藍(lán)思科技(300433)

公司客戶資源穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率高：公司是電子產(chǎn)品防護(hù)玻璃的龍頭企業(yè)，為全球頂級(jí)智能手機(jī)廠商提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，行業(yè)份額占比高。從國際領(lǐng)導(dǎo)品牌到國內(nèi)一線手機(jī)廠商，公司訂單量充足，出貨量有望持續(xù)增長。目前公司產(chǎn)能利用率高，相關(guān)產(chǎn)品線仍在擴(kuò)產(chǎn)，以提供供貨保障。公司毛利率全年平均25%左右，相對(duì)穩(wěn)定。

未來成長可期：未來三年CAGR 不低于30%：公司一直是智能手機(jī)領(lǐng)導(dǎo)品牌的穩(wěn)定供應(yīng)商，2017 年訂單量將會(huì)繼續(xù)增長。從領(lǐng)導(dǎo)品牌到國內(nèi)一線廠商今后都會(huì)很大概率上采用雙玻璃蓋板方案，有望為公司提供持續(xù)業(yè)績保障。同時(shí)，國內(nèi)一線品牌與三星也在加大對(duì)3D 玻璃的需求，目前公司3D 玻璃月出貨量為150 萬片，2017 年全年可以實(shí)現(xiàn)3000 萬的出貨量。

積極推行外延發(fā)展，加快轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)布局：公司一直以來重視研發(fā)投入，目前有研發(fā)人員8000-9000 人，研發(fā)隊(duì)伍強(qiáng)大，每年研發(fā)投入超7 億元。在藍(lán)寶石方面，公司已累積投入20 多億元，包括攝像頭、指紋識(shí)別、蓋板等公司均有涉及，并且部分產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)交貨。陶瓷蓋板方面，公司在技術(shù)上一直處于領(lǐng)先地位，目前主要應(yīng)用于小米mix 這樣的高端產(chǎn)品中，未來前景廣闊。

估值與投資建議：公司業(yè)績穩(wěn)定，雙玻璃與3D 玻璃未來成長性高，預(yù)測(cè)公司16-18 年歸母凈利潤分別為14.7/20.03/30.28 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.67/0.92/1.39 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為37/27/18 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：主要客戶雙玻璃與3D 玻璃應(yīng)用速度低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。