億緯鋰能(300014)

事件：

公司擬以不高于人民幣15,000 萬元的投后估值取得孚安特的全部股權(quán)。本次交易將分步進(jìn)行。公司擬使用自有資金人民幣2,546.90 萬元認(rèn)繳孚安特新增的753,960.61 元注冊(cè)資本，增資完成后公司持有孚安特16.979%的股權(quán)；增資完成后，公司擬通過發(fā)行股票、或支付現(xiàn)金、或二者相結(jié)合等方式收購孚安特原股東持有的孚安特全部股權(quán)。

投資要點(diǎn)：

收購武漢孚安特，進(jìn)一步強(qiáng)化鋰原電池行業(yè)領(lǐng)先地位。孚安特深耕鋰原電池行業(yè)十余年，是國(guó)內(nèi)鋰原電池專業(yè)制造專家。孚安特目前擁有16條先進(jìn)生產(chǎn)專線，具備年產(chǎn)量為8000萬只鋰電池的生產(chǎn)能力，其產(chǎn)品主要用于石油行業(yè)井下高溫隨鉆測(cè)斜儀、電子壓力計(jì)等領(lǐng)域。2016年1-7月，孚安特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4000萬，凈利潤(rùn)102萬。億緯鋰能作為鋰原電池的龍頭企業(yè)，其鋰亞電池年銷售數(shù)量位居全球第一。2016年上半年，其鋰原電池實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.8億元，同比增長(zhǎng)15.22%。因?yàn)楫a(chǎn)品在市場(chǎng)具有定價(jià)權(quán)，所以毛利率水平高達(dá)38%。此次收購孚安特，億緯鋰能將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鞏固在鋰原電池市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

國(guó)家對(duì)新能源汽車的政策支持不改，公司動(dòng)力電池新建產(chǎn)能將有序釋放貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。近日國(guó)家發(fā)布的“十三五”規(guī)劃再一次明確了新能源汽車的戰(zhàn)略地位，要求大幅提升新能源汽車和新能源的應(yīng)用比例，明確到2020 年累計(jì)產(chǎn)銷超過500 萬輛，并提出產(chǎn)值規(guī)模達(dá)到10 萬億元以上的目標(biāo)。公司作為三元?jiǎng)恿﹄姵氐凝堫^企業(yè)，目前擁有三元電池產(chǎn)能0.8Gwh，并且已經(jīng)進(jìn)入東風(fēng)、眾泰、華泰等優(yōu)質(zhì)乘用車和物流車客戶的核心供應(yīng)鏈。明年上半年，公司規(guī)劃新建的2.5Gwh的三元電池產(chǎn)能將達(dá)產(chǎn)。公司具備資金和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。隨著國(guó)家對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)重點(diǎn)扶持的方向明確，公司未來有望在產(chǎn)業(yè)和政策的推動(dòng)下繼續(xù)保持高成長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司傳統(tǒng)的鋰原電池和電子煙業(yè)務(wù)有望繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，提供豐厚的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。同時(shí)，三元?jiǎng)恿﹄姵孛髂暧型芤嬗诔擞密嚭臀锪鬈嚨姆帕烤邆漭^大業(yè)績(jī)彈性。暫不考慮非公開發(fā)行及未完成的收購對(duì)業(yè)績(jī)及股本的影響，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年的EPS 分別為0.61 元,1.05 元,1.46 元，對(duì)應(yīng)PE 為48 倍,28 倍,20 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車補(bǔ)貼政策不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，收購進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。