七禾網(wǎng)注:與嘉賓的對話僅作為研究之用,不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。 尹克 博士 上海泓信投資管理有限公司董事長、投資總監(jiān)。 1995年保送北京大學(xué)學(xué)習(xí),1999年畢業(yè)后留學(xué)美國繼續(xù)深造,從1999年至2005年在紐約州立大學(xué)先后獲得計(jì)算機(jī)碩士、統(tǒng)計(jì)學(xué)碩士、計(jì)算機(jī)博士學(xué)位。 美國博士畢業(yè)后,尹克先生曾先后任職RBS蘇格蘭皇家銀行固定收益部助理總裁, UBS瑞銀證券有限責(zé)任公司投行部副總裁,Goldman Sachs高盛集團(tuán)的FICC部門量化策略分析總監(jiān),具有豐富的利用量化手段跨市場尋找套利機(jī)會的經(jīng)驗(yàn)。 2010年,尹克先生被華爾街著名對沖基金Pine River Capital Management (PRCM) 重金聘請至公司擔(dān)任全球量化策略總監(jiān),后從紐約派遣回國,擔(dān)任中國分公司總經(jīng)理。他從無到有組建了一支超過50個人的團(tuán)隊(duì),負(fù)責(zé)Pine River美元資產(chǎn)的全球交易策略和量化模型的開發(fā)工作,同時負(fù)責(zé)亞洲量化股票交易,取得了優(yōu)異的業(yè)績。 訪談精彩語錄: 海外投行、對沖基金最大的特點(diǎn)是分工細(xì)致、研究領(lǐng)域細(xì)化。 做投資,需要對每個領(lǐng)域做研究深入,從這個角度而言,投資并不是一個人的事,而需要一個專業(yè)、強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)共同完成。投資是 “團(tuán)體戰(zhàn)”,不是“個人戰(zhàn)”。 投資和其他行業(yè)不太一樣,投資最重要的是人,只有人才能將先進(jìn)的技術(shù)、策略、理念等帶入這個行業(yè),推動行業(yè)的發(fā)展。 每個人心中都有一個創(chuàng)業(yè)的夢想,而我這個夢想被2013年的中國資本市場真正激發(fā)出來。因?yàn)闊o論是市場環(huán)境還是私募行業(yè)發(fā)展前景,那一年都是一個創(chuàng)業(yè)的好時機(jī)。 近幾年國內(nèi)量化投資發(fā)展迅速,成為私募未來一段時間的一個重要的增長點(diǎn)。 市場是一個多變的復(fù)雜系統(tǒng),比我們使用的任何一個量化模型都要復(fù)雜,所有的量化模型都只是近似市場,或嘗試抓住市場的一些碎片式規(guī)律,而不能完全復(fù)制市場。 “新常態(tài)”下的投資邏輯是,輕貝塔,重阿爾法,在嚴(yán)控風(fēng)險的前提下賺取超額收益,精選收益風(fēng)險比較高的市場機(jī)會。 對沖基金的核心即超額收益。 既然有自信做多策略基金,也就意味著我們對每個策略都很有信心。我認(rèn)為我們目前每一個策略都很拿手。 在現(xiàn)在的市場環(huán)境之下,不斷鉆研,提高模型的表現(xiàn)很重要。 只要模型的超額收益夠高,即使在股指期貨受限之后依然能夠獲利。 我們所有的投資策略和機(jī)會最看重指標(biāo)是——收益風(fēng)險比。 量化對沖從收益風(fēng)險比來說是遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于純多頭的。 私募在初期最大的風(fēng)險和可能失敗的原因是規(guī)模,到中期最可能被市場風(fēng)險所擊倒,即投資出現(xiàn)虧損。長期發(fā)展則需要重點(diǎn)面對公司治理方面的問題。即短期靠資源,中期靠能力,長期靠人品。 整個團(tuán)隊(duì)一直保持一種求學(xué)若渴的精神,永遠(yuǎn)對市場充滿好奇,不斷進(jìn)行探索,并在各自所擅長的領(lǐng)域爭取做到足夠深入和專業(yè),為投資者不斷提升預(yù)期收益。 未來的私募或者對沖基金,不再是一間屋子,兩個人,三臺電腦的模式,而是大團(tuán)隊(duì)之間的協(xié)同作戰(zhàn)。 “泓”指代深而廣的水,“信”則是誠信,我們努力在投資上和策略上做到深而廣,和投資者的關(guān)系可以充分信任。 (選擇私募和基金產(chǎn)品時)第一,最重要的是要注意產(chǎn)品的發(fā)行平臺,保證資金安全。第二,在選擇策略時要明白歷史業(yè)績不代表未來業(yè)績。 七禾網(wǎng)1、尹總您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。您先后在RBS蘇格蘭皇家銀行、UBS瑞銀證券、Goldman Sachs高盛集團(tuán)、Pine River對沖基金等公司任職。這些工作經(jīng)歷,讓您感悟最多的是什么? 尹克:海外投行、對沖基金最大的特點(diǎn)是分工細(xì)致、研究領(lǐng)域細(xì)化。在國內(nèi)我們定義一個人的投資方向,可能會簡單地概括為股票、期貨或者債券,但在國外會將這些大類繼續(xù)細(xì)分為許多小類,每個人都會在自己所從事的領(lǐng)域研究得非常深入,并逐漸成為該領(lǐng)域的專家。因此在華爾街找工作,雇主們更看中應(yīng)聘人員在某一個特定領(lǐng)域的工作經(jīng)驗(yàn),其他無關(guān)的則沒有太大參考價值。這給我一些感觸,做投資,需要對每個領(lǐng)域做研究深入,從這個角度而言,投資并不是一個人的事,而需要一個專業(yè)、強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)共同完成。投資是 “團(tuán)體戰(zhàn)”,不是“個人戰(zhàn)”。 泓信正是借鑒了海外機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn),自成立之初,便堅(jiān)持這一原則。我們的投研團(tuán)隊(duì)按照具體策略來分組,目前有固收、股票量化、商品、期權(quán)、港股等五大策略投研團(tuán)隊(duì)。通過團(tuán)隊(duì)間的合作,盡可能覆蓋整個二級市場的投資標(biāo)的,做到對每個領(lǐng)域的深入鉆研,挖掘細(xì)分領(lǐng)域的絕對收益,為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定、超額的回報。 七禾網(wǎng)2、華人群體在華爾街工作的人數(shù)多不多?在華爾街,華人群體是屬于優(yōu)秀階層,普通階層,還是低端階層? 尹克:量化投資在海外已有三十多年發(fā)展歷史。由于其主要運(yùn)用數(shù)據(jù)來挖掘市場規(guī)律,并分析和建模,因此早期在華爾街從事這類工作的大多數(shù)人都有著深厚的數(shù)學(xué)、物理學(xué)背景而非金融背景。發(fā)展至今,華爾街的量化公司也更愿意招上述專業(yè)的人才。而華人在物理和數(shù)學(xué)兩門學(xué)科上的水平普遍比較高,因此占比自然會比較大。隨著市場的發(fā)展,華人在華爾街的地位也逐步提高,從最初僅僅涉及投資、交易、市場等基層工作向管理層延伸,這和華人基礎(chǔ)以及中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)都有一定關(guān)系。 七禾網(wǎng)3、就量化交易領(lǐng)域而言,在人才、技術(shù)、軟件硬件、投資策略等方面,中國和美國還有哪些差距? 尹克:投資和其他行業(yè)不太一樣,投資最重要的是人,只有人才能將先進(jìn)的技術(shù)、策略、理念等帶入這個行業(yè),推動行業(yè)的發(fā)展。近年來海外歸來進(jìn)入私募行業(yè)的人才越來越多,由于這些人的回歸,促使中美量化交易之間的差距在不斷收窄。當(dāng)然,這并不意味著完全沒有差距。目前兩個市場最大的不同體現(xiàn)在市場發(fā)展程度上。美國相對中國是一個成熟的市場,相關(guān)的金融衍生品和工具比較多,可以開發(fā)很多收益風(fēng)險比較好的策略,目前海外對沖基金產(chǎn)品的策略數(shù)量可達(dá)50多個,甚至超過100個。而中國資本市場仍處于初級階段,能夠用來對沖的工具有限,已有的工具也受到了一些限制。初步估算,國內(nèi)市場目前真正獨(dú)立的策略也只有10個左右。 七禾網(wǎng)4、您原本的工作很不錯,為何選擇在中國自己創(chuàng)業(yè)?您當(dāng)年創(chuàng)業(yè)的初衷,現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)了嗎? 