養(yǎng)老，一個(gè)近年來(lái)悄然興起的話題，尤其在目前中國(guó)“跑”著進(jìn)入老齡化社會(huì)的現(xiàn)實(shí)背景下，個(gè)人養(yǎng)老金體系的完善顯得迫在眉睫。作為全社會(huì)共同關(guān)注的焦點(diǎn)，有關(guān)“養(yǎng)老”的熱度始終不減，去年養(yǎng)老金入市給市場(chǎng)帶來(lái)了一波重大利好。狗年之初，一則重磅性指引的發(fā)布則再一次引爆了整個(gè)公募行業(yè)和養(yǎng)老市場(chǎng)。

3月2日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），自發(fā)布之日起正式施行?！吨敢窂漠a(chǎn)品類型、投資策略、投資比例及運(yùn)作方式、子基金要求、基金管理人及基金經(jīng)理要求、費(fèi)用、投資者適當(dāng)性安排、宣傳及風(fēng)險(xiǎn)提示等各方面對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金的推出進(jìn)行了詳細(xì)的安排?！吨敢返陌l(fā)布標(biāo)志著公募服務(wù)個(gè)人養(yǎng)老投資進(jìn)入了新的階段，有著里程碑式的意義。

什么是養(yǎng)老目標(biāo)基金

養(yǎng)老目標(biāo)基金是指以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的公開(kāi)募集證券投資基金。

推出養(yǎng)老目標(biāo)基金有利充分發(fā)揮公募基金專業(yè)理財(cái)在居民養(yǎng)老投資中的作用，形成專門養(yǎng)老投資的基金產(chǎn)品類別，便于投資者識(shí)別選擇，促進(jìn)養(yǎng)老型基金長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展。作為中國(guó)基金行業(yè)發(fā)展史上最重磅的創(chuàng)新產(chǎn)品之一，養(yǎng)老目標(biāo)基金為投資者提供了養(yǎng)老金投資的一站式解決方案，也將成為養(yǎng)老金第三支柱的核心產(chǎn)品。

養(yǎng)老目標(biāo)基金三大特征：

1、長(zhǎng)期性特征：無(wú)論是目標(biāo)日期基金還是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金，其良好業(yè)績(jī)的獲得都需要長(zhǎng)期投資操作，而這一屬性與養(yǎng)老資金的長(zhǎng)期屬性一致。

2、適當(dāng)性特征：目標(biāo)日期基金與目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金在設(shè)計(jì)中都以投資者的年齡條件、風(fēng)險(xiǎn)特征、行為方式為重要的參考約束條件，是公募基金為投資者適度風(fēng)險(xiǎn)量身定做的產(chǎn)品，附和投資者長(zhǎng)期投資需求。

3、充分考慮投資者行為特征：傳統(tǒng)公募基金在面對(duì)市場(chǎng)大幅連續(xù)下跌時(shí)，會(huì)出現(xiàn)大面積贖回的情況，這種局面難以控制，市場(chǎng)下跌-恐慌贖回-搶賣或被動(dòng)止損-市場(chǎng)下跌，這種惡性循環(huán)放大了投資者的損失，同時(shí)也阻礙基金行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。封閉期的規(guī)定充分考慮到了投資者的行為特征，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上避免了不理智局面的出現(xiàn)，保護(hù)了投資者利益，為長(zhǎng)期投資取得好業(yè)績(jī)做了較好鋪墊。

采用FOF形式運(yùn)作 更適合境內(nèi)市場(chǎng)特點(diǎn)

《指引》明確養(yǎng)老目標(biāo)基金在發(fā)展初期主要采用FOF形式或證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他形式運(yùn)作，吸取了境外尤其是美國(guó)第二支柱的經(jīng)驗(yàn)。與境外成熟市場(chǎng)相比，境內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)性較高，投資者直接購(gòu)買股票、債券、基金等投資品種會(huì)面臨相對(duì)較大的價(jià)格波動(dòng)。FOF具有雙重分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，由管理人進(jìn)行專業(yè)的資產(chǎn)配置、組合風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)調(diào)整以及基金篩選，充分發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢(shì)，有效降低資產(chǎn)波動(dòng)性，進(jìn)而更高效地把握和實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，更適合境內(nèi)市場(chǎng)的特點(diǎn)。此外，這種運(yùn)作形式也減少了投資者從眾多基金中挑選的復(fù)雜程度，有效解決投資者“選基難”的困境。

在投資策略、投資比例及運(yùn)作形式上，養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，控制基金下行風(fēng)險(xiǎn)，追求基金長(zhǎng)期穩(wěn)健增值；投資策略包括目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他策略；養(yǎng)老目標(biāo)基金定期開(kāi)放的封閉運(yùn)作期或投資人最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投資于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金(含商品期貨基金和黃金ETF)等品種的比例合計(jì)原則上不超過(guò)30%、60%、80%。

