行業(yè)競爭加劇  資產(chǎn)配置需要

“行情低迷”“嚴監(jiān)管”加上外資私募的進入，令國內私募行業(yè)競爭異常激烈。在此背景下，不少國內私募機構將目光轉向了境外市場，與相關機構合作發(fā)行境外基金產(chǎn)品，設立境外分支機構，大有“布局境外、國際化運營”之勢。

境內私募“出?！睙崆楦?/strong>

“據(jù)我們在市場上的接觸和了解看，現(xiàn)在中國境內私募機構‘出海’的熱情還是非常高的?！苯衲?月剛獲得香港證監(jiān)會9號（資產(chǎn)管理）牌照的直達國際資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理張永超告訴期貨日報記者，正在排隊申請資管牌照的機構中，中資公司占很高的比例。

據(jù)記者了解，客戶對境外資產(chǎn)配置的需求是驅動這些境內私募機構“出?！钡闹饕獎恿?。

前海實盈基金公司海外事業(yè)部負責人姚嘉偉分析說，近幾年中國境內市場尤其是證券市場行情不好，而美股等境外市場表現(xiàn)突出，帶動了境內資金“出海”投資。更為重要的是，隨著中國境內居民財富積累的增加，其對資產(chǎn)配置的需求日漸多元化，境外資產(chǎn)在其資產(chǎn)配置中的地位也逐漸提升。

“資產(chǎn)管理行業(yè)是客戶導向型行業(yè)，大多數(shù)中資客戶的資產(chǎn)配置需求還是在中國境內?！膘匾毁Y產(chǎn)（香港）總經(jīng)理張璐說，但隨著一些投資者專業(yè)化程度的提升，其對境外資產(chǎn)配置的需求日益增長，許多境內私募機構為此嘗試通過各種方式來滿足客戶的需求。

另外，境外投資者和機構對中國市場的投資需求也在增長。特別是A股今年納入MSCI新興市場指數(shù)和全球基準指數(shù)后，境外投資者和機構配置A股的需求增長明顯。

“在此背景下，中國境內私募機構‘出?！兄钸h的意義。”張璐表示，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國在全球市場的影響力日益攀升，若境外機構不了解中國市場，就很難進行全球宏觀配置。因此，無論是境外機構還是其客戶與中國境內私募機構合作，不只是為了配置中國境內資產(chǎn)，還會利用合作窗口，更深入地了解中國市場。

在張永超看來，股票型基金和絕對收益型基金，比較受境外資金方的青睞?！敖陙?，越來越多的中國內地公司赴美或到港上市，中國境內私募機構在對中資概念股的研究上有一定優(yōu)勢。另外，國內商品市場與國際市場保持高度聯(lián)動，中國境內期貨私募機構即使參與全球商品、股指、外匯及國債期貨等衍生品市場，也不會水土不服?！睆堄莱f。

遭遇拿“牌”難和募資難

據(jù)記者了解，當前境內私募“出?！钡姆绞街饕幸韵聨追N：一是借用公募等機構的通道（如QDII），以投顧身份參與；二是以滬深港通渠道投資港股市場；三是在境外設立分支機構?？傮w來看，在香港設立分支機構，通過申請9號牌照發(fā)行境外基金產(chǎn)品，成為境內私募“出?！钡闹髁鞣绞?。

相比境內私募較高的申請牌照熱情，香港證監(jiān)會的態(tài)度則顯得冷靜謹慎。隨著申請9號牌照機構數(shù)量的增加，香港證監(jiān)會對牌照審批越來越嚴格，9—12個月的申領時長已是常態(tài)。

“近兩年，很多機構和個人向香港證監(jiān)會申請牌照，但香港證監(jiān)會還沒準備好應對這樣的情況?！睆堣磳τ浾哒f，除履行監(jiān)督職責外，香港證監(jiān)會希望引入的機構能進一步完善香港金融市場結構，提升整個市場的專業(yè)度，因此在牌照審批時，他們最看重私募是否有長期可持續(xù)的商業(yè)計劃和認真審慎的態(tài)度。

在張璐看來，與外資私募相比，中國境內私募“出海”大多是先設點嘗試，然后再逐步發(fā)展業(yè)務，缺乏長遠的發(fā)展規(guī)劃。

考慮到成本、業(yè)務開展難度等因素，不少境內私募優(yōu)先選擇借用通道等方式發(fā)行境外基金產(chǎn)品。

不過，據(jù)業(yè)內人士透露，發(fā)行境外基金產(chǎn)品十分考驗私募機構的募資能力。

“募資難的背后是中國境內私募對境外市場的不熟悉?！睆堄莱f，直達國際資產(chǎn)管理公司雖然成立時間短，但依托直達國際金融多年服務各類客戶積累的經(jīng)驗，已逐步搭建起有效的資金募集渠道。

無論是發(fā)行境外基金產(chǎn)品，還是設立境外分支機構，成本高是中資私募“出海”面對的共同難題。

張永超介紹，設立境外分支機構的成本包括牌照申請費用，以及后續(xù)租用辦公場地、招聘人員等運營費用，而合作發(fā)行產(chǎn)品也需要支付一定的通道費。

姚嘉偉坦言，前海實盈基金公司2013年“出?！?，公司目前面臨的一個問題就是運營成本過高。“QDII額度目前基本都掌握在銀行、券商、信托、保險等機構手上，而且QDII產(chǎn)品結構相對復雜，境內私募借用他們的通道‘出海’不可避免地增加了流轉成本?！彼f。

現(xiàn)在是布局期  還不到收獲時候

雖然中國市場越來越受到全球投資者的關注，但境內私募在境外市場依然遭遇募資困境。

不少業(yè)內人士表示，中國境內雖不缺乏高水平的私募機構，但很多私募對境外市場的了解不夠，而且自身離全球資產(chǎn)配置的要求還有一定距離，因此在境外發(fā)售產(chǎn)品并非易事。

“相比中國境內投資者，境外投資者對私募業(yè)績的考察更為審慎，盡職調查的過程也十分漫長?！睆堄莱f，“我們和境外資金方接觸后明顯感受到，境外資管市場有很大潛力可挖，但當前是中國境內私募拓展境外市場的布局期，還不是收獲的時候。”

張璐認為，中國境內私募要想深入了解境外市場，可以通過招聘境外專業(yè)人才，先從文化上進行融合，同時將境外一些經(jīng)驗吸收過來。“無論私募行業(yè)還是其他金融行業(yè)，文化融合都是‘出?！竺媾R的一大挑戰(zhàn)?！睆堣凑f，香港市場的法律法規(guī)受歐美地區(qū)的影響較深，具有金融背景的專業(yè)人士大都曾供職于大型歐美金融機構。