華宇軟件(300271)

并購聯(lián)奕科技，迅速切入教育信息化領域

國內領先的數(shù)字校園建設解決方案提供商，市場份額居前三位。聯(lián)奕科技是國內領先的數(shù)字化校園建設綜合解決方案提供商，成立于2004 年，自成立以來一直以數(shù)字化校園建設為核心，為國內各大高校、高職、中職及普教學校提供教育信息化服務，具體包括教育信息化系統(tǒng)的軟件和硬件集成、數(shù)字化校園軟件開發(fā)、移動校園建設及校園數(shù)據(jù)管理等多方面內容。目前，聯(lián)奕科技以華南為中心，業(yè)務覆蓋全國28 個省市、自治區(qū)，已成功為500 多所高校提供了信息化規(guī)劃與建設服務，已有超過400 萬高校用戶使用聯(lián)奕服務，市場覆蓋率約為12%，市場份額穩(wěn)居前三位。

并購聯(lián)奕科技，迅速切入教育信息化行業(yè)，業(yè)績承諾顯著增厚公司業(yè)績。1）目前，公司已經(jīng)完成“五縱四橫”的業(yè)務布局，此次通過并購聯(lián)奕科技，公司將快速切入教育信息化領域，構建教育信息化領域全方位的行業(yè)應用解決方案和服務能力，進一步拓展在“泛政府細分行業(yè)”的業(yè)務布局，使公司業(yè)務在多個垂直行業(yè)拓展，能夠避免過于依賴單一行業(yè)所帶來的業(yè)績波動風險。2）聯(lián)奕科技2017-2019 年的業(yè)績承諾分別為不低于7600 萬元、11000 萬元、14400 萬元，三年復合增長率37.65%，并表后將對上市公司業(yè)績增長提供有力支撐。此外，隨著系統(tǒng)集成業(yè)務占比下降，軟件業(yè)務占比提升，聯(lián)奕科技的毛利率穩(wěn)中有升， 2015、2016 年毛利率分別為48.57%和51.52%，顯示出良好的盈利能力。

投資建議

我們認為，公司并購聯(lián)奕科技能使公司迅速切入教育信息化領域，掘金千億級教育信息化市場，打開業(yè)績增長空間，同時垂直行業(yè)的橫向拓展也將使公司有效擺脫對于單一行業(yè)過于依賴所帶來的業(yè)績波動風險。聯(lián)奕科技并表后將進一步增厚公司業(yè)績，提升公司業(yè)績表現(xiàn)。綜上，我們看好公司的業(yè)務布局和未來的業(yè)務發(fā)展，暫不考慮聯(lián)奕科技并表所帶來的業(yè)績增厚，維持對公司的盈利預測，預計公司17-19 年的EPS 分別為0.53、0.70 和0.90 元/股，維持“買入”評級。

風險提示

業(yè)務整合不達預期；宏觀經(jīng)濟風險；業(yè)績承諾未完成帶來商譽減值風險；并購重組審核風險等。