盈利能力提升，業(yè)績高速增長

2 月10 日，新寶股份發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2016 年業(yè)績同比增長52%。品類拓展推動(dòng)收入規(guī)模持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與產(chǎn)線自動(dòng)化改造共同提升盈利能力。公司優(yōu)勢地位穩(wěn)固，未來業(yè)績快速增長有望延續(xù)。2016 全年業(yè)績YoY+52%

新寶股份2016 全年實(shí)現(xiàn)收入69.9 億元，YoY+10.8%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績4.3 億元，YoY+51.9%；實(shí)現(xiàn)EPS0.75 元。公司業(yè)績略高于市場預(yù)期。新寶為飛利浦、伊萊克斯等國際一線品牌最主要供應(yīng)商之一，多年制造經(jīng)驗(yàn)已具備較強(qiáng)的研發(fā)設(shè)計(jì)能力，精確把握市場需求，不斷推出利潤率更高的創(chuàng)新產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。同時(shí)，公司推進(jìn)產(chǎn)線自動(dòng)化改造，盈利能力持續(xù)提升。2016全年，新寶歸母凈利率6.2%，同比提升1.7pct。

競爭優(yōu)勢凸顯，成長動(dòng)力延續(xù)

新寶為我國西式小家電制造龍頭，收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，復(fù)合增速高于行業(yè)平均水平。經(jīng)過多年積累，公司的生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)創(chuàng)新能力均已具備較強(qiáng)的行業(yè)競爭優(yōu)勢。在與下游客戶長期合作關(guān)系以及行業(yè)優(yōu)勢地位的基礎(chǔ)上，新寶積極進(jìn)行產(chǎn)品品類的拓展，家居護(hù)理與個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2016 年直發(fā)器銷量實(shí)現(xiàn)700 萬臺(tái)，空氣凈化器預(yù)計(jì)2017 年出口行業(yè)第一。同時(shí)，公司通過提高創(chuàng)新產(chǎn)品占比與產(chǎn)線自動(dòng)化改造，實(shí)現(xiàn)盈利能力持續(xù)提升。目前，新寶定增項(xiàng)目已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，募集資金未來將投向自動(dòng)化改造、智能家居、健康美容、高端廚電等項(xiàng)目，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與產(chǎn)線自動(dòng)化將為公司成長持續(xù)提供動(dòng)力。專業(yè)品牌顯成效，內(nèi)銷打造新亮點(diǎn)

新寶在中國市場推出東菱、摩飛、Barsetto 三個(gè)品牌，面包機(jī)線上零售量市場份額行業(yè)第一，咖啡機(jī)零售量市場份額行業(yè)第二。公司在西式家電領(lǐng)域的專業(yè)品牌形象已取得較高的消費(fèi)者認(rèn)知度。電烤箱、咖啡機(jī)等產(chǎn)品在中國市場的普及度不高，仍有較大成長空間。未來，新寶將在內(nèi)銷市場持續(xù)發(fā)力，我們預(yù)計(jì)2017 年品牌銷售將維持25%以上快速增長。長期看好行業(yè)與公司發(fā)展前景，維持“買入”評級

新寶股份為西式小家電龍頭企業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)創(chuàng)新能力、客戶基礎(chǔ)具備行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。以電烤箱、咖啡機(jī)為代表的西式家電在中國市場成長空間廣闊。同時(shí)，公司定增項(xiàng)目獲批，募集資金投向高端廚電、健康美容等新項(xiàng)目，產(chǎn)品品類橫向拓展、結(jié)構(gòu)優(yōu)化與自動(dòng)化水平提升將為公司業(yè)績持續(xù)增長提供動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司EPS 分別為1.00/1.32/1.71元，給予2017 年25-30 倍估值，對應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為25.00-30.00 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，人民幣大幅升值，消費(fèi)者對新品接受度低。