航新科技(300424)

公司于2017 年4 月18 日晚發(fā)布年報，2016 年實現(xiàn)營收4.24 億元，同比增長2.88%，歸母凈利潤5986 萬元，同比下降17.09%。擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3 元（含稅）。

核心觀點：

維修業(yè)務小幅增長，但毛利率有所下滑。設備研制及保障業(yè)務在2016 年實現(xiàn)收入1.64 億元，同比下降1336 萬元。航空維修及服務方面，公司加強了維修能力建設，在廣州、南寧等地的機輪與剎車維修業(yè)務也逐漸形成生產(chǎn)能力，2016 年實現(xiàn)收入2.52 億元，同比增長2613 萬元；因此公司整體收入實現(xiàn)小幅增長。同時，由于維修業(yè)務的毛利率從52.38%下滑至42.81%，公司整體毛利率也從48.66%下滑至42.73%，因此歸母凈利潤出現(xiàn)同比下降。

自動檢測市場空間逐步打開，公司測試系統(tǒng)的研制持續(xù)推進。ATE（自動檢測設備）廣泛應用于航空業(yè)及武器系統(tǒng)維修保障中，對提高檢測技術和降低維修成本有重要意義，隨著機載設備的綜合化、智能化和網(wǎng)絡化不斷提高，ATE 將在未來航空機載電子設備的維修中扮演越來越重要的角色。航新科技在國內領先布局ATE，已成功研發(fā)VATE6000/7000 等代表產(chǎn)品，目前“某機型綜合檢測設備”已完成樣機研制，達到預期目標，后續(xù)按計劃進行。

軍機未來十年市場空間超千億，公司機載設備充分受益。公司生產(chǎn)的機載設備主要是飛參系統(tǒng)和綜合數(shù)據(jù)采集與信息處理系統(tǒng)，目前應用于國內多種型號的軍用飛機及直升機，其主要銷售客戶為哈飛、昌飛等國內主要飛機總裝單位及其他軍方單位。我國未來十年軍機市場空間超千億，公司將充分受益于軍機市場的發(fā)展。

航空維修市場空間上百億，公司維修業(yè)務有望穩(wěn)定增長。根據(jù)民航總局關于《民用航空維修行業(yè)十二五發(fā)展指導意見》， 2010 年我國民航維修市場總量達到 23.2 億美元。在民航運輸方面，公司可維修的機型覆蓋了波音和空客的主要機型；在軍機及通用航空方面，公司擁有多種軍機和通用航空機載電子、機械設備的維修能力，可維修多個軍機項目。公司維修業(yè)務有望維持穩(wěn)定增長。

盈利預測及投資建議。我們預計公司2017-19 年EPS 為0.60/0.81/0.96 元，對應PE 為86/63/53，我們看好公司機載設備和航空維修市場的持續(xù)快速發(fā)展，以及自動檢測設備的巨大潛力，首次覆蓋，給予公司“謹慎增持”評級。

風險提示：ATE 研制進度不達預期，維修業(yè)務毛利率繼續(xù)下滑。