天地科技(600582)

需要重視的煤機(jī)旺盛需求、訂單向龍頭靠攏是趨勢

根據(jù)我們的草根調(diào)研，本輪煤機(jī)的復(fù)蘇有兩大原因：一，煤炭供需平衡以后，煤價(jià)上漲，帶來了煤炭企業(yè)現(xiàn)金流的改善。 2014 年-2015 年對于煤機(jī)當(dāng)時(shí)能修的就修，能補(bǔ)的就補(bǔ)，延長了設(shè)備的使用壽命。而本輪煤價(jià)回暖以后，煤炭企業(yè)現(xiàn)金流改善，為了提高采煤的效率，產(chǎn)生了對新設(shè)備的需求。二、國家淘汰落后煤炭產(chǎn)能，產(chǎn)能會(huì)向新的高效產(chǎn)能集中，新產(chǎn)能對綜采設(shè)備要求高，也會(huì)產(chǎn)生煤機(jī)的新增需求。

根據(jù)我們的調(diào)研， 煤機(jī)企業(yè)整體訂單增加明顯，產(chǎn)能飽滿。 我們認(rèn)為煤機(jī)行業(yè)在 2017 年上半年依然處于非常樂觀狀態(tài)，對煤機(jī)子行業(yè)我們建議強(qiáng)烈重點(diǎn)關(guān)注。

煤機(jī)行業(yè)由于前期煤炭行業(yè)的不景氣，部分中小企業(yè)生存艱難，選擇主動(dòng)退出了市場，例如雞西煤機(jī)廠于 2016.4.21 宣布工廠關(guān)閉。而龍頭企業(yè)在不斷提升自身產(chǎn)品的技術(shù)實(shí)力， 行業(yè)在不斷的出清，龍頭企業(yè)的市場占有率不斷提高。在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)我們認(rèn)為龍頭企業(yè)最受益。

天地科技是煤機(jī)行業(yè)的龍頭，最受益于行業(yè)復(fù)蘇

公司是煤機(jī)行業(yè)的龍頭企業(yè)，根據(jù)中國煤炭機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)頒布的2015 年度 50 強(qiáng)企業(yè)排序名單， 天地科技位列首位。公司的煤機(jī)產(chǎn)品主要包括采煤機(jī)、掘進(jìn)機(jī)、刮板運(yùn)輸機(jī)、皮帶運(yùn)輸機(jī)、無軌膠輪車、液壓支架、選煤設(shè)備等， 公司是綜合性的煤機(jī)產(chǎn)品企業(yè)，可以為用戶提供煤機(jī)產(chǎn)品成套銷售和技術(shù)服務(wù)。 公司在采煤工藝、煤礦特殊災(zāi)害治理、煤機(jī)設(shè)備選型配套以及服務(wù)等方面的綜合、集成優(yōu)勢，為公司煤機(jī)板塊提供了非常強(qiáng)大的技術(shù)支撐。

公司 2015 年對煤炭洗選相關(guān)業(yè)務(wù)和單位進(jìn)行整合， 2016 年上半年又對旗下與采煤機(jī)、膠帶運(yùn)輸機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)及單位進(jìn)行了整合。上述整合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，并提高管控能力和效率，提升公司在煤機(jī)裝備板塊的市場競爭力，

我們認(rèn)為公司作為煤機(jī)行業(yè)的龍頭，產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢突出， 整體服務(wù)能力強(qiáng)，公司將充分受益于行業(yè)復(fù)蘇。

業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，盈利能力不斷增強(qiáng)

2014 年向控股股東中國煤炭科工集團(tuán)發(fā)行股份換股收購重慶研究院、西安研究院以及北京華宇的全部股權(quán)，公司業(yè)務(wù)增加了安全板塊，增加了采掘工程勘察設(shè)計(jì)和煤炭洗選工程設(shè)計(jì)單元。

2015 年現(xiàn)金收購了控股股東中國煤炭科工集團(tuán)所持上海煤科100%股權(quán)，收購了所持煤科院公司 29%股權(quán)并繼續(xù)增資至持有其 51%股權(quán)。本次收購?fù)瓿珊螅@著增強(qiáng)了公司煤機(jī)裝備尤其是膠帶運(yùn)輸和電液控制方面的配套能力，同時(shí)，擁有了國際領(lǐng)先的高效煤粉工業(yè)鍋爐系統(tǒng)和新型水煤漿技術(shù)及市場。實(shí)現(xiàn)公司清潔能源和節(jié)能環(huán)保板塊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

公司主營業(yè)務(wù)板塊已從 2002 年上市時(shí)單純的煤機(jī)裝備業(yè)務(wù)逐步發(fā)展完善至目前的煤機(jī)裝備、示范工程、安全技術(shù)與裝備、設(shè)計(jì)與工程總包以及節(jié)能環(huán)保與新能源等五大業(yè)務(wù)板塊。

我們認(rèn)為公司控股股東不斷將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，有利于提高上市公司的整體服務(wù)能力和核心競爭力，增加新的業(yè)務(wù)板塊提高了上市公司的盈利能力。公司未來將借此不斷的做大做強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 煤價(jià)下跌、煤機(jī)競爭加劇

投資建議

我們預(yù)測公司 2016/2017 年銷售收入為 108.93 億元、125.26 億元。歸屬母公司凈利潤 10.39 億元、 15.33 億元。 EPS 為 0.25 元、 0.37 元。對應(yīng)的 PE 為 21 倍、 14 倍。

公司作為煤機(jī)龍頭，將充分受益于行業(yè)復(fù)蘇。 2017 年 PE 僅 14倍， 估值較低，安全性高，處于低估狀態(tài)。 首次覆蓋，給予公司“增持”評級， 給予公司 2017 年 25 倍 PE， 目標(biāo)價(jià)： 9.25 元。