恩華藥業(yè)(002262)

事件

公司與美國 NuvOx Pharma 于近期就其在研產(chǎn)品 NVX-408 在中國開展“授權(quán)適應(yīng)癥”的獨家許可開發(fā)與銷售等合作事宜進行洽談，并簽署了《藥品許可及合作協(xié)議》。 NuvOx 獨家許可給公司的在研專利技術(shù)產(chǎn)品—— “ NVX-408”（ 一種全氟正戊烷乳劑）， 適用于治療圍術(shù)期失血及失血性休克。

十二氟正戊烷通過靜脈注射后，在血流中由液體到氣體的轉(zhuǎn)化使得氧氣的傳送量相比血紅蛋白增加 200 倍，可作為血液替代品或作為氧治療劑。

經(jīng)營分析

研發(fā)聚焦麻醉和精神神經(jīng)領(lǐng)域，內(nèi)部著力為產(chǎn)品線輸送新的重磅仿制品種，借助外腦為產(chǎn)品線儲備升級和創(chuàng)新品種。

分線改革促進終端營銷精細化，刺激潛力新產(chǎn)品放量，提升未來盈利。公司持續(xù)多年的產(chǎn)品分線改革，到今年基本成型；根據(jù)麻醉、精神、低價藥等領(lǐng)域，劃分不同的銷售線，二線品種協(xié)同性高，潛力大。通過有效的激勵措施，解決了新品種放量的銷售機制問題，同時銷售力量今年有所增加，未來逐步效果顯現(xiàn)。

新批品種受益醫(yī)保和招標(biāo)周期，有望提升公司的增長趨勢。公司有品種在等在進入新版的醫(yī)保目錄，有望為明年帶來額外的增量。公司過去幾年陸續(xù)獲批了麻醉藥、精神科等多個大品種，目前都面臨著招標(biāo)推進的影響。由于公司新產(chǎn)品數(shù)量多，招標(biāo)放量的影響可能大于存量降價的影響。

投資建議

我們認(rèn)為公司積極通過外部合作提升未來產(chǎn)品線競爭力，體現(xiàn)了公司戰(zhàn)略的聚焦和執(zhí)行力；同時公司是符合明年醫(yī)藥行業(yè)投資邏輯的標(biāo)的，二線品種受益招標(biāo)和醫(yī)保，銷售和利潤增速有望逐步回升?？春霉緦Ｗ⒂诰轭I(lǐng)域的布局，維持“買入”評級。

盈利預(yù)測

假設(shè)公司銷售調(diào)整效果能夠順利延續(xù)，結(jié)合對招標(biāo)放量的預(yù)期，我們預(yù)計公司 2016-2018 年 EPS 為 0.49 元、 0.62 元、 0.79 元。

風(fēng)險提示

引進品種國內(nèi)轉(zhuǎn)化低于預(yù)期；產(chǎn)品降價；限售股解禁；非制劑業(yè)務(wù)拖累。