一般來說，私募基金都是采取單GP模式，什么情況下采取雙GP呢？雙GP有什么優(yōu)缺點(diǎn)？如何設(shè)計運(yùn)營管理和備案？

“雙管理人”基金的優(yōu)勢

契約型基金“雙管理人”是比較優(yōu)勢理論在私募基金運(yùn)作方式上的典型應(yīng)用。各個新興的私募基金管理人在募集、投資、運(yùn)營等方面分別都有各自所擅長的，甚至單在投資領(lǐng)域各個管理人都有其各自擅長的策略，在激烈的市場競爭中各管理人為了優(yōu)勢互補(bǔ)，做大做強(qiáng)，可通過“雙管理人”的形式發(fā)行私募產(chǎn)品，以期達(dá)到1+1>2的效果。

基金業(yè)協(xié)會在2016年4月18日發(fā)布的《私募投資基金合同指引1號》（契約型私募基金合同內(nèi)容與格式指引）第二十二條規(guī)定：“存在兩個以上（含兩個）管理人共同管理私募基金的，所有管理人對投資者承擔(dān)連帶責(zé)任。管理人之間的責(zé)任劃分由基金合同進(jìn)行約定，合同未約定或約定不清的，各管理人按過錯承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任?！?/span>

上述條款明確肯定了“多管理人”模式契約型私募基金的可行性。在私募基金“募、投、管、退”的全生命周期運(yùn)作中，不同的管理人在不同的環(huán)節(jié)具有各自的比較優(yōu)勢，相互之間存在取長補(bǔ)短的合作需求。因此，“多管理人”模式在行業(yè)內(nèi)漸興漸盛，尤其以“雙管理人”模式較為常見。

什么是“雙管理人”私募基金

合伙型基金是指投資者依據(jù)合伙企業(yè)法成立有限合伙企業(yè)，參與主體主要為普通合伙人、有限合伙人與基金管理人。普通合伙人（GP）對合伙債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任；基金管理人具體負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)作；執(zhí)行事務(wù)合伙人代表合伙企業(yè)管理合伙事務(wù)。在合伙型基金中，基金管理人的作用十分重要，其地位以及風(fēng)險隱患直接關(guān)系到合伙型基金成立及運(yùn)營。

在一個合伙型基金中也可能存在兩個基金管理人。兩個基金管理人權(quán)限劃分取決于合伙協(xié)議條款的約定。在實踐中，一般是由其中一個基金管理人負(fù)責(zé)執(zhí)行合伙事務(wù)，負(fù)責(zé)投資管理事務(wù)；而另外一個基金管理人負(fù)責(zé)執(zhí)行合伙事務(wù)或擔(dān)任基金運(yùn)營商，負(fù)責(zé)基金日常運(yùn)營。

“雙管理人”的常見形式

契約型私募基金由兩個不同的管理人同時進(jìn)行管理，實際是對基金“募、投、管、退”中的一個或多個環(huán)節(jié)進(jìn)行拆分，并由兩個管理人分工完成，雙方具體的權(quán)責(zé)義務(wù)在基金合同中加以訂明。目前，行業(yè)內(nèi)“雙管理人”模式私募基金的常見形式主要有以下兩種：

（一）事務(wù)管理人&投資管理人

A管理人負(fù)責(zé)產(chǎn)品的募集、備案、信息披露等運(yùn)營事項，B管理人負(fù)責(zé)產(chǎn)品的投資。運(yùn)營和投資對于私募管理人來說是非常重要的兩個方面，不同的私募管理人由于所處的階段不同，在運(yùn)營和投資方面的比較優(yōu)勢是差別較大的，故采用此種模式來優(yōu)勢互補(bǔ)，取長補(bǔ)短。該種模式是市場上比較普遍的一種模式。也有投資管理人負(fù)責(zé)部分運(yùn)營事項，是對上述模式的一種演變。該模式主要適用于目前規(guī)模較小、但業(yè)績突出的管理人與規(guī)模較大、運(yùn)營成熟 的管理人相互合作，事務(wù)管理人利用自身強(qiáng)大的募資能力與專業(yè)的運(yùn)營，使得投資管理人能專注于投資，實現(xiàn)互利共贏。

此類模式適用于投研強(qiáng)運(yùn)營弱的管理人與投研弱運(yùn)營強(qiáng)的管理人的合作。事務(wù)管理人強(qiáng)大的募集能力和專業(yè)的運(yùn)營水平，讓投資管理人更加安心并專注于投資，從而實現(xiàn)雙贏。此類模式在實踐中經(jīng)常應(yīng)用于如下兩種情形：

情形一、投研能力強(qiáng)的新晉管理人A公司缺乏募集渠道且運(yùn)營能力較弱，和募集、運(yùn)營實力雄厚而相對緊缺投研團(tuán)隊的管理人B愉快地走到了一起。

情形二、管理人C公司的投研團(tuán)隊獨(dú)立并成立管理人D公司，原來僅由C公司管理的運(yùn)作中的基金通過簽署新增投資管理人的四方補(bǔ)充協(xié)議，并配合基金業(yè)協(xié)會AMBERS系統(tǒng)完成重大事項變更，實現(xiàn)了原班人馬繼續(xù)攜手共濟(jì)。

