博云新材(002297)

公司簡介：

公司是國內(nèi)從事航空航天及民用碳/碳復(fù)合材料、環(huán)保型高性能汽車剎車片、高性能磨具材料的研究、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)。依托中南大學(xué)粉末冶金院，在粉末冶金復(fù)合材料領(lǐng)域具備雄厚的產(chǎn)學(xué)研究實力。是我國飛機(jī)剎車副的龍頭企業(yè)、國內(nèi)粉末冶金復(fù)合材料高新技術(shù)的領(lǐng)軍者。

國產(chǎn)大飛機(jī)首飛在即，訂單釋放有望增厚業(yè)績

國產(chǎn)大飛機(jī)C919 于3 月19 日順利完成首飛技術(shù)評審，進(jìn)入首飛準(zhǔn)備階段?，F(xiàn)階段訂單已達(dá)570 架，公司合資企業(yè)霍尼韋爾博云有限公司為中國商用飛機(jī)責(zé)任公司獨家提供機(jī)輪和剎車系統(tǒng)，剎車副及飛機(jī)輪胎等零部件。目前公司產(chǎn)能充足可滿足大飛機(jī)訂單需求，待訂單釋放，有望持續(xù)增厚上市公司業(yè)績。

外延收購武漢元豐，整合制動系統(tǒng)下游產(chǎn)業(yè)鏈

公司擬以向海通創(chuàng)新錦程、武漢安可、仙桃祥泰及新材料基金以發(fā)行股份及現(xiàn)金支付方式購買其合計持有的武漢元豐100%股權(quán)，武漢元豐為國內(nèi)盤式制動器領(lǐng)先企業(yè)。此次收購有助于公司實現(xiàn)“剎車片-制動器”一體化的汽車制動系統(tǒng)，實現(xiàn)資源共享，提升市場競爭力。

估值與評級

我們認(rèn)為公司汽車剎車材料在收購武漢元豐后，整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，該項業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。2017-2019 年公司凈利潤分別為1,699/4,226/7,146 萬元。考慮收購武漢元豐后，2018-2019 年公司凈利潤分別為10,226 萬元、14,146萬元。假設(shè)按照3 月29 日收盤價14.20 元計算，收購?fù)瓿珊蠊杀驹龊裰良s4.93 億股，公司總市值為70 億元。

由于子公司霍尼韋爾博云航空系統(tǒng)（湖南）有限公司仍處于培育期，對于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)估值，我們認(rèn)為可以參照同行業(yè)上市公司估值比較。按照同行業(yè)上市公司加權(quán)平均市凈率5.42 倍比較，公司目前PB4.21 倍，估值仍處于低估。首次覆蓋基于“增持” 評級。12 個月目標(biāo)價為16 元/股。

風(fēng)險提示：治理結(jié)構(gòu)不善的風(fēng)險；大飛機(jī)適航不及預(yù)期的風(fēng)險；汽車銷

售不及預(yù)期的風(fēng)險；收購失敗的風(fēng)險。