公募基金是養(yǎng)老金投資主力軍

目前，我國(guó)公募基金管理的養(yǎng)老金約占委托投資養(yǎng)老金總金額的60%，不少公募基金均表示，在養(yǎng)老第三支柱承擔(dān)重要使命將成為公募基金的必然選擇。從海外經(jīng)驗(yàn)看，目標(biāo)日期基金、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金等養(yǎng)老金投資的一站式解決方案受到養(yǎng)老金和其他投資者的普遍歡迎。在這一過(guò)程中，公募基金行業(yè)發(fā)揮了專業(yè)投管和產(chǎn)品研發(fā)的優(yōu)勢(shì)，為個(gè)人養(yǎng)老金賬戶提供專業(yè)顧問(wèn)服務(wù)，助力我國(guó)養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)。從基金公司參與情況來(lái)看，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的21家投資管理人中，14家為基金公司；全國(guó)社?；鸬?8家投資管理人中，16家為基金公司；企業(yè)年金的21家投資管理人中，有11家為基金公司。作為基本養(yǎng)老金、社?；鸷推髽I(yè)年金的主要管理者，公募基金為養(yǎng)老金的保值增值做出了重要貢獻(xiàn)。從拿到資格的投管人數(shù)量看，獲得養(yǎng)老金投資管理全資格的機(jī)構(gòu)中公募基金占91%。按照這樣的發(fā)展態(tài)勢(shì)，公募基金必將依靠其專業(yè)的投資管理能力成為養(yǎng)老金投資中的主力軍。

養(yǎng)老目標(biāo)基金也有可能虧損

不管是養(yǎng)老目標(biāo)基金的推出還是《指引》的正式發(fā)布，對(duì)A股以及投資者來(lái)說(shuō)都屬于利好消息，但這里需要注意的是，利好并不意味著一定可以獲得穩(wěn)定增值。盡管名為“養(yǎng)老基金”，但養(yǎng)老目標(biāo)基金在本質(zhì)上仍舊屬于混合型基金或者偏股型基金，在運(yùn)作過(guò)程中依然存在虧損的可能性。申萬(wàn)宏源西安科技路營(yíng)業(yè)部投資總監(jiān)屈放表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金的推出在短期內(nèi)給市場(chǎng)帶來(lái)的影響不會(huì)太明顯，加上養(yǎng)老基金建倉(cāng)需要時(shí)間，市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)還存在一定的不確定因素，投資者不可單憑這個(gè)消息就盲目看多。產(chǎn)品的好壞，最終還是要靠業(yè)績(jī)說(shuō)話。

公募基金觀點(diǎn)：

《指引》的發(fā)布被認(rèn)為是公募基金服務(wù)個(gè)人養(yǎng)老的又一個(gè)重要里程碑，不少公募基金紛紛表態(tài)，養(yǎng)老基金已經(jīng)成為公司工作布局的重點(diǎn)，將積極推進(jìn)相關(guān)主題產(chǎn)品的推出。大家也均對(duì)《指引》的發(fā)布發(fā)表了自己的看法：

易方達(dá)基金：開(kāi)創(chuàng)了公募基金服務(wù)個(gè)人養(yǎng)老新時(shí)代

易方達(dá)基金認(rèn)為，這一養(yǎng)老基金領(lǐng)域的綱領(lǐng)性文件具有重要的意義，標(biāo)志著公募基金行業(yè)服務(wù)個(gè)人養(yǎng)老投資進(jìn)入了新的階段，也意味著個(gè)人養(yǎng)老投資者將擁有更多、更適合的養(yǎng)老投資工具。隨著《指引》的出臺(tái)，養(yǎng)老金業(yè)務(wù)將得到更多基金公司的重視，公募基金行業(yè)也將能夠形成合力，通過(guò)養(yǎng)老目標(biāo)基金更好地融入我國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展的歷史進(jìn)程，在養(yǎng)老金管理領(lǐng)域扮演更加重要的角色。

匯添富基金：能夠一站式解決個(gè)人養(yǎng)老金投資需求

在匯添富基金看來(lái)，本次指引的推出具有重要意義，養(yǎng)老目標(biāo)基金能夠一站式解決個(gè)人的養(yǎng)老金投資需求，以目標(biāo)日期基金為例，該類基金根據(jù)投資者的生命周期變化進(jìn)行資產(chǎn)配置的動(dòng)態(tài)調(diào)整，隨著退休日期逐漸臨近，其持有的權(quán)益類資產(chǎn)占比逐步下降，而固定收益類資產(chǎn)占比逐步增加。投資者自己不需要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整，主要依靠投資管理人來(lái)完成生命周期內(nèi)的資產(chǎn)配置調(diào)整。

大成基金：為公募服務(wù)養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)指明方向

大成基金表示，發(fā)展養(yǎng)老目標(biāo)基金切合廣大老百姓的利益，滿足了養(yǎng)老金長(zhǎng)期資產(chǎn)配置需求，同時(shí)也為公募基金服務(wù)養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)指明了方向，意味著中國(guó)養(yǎng)老金融邁開(kāi)了切實(shí)的一步。大成基金指出，養(yǎng)老目標(biāo)基金從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資策略、投資者定位等多方面進(jìn)行優(yōu)化，規(guī)定封閉運(yùn)作周期，引導(dǎo)投資者關(guān)注養(yǎng)老目標(biāo)，鼓勵(lì)和強(qiáng)調(diào)基金的長(zhǎng)期持有，能匹配真實(shí)的養(yǎng)老投資需求，減少投資者選擇困難，提高養(yǎng)老投資的積極性，解決投資者因短期波動(dòng)引起的投資焦慮。

七禾網(wǎng)研究中心李燁 綜合整理