（二）策略A管理員 & 策略B管理員

市場上有多種投資策略，每種策略在不同的市場環(huán)境中有著不同的比較優(yōu)勢；同時不同管理人有各自擅長的投資策略。雙管理人通過選取不同投資策略的組合，以達(dá)到“取長補(bǔ)短”增厚基金收益的目的。擅長不同策略的兩方管理人發(fā)揮各自優(yōu)勢，對基金資產(chǎn)進(jìn)行更為有效的配置、提高產(chǎn)品收益，除投資外的事務(wù)由雙方共同承擔(dān)，以基金合同約定為準(zhǔn)。例如擅長alpha策略的團(tuán)隊與股票T+0團(tuán)隊合作，合理利用閑置資金，增大了盈利空間。在“雙管理人”模式下，管理人能夠有效揚(yáng)長避短，達(dá)到事半功倍、合作共贏的良好效果。

此類模式在實踐中經(jīng)常應(yīng)用于如下一種情形：

情形三、運(yùn)用Alpha對沖策略的管理人E公司需要攤薄持倉成本、提高收益，他們便與擅長日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易而渴求券源的管理人F公司組成了幸福的CP。

“雙管理人”基金如何運(yùn)營

1、“雙管理人”模式的基金合同由投資者、兩個管理人和托管人四方簽署，必須在基金合同中詳細(xì)訂明四方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，特別是兩個管理人之間的權(quán)責(zé)劃分。明確的權(quán)責(zé)劃分是基金持續(xù)正常運(yùn)作的重要保障。

2、一般情況下，負(fù)責(zé)具體某項基金事務(wù)的管理人代表基金與其他第三方簽署基金關(guān)于該項事務(wù)的相關(guān)協(xié)議文件，負(fù)責(zé)具體某項投資的管理人代表基金與其他第三方簽署基金關(guān)于該項投資的相關(guān)協(xié)議文件。在“事務(wù)+投資”形式下，同時具有事務(wù)性條款和投資性條款的相關(guān)協(xié)議（如經(jīng)紀(jì)服務(wù)協(xié)議、期貨備忘錄等），建議以四方形式簽署。

3、在策略A管理人+策略B管理人的基金運(yùn)營過程中，為準(zhǔn)確得到不同策略的投資收益以計算出各管理人應(yīng)得的業(yè)績回報，此種“雙管理人”模式的基金往往同時采用分策略估值。

不同于常見的三方基金合同，雙管理人模式的基金合同應(yīng)由兩方的管理人、基金托管人、基金投資人四方共同簽署。 在擬定基金合同時，應(yīng)在相應(yīng)章節(jié)中明確各管理人的職責(zé)分工，并設(shè)置好管理費(fèi)、業(yè)績報酬等計算、分配條件。 

雙基金管理人的基金備案

私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在私募基金募集完畢后20個工作日內(nèi)，通過私募基金登記備案系統(tǒng)進(jìn)行備案，如實填報、提供相關(guān)基本信息和資料。

雙基金管理人存在于一個合伙型基金的情況下，每個基金管理人不能都在自己的基金登記備案系統(tǒng)中進(jìn)行產(chǎn)品備案，而是只能選擇其中一個管理人產(chǎn)品備案系統(tǒng)進(jìn)行備案，但是可以在此備案系統(tǒng)中增加另外一個管理人名稱。

由于在備案系統(tǒng)中，投資經(jīng)理只能選擇到負(fù)責(zé)備案的管理人名下的員工，因此在擬定合同時需要提前設(shè)計，避免出錯。

目前實務(wù)中有兩種解決方案：

1) 設(shè)置投資經(jīng)理1名，并且為負(fù)責(zé)備案的管理人名下員工； 

2) 設(shè)置投資經(jīng)理2名，雙方管理人名下員工各1人。

此外，建議在擬定證券備忘錄、期貨備忘錄時也采用四方協(xié)議的模式，并根據(jù)基金合同的職責(zé)分配在備忘錄中約定雙方對應(yīng)職責(zé)。如期貨備忘錄會涉及到資金劃撥、交易操作，需要根據(jù)兩方管理人的實際情況進(jìn)行分工。

雙基金管理人常見風(fēng)險

雙基金管理人模式可能帶來很多弊端：

1、決策效率低下

作為有限合伙企業(yè)中的普通合伙人，如果接受合伙企業(yè)委托成為執(zhí)行事務(wù)合伙人，那么往往在管理合伙事務(wù)的決策中出現(xiàn)意見不一的僵局；

2、收益分配難達(dá)成合意

基金管理費(fèi)是基金管理人因投資管理基金資產(chǎn)而向基金收取的費(fèi)用。業(yè)績報酬是基金管理人在基金獲得超額收益后可以獲得的投資收益分成，分成比例由基金管理人和基金投資者通過協(xié)商確定；

雙基金管理人的情況下，如果兩個基金管理人都對基金進(jìn)行投資管理運(yùn)作，則基金管理費(fèi)如何收，雙基金管理人之間怎么分配，業(yè)績報酬在基金管理人和基金投資者之間、雙基金管理人之間如何分配，都需要進(jìn)行復(fù)雜、縝密的設(shè)計和約定。否則雙基金管理人在投資管理運(yùn)作中，會存在很多糾紛隱患。