2016 年業(yè)績實現(xiàn)快速增長，內生和外延發(fā)展齊頭并進公司公告2016 年業(yè)績快報，實現(xiàn)收入10.68 億元，YoY+83.97%；實現(xiàn)上市公司股東凈利潤1.94 億元，YoY+75.46%。收入高于利潤增速的主要原因是金點園林11 月份開始并表，目前其主業(yè)是地產園林業(yè)務，盈利能力弱于公司。公司在2015 年12 月份上市之后項目實施能力得到了進一步提高，存量訂單落地情況良好，新簽大單也已陸續(xù)進入施工期。此外，收購的金點園林雖然僅并表最后2 個月，但考慮到四季度為園林企業(yè)收入結算高峰，并表因素帶來的利潤貢獻不可小視。

訂單儲備充足，持續(xù)高增長可期

公司2016 年公告新簽合同24.24 億元，合同收入保障倍數(shù)高達4.2倍。2016年簽訂的無錫古莊生態(tài)農業(yè)科技園PPP 項目進展良好，我們判斷公司將以此為契機，簽訂更多的PPP2.0 項目。而地方政府在國家大力推廣PPP 模式的背景下，也樂于將更多的優(yōu)質資源與社會資本共享合作，形成共贏局面。此外，金點園林擬與華夏幸福簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，約定未來1 年內金點園林從華夏幸福獲得訂單不超過16.31 億元。華夏幸福作為原金點園林的最大單一股東，將部分地產景觀業(yè)務優(yōu)先提供給金點園林，合情合理。此框架協(xié)議將為金點園林2017 年新簽訂單打下扎實基礎。

PPP 1.0 模式保障業(yè)績釋放，PPP 2.0 模式創(chuàng)造優(yōu)質項目公司在2016 年下半年對PPP 商業(yè)模式進行了深刻的思考和探索，在普通（1.0）PPP 模式基礎上成功開發(fā)出2.0 模式。1.0 模式能夠保證項目快速落地，現(xiàn)金流和利潤加速釋放。而2.0 模式則不斷樹立標桿項目，在獲得園林景觀工程的同時，創(chuàng)造性的開發(fā)經營性項目，使項目本身擁有造血功能。公司開發(fā)的優(yōu)質運營類項目將成為PPP 資產證券化的首選。目前公司跟蹤的項目均采用PPP 模式，單個新簽項目體量將有所放大，總體新簽合同金額也將相應增加。公司務實的經營理念和較高的準入門檻成為其未來業(yè)績釋放的保障，而不斷落地的PPP 項目將驗證其戰(zhàn)略規(guī)劃。

小非擬減持，流動性趨好

公司3 月8 日收到股東錦誠投資出具的股份減持計劃告知函。由于經營發(fā)展需要，錦誠投資擬在公告之日起3 個交易日后的6 個月內，通過大宗交易的方式減持不超過公司總股本的5.1%（即1227 萬股），減持價格將不低于公司首次公開發(fā)行股票時的價格。錦城投資所持股份占流通股本的13.4%，預計減持將增加股票流動性。

高成長可維持，維持“買入”評級

我們預計2016-2018 年公司實現(xiàn)歸屬上市股東凈利潤1.9 億元/3.7 億元/5億元，對應EPS 分別為0.81/1.57/2.13 元。我們認為公司成長性良好，前瞻的商業(yè)模式且有良好前景，且當前股價低于47.75 元的定增價接近20%。

維持合理估值區(qū)間48.6-58.3 元，維持“買入”評級。

風險提示：金點園林業(yè)績不達預期，經營性現(xiàn)金流狀況繼續(xù)惡化。