上海機(jī)場(600009)

業(yè)績簡評(píng)

上海機(jī)場發(fā)布 2016 年業(yè)績快報(bào)公告， 公司 2016 年?duì)I業(yè)總收入 69.5 億元，同比增長 10.60%； 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 27.9 億元， 同比增加10.28%，每股收益 1.45 元。 業(yè)績預(yù)告基本符合預(yù)期。

經(jīng)營分析

業(yè)務(wù)量增長好于預(yù)期， 支撐業(yè)績穩(wěn)步提升： 2016 年，浦東機(jī)場旅客吞吐量和飛機(jī)起降架次，分別同比增長 9.8%和 6.8%。 雖然浦東機(jī)場受到處罰，2016 年下半年時(shí)刻沒有增加，且 2015 年基數(shù)較高，但業(yè)務(wù)量完成情況好于年初預(yù)期。 受益于國際油價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，航空公司運(yùn)力投放意愿強(qiáng)勁， 浦東機(jī)場部分時(shí)段高峰小時(shí)航班架次達(dá)到 76 架次/小時(shí)，伴隨居民消費(fèi)持續(xù)升級(jí)， 市場需求向好。 業(yè)務(wù)量平穩(wěn)增長， 是業(yè)績穩(wěn)步提升的基礎(chǔ)。

投資收益加速增長，預(yù)期未來向好： 2016 年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益 7.3 億元，同比增長 19.94%， 占比營業(yè)利潤達(dá)到 20%， 2015 年同比增長僅3.65%。 德高動(dòng)量和航空油料合計(jì)貢獻(xiàn)投資收益 95%。投資收益未來預(yù)期向好，其中，德高動(dòng)量由于 T1 航站樓改造完成投入使用，廣告空間得以釋放，業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展，業(yè)績增速重回正軌；航空油料無懼油價(jià)波動(dòng)， 管理層對國際油價(jià)波動(dòng)做出正確應(yīng)對措施，經(jīng)營良好，預(yù)計(jì)持續(xù)推動(dòng)業(yè)績上升。

盈利能力強(qiáng)， 長期具有估值溢價(jià)：（ 1） 由于國際線占比高， 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)高于國內(nèi)航線， 且國際旅客消費(fèi)能力強(qiáng)， 上海機(jī)場具有較強(qiáng)盈利能力。 另外， 2016年一季度新增 1.6 億場地租賃費(fèi)， 2017 年該關(guān)聯(lián)交易費(fèi)用預(yù)計(jì)取消， 業(yè)績增速預(yù)計(jì)超過 2016 年， 達(dá)到 15%左右。（ 2） 上海機(jī)場具有獨(dú)特的資源優(yōu)勢（樞紐機(jī)場、國際線、迪士尼、自貿(mào)區(qū)）， 并且非航面積逐步釋放， 最接近國際領(lǐng)先機(jī)場商業(yè)城經(jīng)營模式，預(yù)計(jì)在中長期享有估值溢價(jià)。

投資建議

公司產(chǎn)能富裕， 業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長， 國際線收入占比達(dá) 49%，新增商業(yè)面積有望推動(dòng)非航收入穩(wěn)定較高增長。盈利能力強(qiáng)， 2016 年凈利潤率 40.2%，ROE13.1%，處于上升通道。 預(yù)計(jì)公司 2017-2018 年 EPS 分別為 1.67 元、1.91 元，對應(yīng) PE 分別為 17 倍、 15 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)增長下行，國際航線需求增速不及預(yù)期；連續(xù)出現(xiàn)惡劣氣候影響飛機(jī)正常起降；地面交通分流上海航空客運(yùn)業(yè)務(wù)等。