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四創(chuàng)電子定增進(jìn)展順利:國泰君安11月18日評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-11-18 18:25:58 來源:申萬宏源證券

本報(bào)告導(dǎo)讀:


增發(fā)獲實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,博微長安注入后將顯著提升公司綜合實(shí)力和整體競爭力,通航開放及國產(chǎn)化替代加速,為公司業(yè)績打開向上空間。


投資要點(diǎn):


增發(fā)獲實(shí)質(zhì)性 進(jìn)展,維持目標(biāo)價(jià)93.4 元,空間26%,增持。公司公告擬以61.58 元/股,發(fā)行股份1822 萬股,購買大股東38 所持有的博微長安的100%股權(quán),并向中電科投資等4 家機(jī)構(gòu)募集不超過2.6 億元配套資金,用于低空雷達(dá)項(xiàng)目,目前完成證監(jiān)會審查一次反饋回復(fù)。


公司今年銷售主要集中于低毛利板塊,導(dǎo)致成本增幅明顯,影響全年業(yè)績,但公司受益于雷達(dá)裝備建設(shè)和更新加速的邏輯沒有發(fā)生變化,未來高技術(shù)產(chǎn)品占比會顯著上升, 2016-18 年EPS 預(yù)測由1.34/1.76/2.42 元下調(diào)為0.88/1.40/2.18 元,考慮到軍民信息化加速、軍民融合推進(jìn)力度加大,維持目標(biāo)價(jià)93.4 元,維持“增持”。


優(yōu)質(zhì)軍用雷達(dá)資產(chǎn)注入,協(xié)同效應(yīng)可期:1)拓寬主營業(yè)務(wù),豐富公司產(chǎn)品線,增強(qiáng)軍、民品的融合力及協(xié)同效應(yīng);2)與博微長安在研發(fā)設(shè)計(jì)、銷售運(yùn)營方面進(jìn)行優(yōu)勢互補(bǔ),有力提升資源配置效率;3)業(yè)績規(guī)模顯著擴(kuò)大;4)公司整體競爭力和行業(yè)地位將得到大力提升。


通航開放及國產(chǎn)化替代加速,為公司提供騰飛契機(jī)。高端裝備進(jìn)口替代加速實(shí)施,假設(shè)“十三五”末國產(chǎn)空管設(shè)備替代率提升到40%,則對應(yīng)約60 億市場空間,據(jù)民航局規(guī)劃,“十三五”新增60 個(gè)民用機(jī)場,對應(yīng)市場空間約40 億元,公司技術(shù)水平和市占率均處于國內(nèi)領(lǐng)先,國家要求各地區(qū)抓緊進(jìn)行各地通用機(jī)場的規(guī)劃,通航的逐步開放和國產(chǎn)自主化替代加速將為公司暢享百億民用雷達(dá)市場提供契機(jī)。


風(fēng)險(xiǎn)提示:雷達(dá)國產(chǎn)化替代推進(jìn)不及預(yù)期。

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