投資要點

杭州園＃林 ：華東地區(qū)園林企業(yè)，專注景觀設計，股權結構分散。公司主要提供以整體性解決方案為核心的風景園林設計服務，具體包括前期設計、方案設計、擴初設計、施工圖設計、施工配合等。公司立足江浙，輻射全國，形成了市政公共園林、休閑度假園林、生態(tài)濕地和地產景觀園林四大業(yè)務板塊。

公司股權較為分散，以五位大股東共同協商的形式來支配公司決策。

園林工程市場集中度低，但第一梯隊市場空間巨大。2016年，我國園林綠化市場容量達到4,793億元，增長空間可觀。園林工程行業(yè)存在進入壁壘低、區(qū)域分隔、需方零散、勞動密集等特點，行業(yè)零散，集中度低；2014年，行業(yè)CR4 為4.44%，CR50 為17.85%。但第一梯隊企業(yè)之間直接正面進行市場競爭的機會并不多，競爭相對溫和。

公司以園林景觀設計為主，“品牌影響力+人才優(yōu)勢”造就競爭力，新簽訂單持續(xù)增長。公司業(yè)務以園林景觀設計業(yè)務為主，公司業(yè)務主要集中在東部沿海地區(qū)，并依仗華東市場的影響力，大力開拓全國市場；公司長期注重品牌的建設和維護，憑借西湖風景名勝區(qū)綜合保護工程等項目，已在全國享有一定的知名度。2014年至2016年，公司園林景觀設計收入分別為1.13億元、1.08億元、1.16億元；簽署的合同數量分別為108 份、170 份、195 份，訂單數量逐年增長；2016年，公司實現營業(yè)收入1.16億元，歸母凈利潤0.25億元，分別同比增長7.44%、79.63%。隨著公司合同的陸續(xù)實施，公司園林景觀設計業(yè)務收入將保持穩(wěn)定增長。

公司未來發(fā)展：公司在立足區(qū)域市場的基礎上，通過募集項目的實施，將改善公司的辦公條件和整體形象，強化品牌效應，促進優(yōu)秀設計人才的引進及全國業(yè)務網絡布局的建成，并建成集研發(fā)、設計、展示、培訓等于一體的領先的園林設計中心。

盈利預測和估值：我們預測公司2017-2019年凈利潤分別為0.34億元、0.40億元和0.47億元，2017-2019年EPS 分別為0.71元、0.84元和0.98元，對應PE 分別為63.5、53.7、46.1。

風險提示：宏觀經濟下行風險、新簽訂單不及預期、項目執(zhí)行不及預期。