長(zhǎng)安汽車(000625)

公司上調(diào)2017 年產(chǎn)銷目標(biāo)至330 萬輛 2017 年2 月15 日公司公告了2017 年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，產(chǎn)銷目標(biāo)較此前在2016 年12 月19 日公告的310 輛上調(diào)了20 萬輛，即2017 年銷量將同比增長(zhǎng)8.2%，超出預(yù)期。根據(jù)公司歷年的經(jīng)營(yíng)情況，我們預(yù)計(jì)2017 年的獲利增速將高于銷量增速。

2016 年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示獲利同比增長(zhǎng)2.48%-12.53% 公司公告2016年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.48%-12.53%，凈利潤(rùn)區(qū)間102-112 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為2.18-2.39 元/股。報(bào)告期內(nèi)銷量同比上漲10.3%，其中南京長(zhǎng)安（歐尚等車型），合肥長(zhǎng)安銷量分別同比增長(zhǎng)121%，183%，新車型銷量逐步爬坡。

自主品牌將貢獻(xiàn)2017 主要增量 2016 年公司經(jīng)歷了產(chǎn)品換代去庫存的一年，全年銷售306 萬輛，同比增長(zhǎng)10.3%的增速明顯低于乘用車行業(yè)整體15%的增速，銷量的同比增速自2016 年12 月開始出現(xiàn)改善跡象。2016 年10 月長(zhǎng)安發(fā)布了CS35 和CS75 的1.5T 發(fā)動(dòng)機(jī)版本，趕上購置稅優(yōu)惠政策的末班車，同時(shí)2016 年開始逐步停產(chǎn)奔奔和CX20 等低利潤(rùn)車型，并通過非公開發(fā)行股票的方式募集20 億資金投入自主品牌產(chǎn)能建設(shè)。2017 年二季度將上市CS95 及凌軒MPV，三季度上市CS55 以及新歐諾，另有一款轎車新車型。今年在自主品牌新車型以及去年3 月開始逐步放量的歐尚，5 月開始逐步放量的CX70 帶動(dòng)下，獲利持續(xù)增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)： 預(yù)估公司2016/2017/2018 年每股收益分別為2.24/2.46/2.69，對(duì)應(yīng)的PE 分別為7.0/6.4/5.8 倍，公司自2015年起上調(diào)分紅比例至30%，并在公開信息中表示未來將保持并逐步提升，我們預(yù)估公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2016/2017 年股息率分別為4.3%/4.7%，從獲利增速與估值的對(duì)比以及穩(wěn)定的股息收益角度，我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)被低估，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司年銷量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；汽車行業(yè)銷量大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。