華中數(shù)控(300161)

事件

公司 3 月 16 日晚間公告，同意公司控股子公司武漢智能控制工業(yè)技術(shù)研究院有限公司（工研院） 與東莞三新電動(dòng)汽車技術(shù)有限公司合資組建“武漢華數(shù)新能源汽車技術(shù)有限公司”。

點(diǎn)評(píng)

設(shè)立華數(shù)新能源汽車公司，開(kāi)拓新能源汽車部件及車身輕量化領(lǐng)域。 新設(shè)立的華數(shù)新能源汽車公司由公司控股的工研院與東莞三新公司合資組建，注冊(cè)資本 7080 萬(wàn)元，其中工研院出資 4956 萬(wàn)元、占比 70%。 合資公司未來(lái)主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)檩p量化商用車結(jié)構(gòu)及關(guān)鍵零部件生產(chǎn)銷售、新能源汽車及零部件的研發(fā)制造。此次合作可充分發(fā)揮工研院在智能控制、電動(dòng)汽車關(guān)鍵零部件，尤其是電動(dòng)汽車輕量化方面的核心技術(shù)和人才優(yōu)勢(shì)，加快建立輕量化電動(dòng)汽車及關(guān)鍵零部件產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化突破。

機(jī)器人系統(tǒng)集成： 完成收購(gòu)江蘇錦明，今年將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。 江蘇錦明主要從事機(jī)器人本體與機(jī)器人系統(tǒng)集成應(yīng)用的設(shè)計(jì)研發(fā)及玻璃機(jī)械設(shè)備的設(shè)計(jì)制造，近年來(lái)其玻璃機(jī)械設(shè)備占比逐步下降，鋰電自動(dòng)化訂單有望超預(yù)期。 江蘇錦明機(jī)器人自動(dòng)化下游客戶包括華為、百事食品、老板電器等知名企業(yè)，并且產(chǎn)品切入鋰電自動(dòng)化等領(lǐng)域； 2015 年 12 月錦明與江蘇金壇簽訂鋰電池PACK 自動(dòng)化裝配線工程合同，總金額 8100 萬(wàn)元。 華中數(shù)控于 2016 年 12月完成收購(gòu)江蘇錦明的收購(gòu)，其業(yè)績(jī)承諾 2015/2016/2017 年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于 2210 萬(wàn)/2865 萬(wàn)/3715 萬(wàn)元。

16 年業(yè)績(jī)： 數(shù)控系統(tǒng)收入增長(zhǎng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。 根據(jù)公司披露的 2016 業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8.19 億元，同比增長(zhǎng) 48.7%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn) 1201 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 129%。由于江蘇錦明收購(gòu)?fù)瓿稍?16 年 12 月，因此未有太多利潤(rùn)貢獻(xiàn)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是 3C 數(shù)控系統(tǒng)、機(jī)器人、電機(jī)等產(chǎn)品收入的增長(zhǎng)； 今年江蘇錦明實(shí)現(xiàn)并表，可對(duì)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利帶來(lái)較大提升。

盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)測(cè)公司 2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為 8.18/11.1/12.7 億元，分別同比增長(zhǎng) 48.5%/35.7%/14.4%；歸母凈利潤(rùn) 12/81/99 百萬(wàn)元， EPS 分別為0.08/0.47/0.58 元， PE 分別為 340/56/45 倍。

投資建議

我們認(rèn)為公司合資設(shè)立新能源汽車技術(shù)公司，在智能制造+新能源汽車雙產(chǎn)業(yè)并進(jìn)，成長(zhǎng)空間持續(xù)擴(kuò)展； 江蘇錦明鋰電自動(dòng)化訂單有望超預(yù)期， 機(jī)器人業(yè)務(wù)具備高成長(zhǎng)性，業(yè)績(jī)并表后有望提升公司盈利水平。 我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，未來(lái) 6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 34-36 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

江蘇錦明收購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)， 政府補(bǔ)貼政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。