中遠(yuǎn)海控發(fā)布2016 年年報(bào)。2016 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入711.60 億元（+9.4%），毛利率下滑至-1.0%（-6.0pct），歸屬于母公司凈利潤-99.06億元，EPS 為-0.97 元。

公司四季度盈利出現(xiàn)改善。2016 年公司實(shí)現(xiàn)收入711.60 億元，同比上漲9.4%，但受行業(yè)整體低迷影響，公司集裝箱增量大于收入增量，導(dǎo)致公司收入增幅低于成本增幅，再加之非經(jīng)常性損益的影響，公司最終實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤-99.06 億元。分季度來看，受公司改革重組以及運(yùn)價(jià)底部回升的影響，第四季度實(shí)現(xiàn)息稅前利潤7.24 億元（剔除拆船凈損失因素的影響），相對(duì)前三季度虧損的狀態(tài)，公司效益已經(jīng)呈現(xiàn)出改善的趨勢。

碼頭業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，公司積極布局海外港口。資產(chǎn)重組后，公司碼頭業(yè)務(wù)由子公司中遠(yuǎn)海運(yùn)港口運(yùn)營，在全球30 個(gè)港口中共有158 個(gè)集裝箱泊位，年處理能力9725 萬標(biāo)準(zhǔn)箱。2016 年公司控股及參股碼頭實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量9507.19 萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長5.1%，實(shí)現(xiàn)碼頭及相關(guān)業(yè)務(wù)收入37.63 億元，同比上漲7.7%。此外公司還積極布局海外市場，據(jù)披露，公司先后收購鹿特丹EUROMAX 集裝箱碼頭35%股權(quán)和意大利瓦多碼頭 40%股權(quán)，并簽署阿布扎比哈利法二期特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議。我們預(yù)計(jì)公司全球化布局碼頭一方面通過提高使用自有碼頭的比例，將使得公司集運(yùn)業(yè)務(wù)效率得到提升，另一方面也能提升公司碼頭吞吐量，提高碼頭業(yè)務(wù)收入。

預(yù)計(jì)2017 年集運(yùn)市場的復(fù)蘇將利好公司發(fā)展。2016 年集運(yùn)市場整體表現(xiàn)慘淡，業(yè)內(nèi)虧損嚴(yán)重，包括韓進(jìn)在內(nèi)的多家公司宣布破產(chǎn)。在此情況下，行業(yè)并購頻頻發(fā)生，行業(yè)集中度提升明顯。隨著行業(yè)集中度的提高，我們認(rèn)為集運(yùn)企業(yè)之間將更好的控制運(yùn)力的投放，提價(jià)動(dòng)力較強(qiáng)，行業(yè)盈利水平有望因此得到改善。根據(jù)Alphaliner 最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司在全球班輪公司排名中位于第四位，規(guī)模優(yōu)勢顯著，行業(yè)的復(fù)蘇將利好公司發(fā)展。此外根據(jù)公司公告披露信息，2017 年前兩月公司集裝箱業(yè)務(wù)單箱收入已經(jīng)同比增長10.6%，箱量同比增長70.1%，碼頭業(yè)務(wù)集裝箱吞吐量同比增長6.4%，整體經(jīng)營呈現(xiàn)出良好的增長態(tài)勢。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年EPS分別為0.35元和0.36元，給予“增持-A”評(píng)級(jí)，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.6元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求低于預(yù)期，油價(jià)大幅上漲。