自10月24日開始，五年國債與十年國債期貨一直呈下跌態(tài)勢，昨日再次遭遇打擊，十年期國債期貨主力合約T1703大跌0.71%至98.93，創(chuàng)下今年以來最大單日跌幅，五年期主力合約TF1703也大跌0.42%。今日，期債低開跳水，之后有所回升，但截止收盤，十年期主力合約仍跌0.14%，成交4239手，五年期主力合約跌0.06%，成交13434手。對此，七禾網(wǎng)連線了信達(dá)期貨國債期貨分析師邵菁菁，為投資者分析行情走勢。

七禾網(wǎng)1：國債期貨昨日遭到了無情打擊，十年期主力合約大跌0.71%，創(chuàng)下今年以來最大單日跌幅，五年期主力合約也大跌0.42%。請問，此次期債的巨幅調(diào)整，是由哪些因素造成的？

邵菁菁：本月初市場資金面經(jīng)歷了短暫的寬松后開始持續(xù)收緊，盡管Shibor利率已經(jīng)連續(xù)14個交易日走高，但是央行公開市場投放力度卻明顯減弱，昨日央行公開市場上實(shí)現(xiàn)凈回籠100億元，對于多日來勉強(qiáng)維持緊平衡的資金面而言打擊不小，對市場情緒打擊很大，直接釀成了昨日國債期貨墜崖式下跌。央行公開市場凈回籠，一來加重流動性供求邊際壓力，二來也打擊了市場對貨幣政策維穩(wěn)流動性的憧憬，這也從另一層面表明了目前央行對寬松的審慎以及對貨幣市場利率時點(diǎn)性向上波動的容忍。

七禾網(wǎng)2：從10月下旬起，債市開始走低，有分析人士稱債市大有由牛轉(zhuǎn)熊之勢，對此，您持什么觀點(diǎn)？

邵菁菁：最近兩個月國內(nèi)外環(huán)境均發(fā)生較大的變化。首先，是國內(nèi)房地產(chǎn)價格上漲過快，導(dǎo)致國慶至今各種房地產(chǎn)限購限貸政策不斷加碼，國內(nèi)政策方面重心從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向加強(qiáng)防范金融風(fēng)險，央行也在第三季度貨幣政策報告中，反復(fù)強(qiáng)調(diào)了抑制資產(chǎn)泡沫，防范金融風(fēng)險的重要性，在降杠桿和房地產(chǎn)調(diào)控的政策背景下，貨幣政策實(shí)難松動。

其次，近期經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)對期債利空較多。10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長保持平穩(wěn)，企業(yè)利潤回升，同時大宗商品價格快速上漲，以及房價上漲對租金和服務(wù)類價格的傳導(dǎo)也開始顯現(xiàn)，國內(nèi)通脹預(yù)期開始回升。

最后，年末美聯(lián)儲加息時點(diǎn)臨近且近期加息概率上升，10月至今人民幣貶值速度加快，短短兩個月已貶值達(dá)3％以上，資本外流壓力加大，貨幣政策難松。昨日的資金面緊張不過扮演了債市調(diào)整的催化劑，其根本原因還是前期利率上調(diào)并沒有到位，短期維持對期債看空的判斷。

2017年經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢難以改變，地產(chǎn)銷售回落對投資的負(fù)面影響會逐步顯現(xiàn)，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于管理層設(shè)定的底線，市場對貨幣政策進(jìn)一步寬松預(yù)期或再度加強(qiáng)。另外，“資產(chǎn)荒”背景下，機(jī)構(gòu)配置債券的需求仍然存在。特朗普或成為明年債市最大的不確定性。隨著特朗普贏得總統(tǒng)選舉，市場預(yù)計特朗普將大幅提高財政支出，美國國債利率近期亦大幅上行。特朗普上臺后推行新政的決心有多大，將是17年最大的不確定因素之一。如果財政擴(kuò)張力度超預(yù)期，明年美國通脹和美債利率都將大幅上行，將利空全球債市。

七禾網(wǎng)3：針對目前的行情走勢，投資者該如何操作？

邵菁菁：短期期債利空因素仍較多，年末時點(diǎn)資金面持續(xù)承壓，疊加最近藍(lán)籌股上漲帶動市場風(fēng)險偏好明顯回升，且年末前還有美聯(lián)儲加息預(yù)期在釋放，因此維持對期債短期看空判斷，操作上建議投資者空單可繼續(xù)持有。

（信達(dá)期貨 邵菁菁）