有一個上限，下半年可能會有一些風(fēng)險，這種風(fēng)險實際上還是監(jiān)管的引導(dǎo)，包括我們市場上對風(fēng)險的一個認(rèn)知。

東方財富網(wǎng)：您剛才講到對2018年市場的判斷或看法，那么2018年珠池資產(chǎn)公司自己本身有些什么樣的計劃，希望達到什么樣的目標(biāo)？比如說規(guī)模要達到什么程度？

劉朝陽：我們在規(guī)模上倒沒有非常強烈的訴求，因為現(xiàn)在規(guī)模已經(jīng)比較穩(wěn)定，其實我們最希望的還是從客戶出發(fā)，滿足客戶的需求。我們接觸很多客戶，客戶給我們提出很多需求——“你們能不能做這樣那樣的產(chǎn)品”，所以我們還是希望真正能夠滿足客戶的需求。

所以在產(chǎn)品線上，我們可能2018年比2017年更加完善和多樣化，另外我們會把精力放在產(chǎn)品上、業(yè)績上，把產(chǎn)品收益比去年更加進一步地提升，包括風(fēng)險做得更加穩(wěn)健，這點可能是我們的重點，因為做FOF是一個長期的活，我們公司的目標(biāo)也是希望能夠成為一個長跑冠軍，而不是短跑。所以也可以看到，我們實際上在市場上可能聲音并不是特別響，但是同行對我們非常了解，我們宣傳做得非常少，還是要把所有資源在投研上靠攏、集中。

東方財富網(wǎng)：您剛才講到可能產(chǎn)品會更豐富，有沒有具體的情況可以透露一下？比如可能會開發(fā)怎樣的新產(chǎn)品？

劉朝陽：股票多頭產(chǎn)品目前正在做，這個月底會成立第一期，這個市場的方向我們非常看好。另外就是和期權(quán)相關(guān)的，期權(quán)經(jīng)過過去一年的發(fā)展，未來也會有更多的標(biāo)的出來，這塊的機會也比較多。還有就是關(guān)于CTA的，我們之前是一個大的母基金，未來我們會把單個的小策略基金拿出來作為母基金，所以可能在策略的挖掘上會更深一點。

東方財富網(wǎng)：好的，非常感謝劉總今天抽時間跟我們大家做一個交流，再次祝賀劉總獲得獎項，也希望2018年珠池資產(chǎn)和劉總都能夠取得更好的業(yè)績，謝謝大家。

劉朝陽：謝謝。