武漢控股(600168)

業(yè)績保持平穩(wěn)，歸母凈利同比減少10.56%

2016 年公司實現(xiàn)營收11.98 億元，同比減少0.05%，歸母凈利3.01 億元，同比減少10.56%。隧道補貼（計入營業(yè)外收入）1.57 億元，同比下降6.55%。毛利率27.44%，較同期下滑1.46 個百分點稅金及附加同比增長55.60%，系按財政部規(guī)定將房產(chǎn)稅、土地使用稅、車船使用稅及印花稅等從管理費劃轉(zhuǎn)所致。

武漢城建系統(tǒng)唯一上市平臺，PPP 或成為公司成長新動力

公司是武漢市水務(wù)龍頭企業(yè)，且為武漢城建系統(tǒng)唯一上市公司。地方國企有望跟隨央企成為PPP 模式新的主力。公司戰(zhàn)略定位向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，目前東西湖污水、宜都市城西污水、仙桃鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水等BOT、PPP 項目正處于建設(shè)期，PPP 模式或成為公司成長新動力。

增發(fā)實現(xiàn)區(qū)域市場整合，水價存在上調(diào)空間

公司16 年10 月公告定增及配套融資方案由44.04 億調(diào)整為38.67 億元，其中配套融資由23.64 億元調(diào)整為21.25 億元。若增發(fā)順利完成，區(qū)域水務(wù)市場將基本整合完成。武漢水價在省會城市排名倒數(shù)第二，注入供水公司處于虧損狀態(tài)，根據(jù)《城市供水價格管理辦法》水務(wù)企業(yè)盈利水平的相關(guān)規(guī)定，我們認為水價上調(diào)存在較大可能性。

環(huán)保建設(shè)項目帶來業(yè)績彈性，給予“買入”評級

不考慮增發(fā)，預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.49，0.49 和0.51 元，PE22X，22X 和21X?？紤]增發(fā)，預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.55，0.71 和0.73元，PE19X，15X 和15X。若水價上調(diào)則提升公司運營資產(chǎn)盈利能力；同時公司作為武漢城建系唯一上市公司，積極向上游水務(wù)工程等業(yè)務(wù)延伸，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

資產(chǎn)注入進度低于預(yù)期；水價調(diào)整進度和幅度低于預(yù)期；環(huán)保工程業(yè)務(wù)開拓力度低于預(yù)期。