四方冷鏈(603339)

事件：

公司2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.76 億元，同比下降8.35%，歸母凈利潤1.24 億元，同比下降1.01%，扣非后歸母凈利潤1.21 億元，同比增長9.02%，EPS 為0.67 元。

點(diǎn)評(píng)：

公司主營以速凍設(shè)備為主的冷凍設(shè)備和罐式集裝箱。2016 年，受國際貿(mào)易持續(xù)低迷及全球航運(yùn)市場供需失衡影響，公司冷凍設(shè)備及罐式集裝箱外銷業(yè)務(wù)收入下降28.17%，導(dǎo)致整體營收出現(xiàn)下滑。其中，冷凍設(shè)備產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)營收2.15 億元，較去年下降9.25%；罐式集裝箱產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)營收4.27億元，較去年下降9.87%。面對(duì)嚴(yán)峻的國際市場形勢，公司積極拓展國內(nèi)市場，罐式集裝箱境內(nèi)銷量的大幅提升幫助公司境內(nèi)營收提升49.73%，達(dá)2.53 億元。同時(shí)，公司成本管控效果初顯，其冷凍設(shè)備產(chǎn)品毛利率同比升至26.97%，罐式集裝箱產(chǎn)品毛利率升至37.53%。

“市場拓展+技術(shù)創(chuàng)新”提升競爭力:

上市以來，公司著力從市場拓展、技術(shù)創(chuàng)新及人才儲(chǔ)備等方面提升競爭力。目前，公司已將客戶行業(yè)逐步由粗放的原料初加工出口轉(zhuǎn)向內(nèi)需型食品深加工，并積極探索以鹵制品為代表的冷凍休閑食品領(lǐng)域。同時(shí)，公司不斷加強(qiáng)銷售團(tuán)隊(duì)和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，2016年開發(fā)新客戶44個(gè)，罐式集裝箱前十大客戶訂單已超4000臺(tái)。此外，公司背靠與中科院理化研究所等單位的合作，于2016年完成大功率多并聯(lián)變頻系列機(jī)組、新型沖擊式隧道速凍裝置、IBC 中型散裝集裝罐和粉塵罐式、硝酸襯鋁罐式及雙層罐式集裝箱的研發(fā)；CO2制冷系統(tǒng)及配套的研發(fā)進(jìn)展順利?，F(xiàn)公司冷鏈裝備技術(shù)中心已建設(shè)完成，冷鏈裝備及罐式集裝箱擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目正在有序建設(shè)中；加之公司積極引入高端技術(shù)和管理人才，快速可持續(xù)發(fā)展已具備良好基礎(chǔ)。

估值與評(píng)級(jí)：

我們預(yù)測公司2017~2019 年EPS 分別為0.71 元，0.84 元，0.98 元，目標(biāo)價(jià)33 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

國際貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。