中國(guó)重汽(000951)

公司重卡單月銷量同比增速創(chuàng) 10 年 1 月后次高

公司發(fā)布產(chǎn)銷快報(bào)， 1 月份公司銷售重卡 6887 輛，同比增長(zhǎng) 79.3%，同比增速僅次于去年 11 月份的 80.7%，為 10 年 1 月后次高。

行業(yè)、 公司均產(chǎn)銷兩旺

我們草根調(diào)研了解到， 查超新規(guī)實(shí)施后， 重卡行業(yè)從去年 10 月份開始處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。 在供不應(yīng)求時(shí)， 重卡行業(yè) 12 月份卻出現(xiàn)了產(chǎn)量大于銷量的情況，公司則在 16 年 10 月后產(chǎn)量持續(xù)大于銷量。 我們認(rèn)為， 這并不是因?yàn)閺S商在主動(dòng)加庫(kù)存。

由中汽協(xié)數(shù)據(jù)， 16 年 1-11 月份重卡行業(yè)產(chǎn)銷分別為 64.3 萬(wàn)輛、 65.8 萬(wàn)輛， 但 12 月份行業(yè) 9.8 萬(wàn)的產(chǎn)量顯著大于 7.5 萬(wàn)的銷量；公司 16 年 11 月份以來產(chǎn)量持續(xù)大于銷量，近三個(gè)月產(chǎn)銷差分別為 352 輛、 1124 輛及 1663 輛。供不應(yīng)求時(shí)， 公司 1 月 8550 輛的產(chǎn)量及其 159.1%的同比增速顯著高于銷量及銷量增速值得關(guān)注。

T 系列車帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，短期能提升盈利水平、長(zhǎng)期有看點(diǎn)

公司目前訂單充足，且當(dāng)前銷量增量主要來自于公司 T 系列中高端物流車。我們認(rèn)為，源自曼技術(shù)平臺(tái)的 T 系列新車在未來 5-8 年內(nèi)仍將維持極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，公司未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的上移仍將繼續(xù)， T 系列車將帶動(dòng)公司競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平進(jìn)一步提升，增加業(yè)績(jī)彈性。

投資建議

公司是國(guó)企改革潛在標(biāo)的，長(zhǎng)期來看，在重卡行業(yè)大功率化、中高端化趨勢(shì)下， T 系列車將提升其盈利水平，公司業(yè)績(jī)富有彈性；短期看，治超紅利遠(yuǎn)未結(jié)束，公司 17 年有望繼續(xù)受益。我們預(yù)計(jì)公司 16-18 年 EPS 分別為0.62 元、 0.86 元、 1.08 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司產(chǎn)品銷量不及預(yù)期；貨車查超新規(guī)監(jiān)管力度不及預(yù)期。