多因素帶動 焦炭三天強勢上漲8%

近期商品期貨市場一輪快速的多空轉(zhuǎn)換，打了不少投資者一個措手不及。上周五正好是11月的最后一天，月線圖上，文華商品指數(shù)以一根跌幅達8%的大陰線收盤，市場空頭氛圍濃厚。誰曾想僅僅過了一個周末，多品種開始強勢反彈，一掃前期下跌陰霾。其中以焦炭為代表，多頭來勢洶洶，主力合約三天上漲155點，漲幅逾8%，持倉量、成交量均有上升。

對此，國海良時期貨研究所黑色產(chǎn)業(yè)鏈研究員呂欣表示，當前反彈主要由四個原因帶動：首先由于前期極度悲觀預期的影響，導致期貨端特別是05合約大幅殺跌。期貨合約貼水現(xiàn)貨過多，本身就有價格修復的需求。其次，中美G20會晤，暫時停止加征關稅的結(jié)果，相對于立即加征關稅的預期要好很多。因此算是利空出盡且有小幅利好刺激，短時間內(nèi)給了現(xiàn)貨端較強的支撐。價格修復的預期就從前期現(xiàn)貨端向期貨端修復，轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪浂讼颥F(xiàn)貨端修復。此外，近期又傳言環(huán)保限產(chǎn)由于北方城市大面積污染重新收緊，“不搞一刀切并不是放任自流”。今冬開工率料將再次下滑。由于焦化廠焦炭庫存本身較低，因此預計后市焦化廠挺價意愿將會變強。同時對于遠月合約來說，市場預計經(jīng)濟再次向下探底后，政府可能放松樓市限購限價政策，改變了黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游預期，因此對于焦炭需求的利好也推動了此次價格的上漲。

焦企鋼廠多數(shù)觀望 焦炭上漲或放緩

“焦炭此前的下跌主要是極度悲觀的宏觀環(huán)境疊加限產(chǎn)不及預期所致。經(jīng)過前期鋼廠對于焦化企業(yè)現(xiàn)貨價格的打壓，目前出現(xiàn)企穩(wěn)的狀態(tài)。焦化企業(yè)明顯心態(tài)較好”呂欣表示，“同時由于成材價格上漲，鋼廠打壓焦炭價格的迫切度大幅下降，導致焦化企業(yè)悲觀情緒消解，交投狀態(tài)良好。市場普遍從前期看跌狀態(tài)轉(zhuǎn)為觀望?！苯蛊蟪齻€別庫存出現(xiàn)小幅累積外，多數(shù)保持零庫存，出貨正常，銷售壓力并不明顯，情緒方面多數(shù)看穩(wěn)。鋼廠庫存多處于中位，正常接貨，部分鋼廠認為短期再降價有較大難度，多持觀望情緒。

短期來看，宏觀預期出現(xiàn)一定緩和跡象為多頭迎來一絲喘息的機會。由于冷空氣來襲，北方空氣質(zhì)量有所恢復，并且近一段時間預計都將保持較好狀態(tài)，山東地區(qū)應急限產(chǎn)已經(jīng)解除，部分企業(yè)已恢復至限產(chǎn)前狀態(tài)。從減稅降費，降低企業(yè)成本的角度來看，雖然目前環(huán)保政策有所收緊，但是料將不及預期。因此焦炭短期確實依然有上漲動力，但是后市上漲速度或可能放緩。若出現(xiàn)盤面升水，不排除近月有實體企業(yè)拋貨盤面的可能。

焦炭明年或呈正V型走勢

上月商品整體出現(xiàn)下跌行情之時，市場便有觀點稱當前可能是大宗商品三年牛市轉(zhuǎn)熊的重要拐點。對此呂欣也表示認同，從具體數(shù)據(jù)上看，11月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得50.2，微升0.1個百分點，顯示經(jīng)濟微幅擴張。這與官方公布的數(shù)據(jù)略有差異，國家統(tǒng)計局日前公布的11月制造業(yè)PMI錄得50.0，落在榮枯分界線上。國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)回落，PMI重回50以下為大概率事件。受到國內(nèi)經(jīng)濟回落影響，單品種商品的個性并不能阻擋宏觀共性的趨勢。焦炭作為目前交投非常活躍并且矛盾非常集中的品種，雖然有去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)政策支撐，但是難以阻擋需求整體下滑的基本面惡化。需求端，主要要看終端房地產(chǎn)、基建以及汽車銷量對于成材需求的拉動情況。從目前來看，對放松房地產(chǎn)限價限購的預期逐步加強，但是暫時沒有松動的跡象。呂欣認為，為了對沖美國進口關稅造成的中國外貿(mào)萎縮對經(jīng)濟造成的沖擊，房地產(chǎn)政策最終會在明年的某個時點放松。在放松之前焦炭的下游需求出現(xiàn)大幅增長的可能性較低。但是由于放松預期會越來越強烈，因此焦炭遠月價格可能會相對近月走強，在不斷的預期落空，期現(xiàn)價差修復中逐步震蕩探底。最終因為需求回暖，支撐價格逐步回升。整體來說焦炭明年可能會呈現(xiàn)兩頭高，中間低的正V型走勢。但值得注意的是，如果后市焦炭庫存不能出現(xiàn)大面積積累，那么波動率可能較大，整體跌幅料將不及高庫存品種。

國海良時期貨研究所黑色產(chǎn)業(yè)鏈研究員呂欣

七禾網(wǎng) 韓奕舒編輯整理

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