尹克: 每個人心中都有一個創(chuàng)業(yè)的夢想,而我這個夢想被2013年的中國資本市場真正激發(fā)出來。因?yàn)闊o論是市場環(huán)境還是私募行業(yè)發(fā)展前景,那一年都是一個創(chuàng)業(yè)的好時機(jī)。首先,當(dāng)時的市場環(huán)境極具吸引力。我們回顧一下:當(dāng)時大盤約在2000點(diǎn);銀行股估值不到4倍的PE;可轉(zhuǎn)債相對正股的溢價幾乎是零;由于錢荒影響,很多債券的到期收益率在15%以上,可以說是一個絕佳的投資環(huán)境。其次,我們對當(dāng)時行業(yè)有一個美好的預(yù)期,即中國的私募行業(yè)將逐步告別野蠻生長,走向正規(guī)化發(fā)展。伴隨2014年私募基金備案制度的實(shí)施,這一預(yù)期也確實(shí)成為現(xiàn)實(shí)。中國量化投資市場顯然孕育著巨大的機(jī)會。于是在那一年,我與其他幾個志同道合的朋友放棄原有的事業(yè),一起重新出發(fā),成立泓信投資。初衷是打造一家在中國本土對標(biāo)海外對沖基金的全球一流的投資公司。 目前我們正朝著這一目標(biāo)大步前進(jìn)。兩年多的時間里,公司發(fā)展迅猛,人員已壯大到40人,管理資產(chǎn)規(guī)模也超過40億。為了更快接近最終的大目標(biāo),我們并不斷提升每個階段的小目標(biāo), 不斷突破自我,挑戰(zhàn)極限。 七禾網(wǎng)5、在海外成熟市場做量化交易的一些海歸,回國創(chuàng)業(yè)做私募,其優(yōu)秀者往往能在短短的兩三年內(nèi)把管理規(guī)模做到數(shù)十億,這讓很多本土私募“羨慕嫉妒恨”。您覺得為什么海歸量化私募比較容易獲得市場的青睞? 尹克:之所以會產(chǎn)生這種感覺,我認(rèn)為可能是采樣的偏差。畢竟海外華人多以接觸量化投資為主,這些團(tuán)隊(duì)回國后進(jìn)入的自然也是國內(nèi)量化領(lǐng)域,導(dǎo)致海歸量化私募在量化私募中的比例較高。近幾年國內(nèi)量化投資發(fā)展迅速,成為私募未來一段時間的一個重要的增長點(diǎn)。因此,我覺得并不是海歸量化私募得到青睞,而是量化私募獲得市場的青睞。此外,我并不認(rèn)同將量化團(tuán)隊(duì)貼上“海歸”和“本土”兩個標(biāo)簽,本土也有很多優(yōu)秀的量化交易團(tuán)隊(duì),其中不乏在兩三年或者更短的時間將規(guī)模發(fā)展到幾十億的私募。 七禾網(wǎng)6、國內(nèi)程序化交易領(lǐng)軍人物陳劍靈認(rèn)為“程序化交易發(fā)展了十幾年,很難再找更深層的交易策略,策略進(jìn)一步優(yōu)化的空間非常小,所以,程序化交易更重要的是人駕馭策略的能力。”您是否認(rèn)同? 尹克: 在這一點(diǎn)上大家對市場的看法可能不完全一樣。金融市場是一個博弈的環(huán)境,每個人都在試圖戰(zhàn)勝市場。但由于市場一直處于變化之中,完全認(rèn)識市場是不可能的,對其的認(rèn)知永遠(yuǎn)都有提高的空間。事實(shí)上,市場是一個多變的復(fù)雜系統(tǒng),比我們使用的任何一個量化模型都要復(fù)雜,所有的量化模型都只是近似市場,或嘗試抓住市場的一些碎片式規(guī)律,而不能完全復(fù)制市場。從這個角度而言,我們要做的是在提升對市場認(rèn)知的基礎(chǔ)上不斷優(yōu)化模型,從而提高投資者的預(yù)期收益。 七禾網(wǎng)7、貴公司做量化交易的軟件平臺用的是哪一個?對下單速度要求高不高?有沒有實(shí)時人工值守? 尹克: 目前券商程序化交易接口被暫停,我們使用的是恒生、訊投等平臺方提供的交易軟件。我們是比較低頻的交易,因此對實(shí)時性的要求沒有特別高。當(dāng)然,再好的系統(tǒng)都有可能出現(xiàn)問題,人工值守是必須的。人工值守人員的主要職責(zé)是觀察交易指令的反饋和我們發(fā)出的是否一致,并且實(shí)時監(jiān)測伴隨交易的反饋對不同產(chǎn)品以及公司總的產(chǎn)品層面的風(fēng)險度的變化。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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