當(dāng)代東方(000673)

事件：

公司發(fā)布2016 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.86 億元，同比增長(zhǎng)99.91%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.77 億元，較上年同期增60.25%。

點(diǎn)評(píng)：

1）內(nèi)容精良，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速。全年實(shí)現(xiàn)電視劇收入8 億，同比增長(zhǎng)128.41%，《軍師聯(lián)盟》上部已進(jìn)入發(fā)行階段，預(yù)計(jì)2017 年上映，有望成為爆款。電影《北京遇上西雅圖之不二情書(shū)》創(chuàng)下了新的華語(yǔ)愛(ài)情片票房記錄，實(shí)現(xiàn)電影收入6579 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)71.09%。2）盟將威凈利潤(rùn)2.11 億，完成2016 年業(yè)績(jī)承諾。

院線(xiàn)布局持續(xù)加強(qiáng)，電視臺(tái)渠道建設(shè)齊頭并進(jìn)

公司致力于“內(nèi)容+渠道+衍生”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，渠道建設(shè)是公司目前發(fā)展的重點(diǎn)。1）院線(xiàn)方面：公司通過(guò)收購(gòu)中廣院線(xiàn)30%股權(quán)、華彩天地51%股權(quán)以及新成立的影院合資公司，已初步完成影院業(yè)務(wù)布局。當(dāng)前公司投入運(yùn)營(yíng)的影院共17 家，銀幕數(shù)90 塊，主要分布于山東、福建、江浙等地區(qū)。2）電視臺(tái)渠道方面：公司成功中標(biāo)河北廣播電視臺(tái)戰(zhàn)略合作伙伴，獲得河北衛(wèi)視為期8 年的運(yùn)營(yíng)權(quán)，渠道布局再下一城。

擬收購(gòu)永樂(lè)影視，外延發(fā)展再或進(jìn)一步

目前公司因重大資產(chǎn)重組而停牌，擬斥資30 億收購(gòu)永樂(lè)影視，永樂(lè)影視出品了30 余部影視作品，其中包括《武神趙子龍》、《焦裕祿》、《隋唐演義》、《戰(zhàn)神》等知名作品。若公司成功完成資產(chǎn)重組，將是公司發(fā)展史上的又一里程碑，雙方實(shí)力均將大幅提升。

目標(biāo)價(jià)17.60 元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)

暫不考慮重組影響，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 分別為0.32元、0.42 元和0.53 元，看好公司發(fā)展前景，院線(xiàn)布局持續(xù)發(fā)力，衍生業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，給予17 年55 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.60 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

渠道布局不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，重組失敗風(fēng)險(xiǎn)。